螺纹钢供应存压力 短期铁矿石或震荡筑底

研报正文

螺纹钢：

本轮螺纹价格下跌的两大核心驱动：（1）供应增长压力显性化，（2）钢厂减产预期增强激化原料过剩矛盾，以焦煤为核心的原料价格大幅下跌，螺纹钢成本坍塌风险持续发酵。

近期上述两大驱动出现减弱的预期。对于前者，粗钢产量平控政策基本确定，但实际执行大概率需要到三四季度，二季度钢材供应压力的化解大概率依旧只能依靠钢厂主动减产，钢厂减产逐步兑现，上周螺纹周产量已降至268万吨，同比下降13.58%，创下2016年以来同期新低，但原料持续向钢厂让利削弱钢厂减产动力，近期钢厂出现复产迹象。

国内经济复苏内生动能转弱，叠加淡季临近，未来建筑钢材消费释放强度有限，二季度螺纹供应压力可能较难完全化解。对于原料端，焦煤供给收缩相关消息仍待验证，在高炉铁水产量环比下行阶段，焦煤供应过剩的风险能否实质性化解，尚未可知。

因此建议仍以行情震荡筑底的思路对待，继续关注宏观政策、二季度钢厂主动减产的情况，以及焦煤供给端消息。

策略上：

单边，新单暂观望，关注此前反复提到的高炉炼钢成本底3500附近的支撑，激进者可依托该位置逢低轻仓试多。

风险：下游补库需求释放，钢材减产超预期。

热卷：

本轮热卷价格下跌有两大核心驱动为：（1）板材供给增长的压力逐步显性化；（2）长流程企业减产激化原料过剩矛盾，以焦煤为核心的原料价格大幅下跌，热卷成本坍塌风险持续发酵。

近期上述两大驱动出现减弱的预期。对于前者，今年粗钢产量平控政策基本确定，但实际执行大概率需要等到三四季度，二季度板材供给过剩压力的化解依然需要依靠钢厂主动扩大减产规模，但热卷厂检修力度有限，且随着原料持续让利，阶段性钢厂减产或已临近尾声，并有钢厂复产的情况出现。而国内经济内生修复动能不佳，需求淡季也逐步临近，叠加外需退坡，钢厂订单不佳，热卷供应压力仍较难化解。

对于原料端，近期关于焦煤供给收缩的消息仍待验证，在国内铁水产量环比下行阶段，焦煤供应过剩矛盾能否得到扭转，尚未可知。此外，由于国内经济复苏动能减弱，市场对于政策加码的预期也再度走强。

因此建议维持行情震荡筑底的思路应对，持续关注宏观政策、二季度钢厂减产、以及焦煤供给的情况。

策略上，单边：谨慎者新单暂观望，观察此前提到的潜在高炉成本底3550附近的支撑，激进者可依托该处轻仓逢低试多。

关注：下游补库需求释放，钢厂减产超预期。

铁矿石：

在原料让利背景下，高炉盈利得到支撑，高炉阶段性减产或已接近尾声，短期复产动能有所增加，高炉日均铁水产量仍小幅高于去年同期。近几周，外矿发运减量明显，澳洲天气影响，非主流矿发运也出现大幅回落。而钢厂进口矿库存再创新低，港口进口矿库存仍处于下行阶段。综合看铁矿基本面矛盾有限。

截至5月12日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品90（前值90），期货贴水幅度仍较深。但是，考虑到三四季度国内将继续执行粗钢产量平控政策，叠加废钢替代性、外矿发运季节性回升趋势，下半年铁矿供需过剩压力仍将逐步显性化。

二季度钢材供强需弱，以及炼钢成本坍塌的风险尚未得到实质性化解，钢价仍处于震荡筑底的阶段，对于铁矿价格也形成负面压制。

综上所述，铁矿09合约下方存在一定支撑，但考虑到二季度钢厂主动减产必要性，以及三四季度粗钢产量管控政策实际执行，铁矿也以震荡筑底的思路对待。

策略上：单边：新单观望。

关注：终端补库需求的释放，钢厂减产超预期。