多空因素交织 预计5月油价或震荡反弹

研报正文

一、期货行情回顾

本月原油先涨后跌。月前期，OPEC+多国自愿性减产，叠加中国经济数据表现良好且市场对亚洲需求预期乐观，油价暴涨；月后期，美国经济数据不佳，减产带来的利好因素逐步被消化，美国银行股暴跌银行危机恐重新来袭，对经济前景的担忧使得油价大幅下跌，甚至一度跌回了减产前。

截至4月28日，SC主力合约收于531.7元/桶，较上月末上涨1.01%。

截至4月27日收盘，美国WTI原油06期货报74.76美元/桶；布伦特原油06期货报78.37美元/桶。

二、原油现货市场回顾

截止至2023年04月26日，当日WTI原油现货价格为74.3美元/桶；Brent原油现货价格为82.25美元/桶；WTI与Brent现货价差为-7.95美元/桶。阿曼原油现货价格为80.27美元/桶；阿联酋迪拜原油现货价格为80.29美元/桶，。ESPO现货原油价格为70.33美元/桶。

截止至2023年04月26日，大庆油田原油现货价格为77.21美元/桶，胜利油田原油现货价格为80.49美元/桶；中国南海原油现货价格为75.58美元/桶，较上月末均有所下跌。

三、供给与需求分析

（一）本月原油供应情况

1.石油输出国组织（OPEC）产量分析

OPEC+多国宣布实施自愿石油减产，沙特将从5月起实施自愿减产50万桶/日的计划，直到2023年底。科威特将自愿从5月开始削减12.8万桶/日的石油产量，持续到2023年底。

阿联酋石油部长称，将从5月到2023年底自愿将石油产量降低14.4万桶/日。

哈萨克斯坦能源部称，哈萨克斯坦将为OPEC减产贡献7.8万桶/日。

阿尔及利亚将从5月起至2023年底削减4.8万桶/日的石油产量。阿曼能源和矿产部称，将自愿从5月开始，减少4万桶/日的石油产量，持续到2023年底。

截止至2023年03月，当月欧佩克月度原油产量合计为28,797千桶/天，较上月减少86千桶/天。

截止至2023年04月21日，本周美国原油活跃钻机数量为591部，较上周增加3部，原油钻机占比为78.49%；美国天然气活跃钻机数量为159部，较上周增加2部，天然气钻机占比为21.12%；美国活跃钻机数量合计为753部，较上周增加5部。

截止至2023年04月21日，美国原油和石油产品（含战略储备）合计库存为1,600,781千桶，较上周减少1,414千桶；其中战略石油储备为366,942千桶，较上周减少1,021千桶；商业原油库存为460,914千桶，较上周减少5,054千桶，库存环比下降1.08%，同比上升11.22%；库欣地区商业原油库存为33,069千桶，较上周增加319千桶。

（二）本周原油需求情况

截止至2023年04月26日，NYMEX汽油期货的收盘价为2.51美元/加仑（折合105.56美元/桶），与上一日比下跌0.05美元/加仑，汽油期货与WTI原油的价差为31.26美元/桶，价差处于历史平均水平；

NYMEX取暖油期货的收盘价为237.33美分/加仑（折合99.68美元/桶），与上一日比减少7.3美分/加仑，取暖油期货与WTI原油的价差为25.38美元/桶，价差处于历史较低水平；

ICE柴油期货合约的收盘价为692.5美元/吨（折合93.58美元/桶），与上一日比减少22.5美元/吨，ICE期货与WTI原油的价差为19.28美元/桶，价差处于历史较低水平。

中国经济运行强于预期，中国国家统计局公布，初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。另外，中国原油进口及炼化投产均有所上升，1—3月份，进口原油13637万吨，同比增长6.7%，加工原油17926万吨，同比增长5.2%。

截止至2023年03月，当月美国炼油厂日均加工量为16.07百万桶/天，较上月增加0.54百万桶/天。开工率为89.26%，处于过去一年的平均水平。

四、基本面分析

利好因素：

1、据21日报道，4月份欧元区经济增长加速，PMI从3月份的53.7升至4月份的54.4，这也是近11个月的最高点。英国4月经济数据再度显现出一些积极迹象，英国4月服务业PMI录得54.9，预期52.9，前值52.9。4月综合PMI录得53.9，预期52.5，前值52.2。

2、据数据显示，美国原油和汽油库存均降幅均超市场预期，因下夏季驾车出行高峰期到来之前，美国汽油需求增加。截至2022年4月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.27856亿桶，比前一周下降607.5万桶；美国商业原油库存量4.60914亿桶，比前一周下降505.4万桶；美国汽油库存总量2.21136亿桶，比前一周下降240.8万桶。

3、据数据显示，中国2023年一季度国内生产总值（GDP）284997亿元，同比增长4.5%，超出市场预期的4%。数据还显示，中国原油加工量和需求也强劲增长。中国炼油厂3月份的整体加工量创历史新高，中国原油进口同比上涨22.5%。

4、据数据显示，中国3月原油进口量同比增长22.5%，至2020年6月以来最高水平，因炼油厂提高加工量，预期经济复苏。数据显示，中国3月原油进口量总计为5230万吨，合计1230万桶/日，去年3月进口量为1010万桶/日。今年1-3月原油进口量总计为1.366亿吨，较去年同期的1.279亿吨增长6.7%。

5、据数据显示，该国3月原油进口为2073万吨，较上年同期增加约9%。印度石油部下辖石油计划与分析部门在其网站上公布，3月成品油进口从2月的357万吨小幅增至364万吨，但同比略有减少。此外，出口升至601万吨，其中柴油占到248万吨。

6、OPEC+多国宣布将实施约166万桶/日的自愿减产计划，本次减产将从5月份开始持续至2023年底。其中沙特与东欧某国各减产50万桶/日，伊拉克、阿联酋、科威特等国合计减产约66万桶/日。

利空因素：

1、俄罗斯的原油出口没有显示出下降的迹象，尽管俄罗斯政府表示已经削减了产量。相关数据显示截至4月21日的一周，俄罗斯原油出口量较前一周减少约3.5万桶/日，至340万桶/日。以四周平均水平计算，整体海运出口量增加7.2万桶/日，至346万桶/日，为10个月来的最高水平。

2、据数据显示，截至4月21日当周，美国石油和天然气钻机数增加5座至753座。其中石油钻机数增加3座，至591座，天然气钻机数增加2座，至159座。贝克休斯称，本周油气钻机总数较去年同期多58座，或约8%。

3、EIA公布的月度钻井生产力报告显示，美国七大页岩油盆地的原油产量预计将在5月份升至历史最高水平。EIA称，美国5月页岩油产量预计将增加4.9万桶/日，至933万桶/日。

4、美国服务业在3月份的放缓幅度超过预期，据数据显示，美国3月份非制造业采购经理人指数（PMI）为51.2%，低于2月的55.1%。非制造业就业指数为51.3%，低于2月的54%。

5、美国第一共和国银行周二表示，今年第一季度其存款下降40%，第一共和国银行存款的减少比华尔街日报对其第一季度的预期要严重得多，激起了人们对潜在银行危机的担忧。

五、投资策略与建议

本月OPEC自愿减产对油价产生较强的支撑，尽管美国经济数据不佳，但一季度上市公司财报表现良好，当前宏观现状未有明显的衰退迹象，叠加中国经济复苏需求增加，油价跌幅有限。但美联储5月加息预期，经济仍存下行风险，银行业存款下降股价暴跌也增加了对银行危机和经济下行的担忧。综合来看，多空交织，宏观施压，地缘局势的不确定性仍支撑油价，后市需关注美联储加息情况，预计5月份油价或震荡反弹。

风险点：需注意经济衰退、俄乌冲突、OPEC减产等风险因素。