市场情绪悲观 焦强煤弱格局或仍存

研报正文

【行业信息】

1.美联储加息25个基点，决议删除关于继续加息的暗示，六月或暂停加息。

2.第一共和银行倒闭，美银行股大跌。

3.4月制造业PMI49.2%，环比下降2.7个百分点。

4.高层会议定调一季度经济运行情况，表示我国需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解。同时也认为，当前经济好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。

5.美国阿莱恩斯西部银行正在考虑包括出售（资产）在内的选择，此前，美国西太平洋合众银行也考虑将自身出售。

【焦炭】

1.现货偏弱，期货下行。5月4日，天津港准一级焦报2390元/吨（-100），天津港第五轮提降落地，部分钢厂开启第六轮提降。活跃合约报2094元/吨（-55）。基差+488.83元/吨（-53.7），9-1月差47.5/吨（-6.5）。

2.供给回升，供需缺口收窄。本周230家独立焦企生产率报78.07%（-0.36），焦企产能利用率小幅下降。247家钢厂产能利用率报90.63%(-0.87)，铁水日均产量243.54万吨（-2.34），随着铁水产量加速下行，后续焦炭供需缺口将进一步收窄。

3.上游累库，下游去库。本周，230家焦企库存90万吨（+8.2），247家钢厂库存615.85万吨（-11.09），港口库存184.1万吨（+5.5）。钢厂控制到货，补库意愿不强，上下游库存继续劈叉。

【焦煤】

1.现货偏弱，期货下行。5月4日，沙河驿蒙古主焦煤报1780元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报2100（-0），现货偏弱运行。活跃合约报1325.5元/吨（-59.5）。基差+454.5元/吨（+59.5），9-1月差28.5元/吨（-6.5）。

2.供给高位运行，需求偏弱。110家洗煤厂开工率报80.04%（+2.68），高位平稳运行。需求方面，本周230家独立焦企生产率报78.07%（-0.36），焦企产能利用率略有下调。供给高位运行且增量较大，需求低位回调，总体维持供过于求。

3.产地累库，下游去库。矿山库存报308.35万吨（+15.16），洗煤厂精煤库存161.96万吨（-3.43）。247家钢厂库存796.7万吨（-3.4），230家焦企库存696.1万吨（-23.69）。港口库存190.49万吨（+0.35）。

【策略建议】

五一期间，国内外宏观均有较大变化，总体来说，国内强于国外。国外方面，美国第一共和银行倒闭，美国银行股大跌，市场对银行危机的担忧再次上升。美联储如期加息25个基点，但鲍威尔的讲话中剔除了关于进一步加息的暗示，六月的加息会议可能会停止加息。国内方面，高层对一季度超预期的经济数据定性为恢复性好转，内生动力仍不足，为后续出台刺激性政策留下了空间。另外，五一期间，国内出行旅游热情高涨，表明我国居民消费潜力仍在。

产业层面，在亏损扩大的情况下，钢协倡议减产，铁水产量下滑。炉料需求的减少引发煤焦快速下跌，负反馈正式开启。焦煤洗煤厂开工维持高位，进口煤方面，蒙煤进口近期有所下滑，但随着海外煤价下行，澳煤进口窗口打开，澳煤进口带来的冲击正逐步显现。焦企在如此高的铁水产量下竟然出现累库，说明钢厂在控制到货。钢厂利润收缩，钢厂提降较为迫切，焦炭现货压力较大，预期仍有一至两轮提降空间。

近期宏观层面扰动开始增加，海外银行危机卷土重来，国内PMI下行，但五一出行火爆消费有望继续回暖。另外，政治局会议定调一季度经济运行为恢复性增长，内生动力不足，后续经济刺激政策仍有预期。产业层面，中钢协呼吁会员保护现金流，对上游原料偏空。本周四钢材产量继续下滑，且厂库社库均出现一定程度累积，负反馈延续。值得关注的是，港口焦煤成本在1100元/吨左右，目前9月合约价格在1300附近，另外，当下煤焦基差较高，月差低位。总总迹象表明，当下情绪已经过于悲观。短期不宜追空，单边不建议参与，观望为主。套利方面，焦强煤弱格局依旧，建议多09炼焦利润。

风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险）