供需缺口扩大 预计白糖或高位宽幅区间盘整

研报正文

一、主要观点：

北半球主产国减产仍在发酵，市场又开始担心厄尔尼诺天气事件，可能导致亚洲天气比正常更干燥从而削弱该地的下个榨季的产量。泰国预估下一榨季种植面积会有萎缩，原因在于其他农作物的收益会更大，利多因素支撑仍在。

当前国际市场焦点转移至巴西，进入新榨季，巴西甘蔗压榨累计、产糖量均大幅提升，但由于大量谷物出口，巴西糖出口能力被限制，物流瓶颈导致目前国际原糖供应依旧偏紧。

国内市场本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨；全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。

虽然现货价格高企，但销售数据依旧亮眼。目前食糖工业库存降至近八年同期低位，工业库存压力较小。

策略：

北半球主产糖国减产，国际糖市供应短缺，国内消费转好，供需缺口扩大，而进口利润严重倒挂，糖厂惜售挺价，是目前支撑国内糖价的主要原因。

周五郑糖盘面大幅减仓回落，长时间的高位盘整使得多头资金变得敏感，但是在没有实质性政策引导下，盘面转势言之尚早，预计后市进入高位宽幅区间盘整。

二、行情回顾：

上周外盘原糖高位盘整，郑糖减仓回落幅度较大。

三、基本面分析

3.1美国4月CPI同比上升4.9%，低于预期

据5月10日发布的数据显示，美国4月CPI同比增长4.9%，略低于市场预期的5%，前值为5%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续10个月下降，也是2021年4月以来的最小同比涨幅。

3.2巴西新榨季开榨，同比产量大幅增长，但由于谷物丰产，港口拥堵导致白糖出口受限

2023/24榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为3481.8万吨，较去年同期的2930.2万吨增加了551.6万吨，同比增幅达18.82%；甘蔗ATR为110.88kg/吨，较去年同期的108.13kg/吨增加了2.75kg/吨；累计制糖比为41.61%，较去年同期的35.30%增加了6.31%；累计产乙醇17.56亿升，较去年同期的14.95亿升增加了2.61亿升，同比增幅达17.45%；累计产糖量为153.1万吨，较去年同期的106.6万吨增加了46.5万吨，同比增幅达43.65%。

根据数据，截至5月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的79艘上升到81艘。

港口等待装运的食糖数量从上一周的342.7万吨上升到了360.58万吨，本周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为358.08万吨。

3.3巴西23/24榨季维持高糖醇比格局。

3.4印度减产预期在榨季后半段逐步兑现，第二批出口配额无望

据4月25日举行的会议上指出，预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降。

3.5泰国榨季收尾，同比增产10%左右约100万吨，但增产幅度不及预期

据数据显示，泰国2022/23榨季截至4月4日，累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。

其中白糖产量为220.88万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.76万吨。

3.6国内白糖减产，4月全国产销数据继续走好

2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年4月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨；全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。

3.7配额外进口原糖加工利润严重倒挂，对进口需求形成强劲抑制

3.8 2023年3月进口食糖仅7万吨

据数据显示，2023年3月我国进口食糖7万吨，同比减少5.17万吨，降幅42.48%。

3.9 4月全国新增工业库存381万吨，上期值435万吨。注册仓单处于历史同期高位。截至5月12日注册仓单64308张，注册量持续增加。

3.10 国内产区白糖现货价格整体上涨，突破7000整数位

四、价差跟踪

4.1基差：现货价格快速拉涨后，基差跟进扩大