供需压力缓解 PVC估值存一定支撑

研报正文

成本方面，电石法生产依旧自上而下全面亏损，电石需求受到电石法PVC生产企业检修影响减少，电石开工处历年低位，局部地区出现现货偏紧；液氯价格负值，烧碱利润偏好，氯碱综合依然能给出利润。

供应方面，新增产能兑现并且逐渐量产，本周（4月28日）福建万华40万吨项目实现量产，负荷在50%左右，另外陕西金泰、镇洋发展计划年内投产，2023共计约130万吨产能；存量装置进入春检，开工及供应量收缩明显，本周PVC生产企业产能利用率环比减少0.28%在70.05%，同比低8.10%；其中电石法在65.56%，环比增加0.19%，同比减少13.11%，乙烯法在85.39%环比减少1.90%，同比增加8.63%。

五一期间检修仍集中，预计将持续到5月中旬逐步开始减量，加之新产能量产，供应端利好边际弱化。

需求方面，本周开工未有提升，连续三周稳定在60%，五一期间多数制品企业放假3-5天，受到订单同比减少及成品库存相对充足影响，对原料需求减少，五一节前交投减弱，市场未见集中补库需求。

宏观方面，房地产数据割裂，竣工端及销售出现改善，拿地及低开工依旧不佳，同样作为竣工端建材，PVC库存高企，难以出现玻璃低库存下单边上涨行情，消息上，我国全面实现不动产统一登记，为房地产税改革提供基础，投资属性进一步消退；海外方面，3月美国成屋销售总数年化444万户，低于预期及前值，我国1-3月PVC地板出口量同比低30%。维持内需修复，外需衰退的逻辑，在国内PVC供需过剩压力下，出口需求减少对PVC构成打击。

整体来看，PVC短期供应减量，供需压力缓解，但库存缓慢去化，依然皮纳高，上方承压；估值来看，除氯碱综合有小幅盈利外，电石法路径亏损，估值有所支撑，下方下跌空间不大。

风险点：煤炭成本坍塌、库存去化速度放缓、出口走弱

一、本周行情回顾

本周PVC09主力合约累积下跌2.79%，收盘在6025元。

本周来看，中美摩擦表现加剧，上周传闻美国限制企业在华关键领域投资，宏观情绪不佳，而本周，中乌领导人通话，也引起原油等风险资产闪崩，宏观情绪依旧不佳。

房地产来说，国内竣工端恢复对于PVC消费有一定回暖预期；但风险依然来自于海外，虽然5月可能是本轮加息的终点，通胀仍旧偏高，后续降息的可能性仍有待观察，美国3月成屋销售数据遇冷，美国3月成屋签约销售指数月率-5.2%,预期0.5%,前值0.80%。

本周基本面表现供需双减，库存缓慢下降，现货成交受下游在五一节期间放假影响有所放缓。

二、上游

五、小结

成本方面，电石法生产依旧自上而下全面亏损，电石需求受到电石法PVC生产企业检修影响减少，电石开工处历年低位，局部地区出现现货偏紧；液氯价格负值，烧碱利润偏好，氯碱综合依然能给出利润。

供应方面，新增产能兑现并且逐渐量产，本周福建万华40万吨项目实现量产，负荷在50%左右，另外陕西金泰、镇洋发展计划年内投产，2023共计约130万吨产能；存量装置进入春检，开工及供应量收缩明显，本周PVC生产企业产能利用率环比减少0.28%在70.05%，同比低8.10%；其中电石法在65.56%，环比增加0.19%，同比减少13.11%，乙烯法在85.39%环比减少1.90%，同比增加8.63%。

五一期间检修仍集中，预计将持续到5月中旬逐步开始减量，加之新产能量产，供应端利好边际弱化。需求方面，本周开工未有提升，连续三周稳定在60%，五一期间多数制品企业放假3-5天，受到订单同比减少及成品库存相对充足影响，对原料需求减少，五一节前交投减弱，市场未见集中补库需求。

宏观方面，房地产数据割裂，竣工端及销售出现改善，拿地及低开工依旧不佳，同样作为竣工端建材，PVC库存高企，难以出现玻璃低库存下单边上涨行情，消息上，我国全面实现不动产统一登记，为房地产税改革提供基础，投资属性进一步消退；海外方面，3月美国成屋销售总数年化444万户，低于预期及前值，我国1-3月PVC地板出口量同比低30%。维持内需修复，外需衰退的逻辑，在国内PVC供需过剩压力下，出口需求减少对PVC构成打击。

整体来看，PVC短期供应减量，供需压力缓解，但库存缓慢去化，依然皮纳高，上方承压；估值来看，除氯碱综合有小幅盈利外，电石法路径亏损，估值有所支撑，下方下跌空间不大。