宏观避险情绪影响 油价下行空间或有限

研报正文

国际能源署（IEA）5月16日发布月报再度上调2023年全球石油需求，并预计中国原油需求恢复超出预期。据预计称，受季节性旅行需求预期的推动，美国炼油商本季度的目标是以高达1790万桶/日总加工能力的94%运行。

二、多空因素

1.IEA月报：上调23年全球石油需求预期

在市场因宏观经济可能走弱对未来原油需求产生担忧的背景下，国际能源署（IEA）5月16日发布月报再度上调2023年全球石油需求，并预计中国原油需求恢复超出预期，称中国的需求增幅将占全球增量的60%。

需求方面，根据报告显示，预计2023年全球石油需求将增长200万桶/日，达到创纪录的1.019亿桶/日。IEA指出，中国的需求恢复速度超出预期，3月份创下了1600万桶/日的历史新高，预计2023年中国石油需求增幅将达130万桶/日，创纪录最高水平。

供应方面，最近几周因俄罗斯减产的问题，使原油供应问题变得更加复杂。IEA指出，俄罗斯尚未履行其削减石油产量的承诺。

俄罗斯此前承诺在3月份减产50万桶/日，但油轮跟踪数据却显示，俄罗斯海运石油出口量创下2022年初有记录以来的新高。

据报告称，俄罗斯4月的原油产量“总体稳定”在960万桶/日，该国必须5月再减产30万桶/日，才能和减产计划保持一致。

综合供需各方面影响因素，IEA预测，全球石油市场将在今年夏天供不应求，导致原油库存在今年下半年以每天200万桶的速度快速消耗。与此同时，3月石油库存下降，也成为IEA认为2023年下半年石油市场趋紧的重要原因。美国、欧洲和日本的初步数据显示，3月份石油库存大幅下降3890万桶。而OPEC+减产也将加剧下半年供应短缺。

2.旅游需求回升美国炼油厂产量料将逐渐上升

据预测称，受季节性旅行需求预期的推动，美国炼油商本季度的目标是以高达1790万桶/日总加工能力的94%运行。自2021年底以来，强劲的价格和需求鼓励炼油厂将其加工能力的90%以上投入使用，有迹象表明，他们预计燃料需求将保持高位，尤其是考虑到本季度是一年中需求最旺盛的季度之一。

据周一预测，5月27日至29日阵亡将士纪念日假期周末将是自2000年以来第三繁忙的汽车旅行。据预测，高油价将使美国今明两年的炼油厂利用率保持在接近去年的水平，约为91.7%，同时炼油商将增加今年夏天的汽油和柴油供应。

三、观点总结

总体来看，目前影响原油价格的主要因素主要为：

首先是宏观方面，国际原油价格近期受到宏观避险情绪的影响，下行压力较大。一方面，美国经济数据不佳，经济衰退预期施压油价；另一方面，美联储发布报告指出美国700多家银行面临风险，46%的美国银行计划提高贷款标准，银行业动荡使得市场避险情绪上升，叠加美国债务上限僵局可能导致历史性违约的“重大风险”，宏观不确定性使得市场短期内处于避险状态。

其次是供需方面，EIA在其5月短期能源展望中因经济疲软、银行业风险及高通胀持续等因素大幅下调对今明两年Brent和WTI原油价格预期，叠加沙特此前下调对亚洲客户OSP，原油需求疲软正在逐步被证实。

OPEC+的减产在5月落地，减产的落实情况及OPEC+未来的产量政策，将成为2023年下半年石油市场关键驱动因素。需求方面，经济增速放缓甚至衰退对需求的影响尚不清楚，淡IEA在月报中预计中国原油消费或将创纪录，北半球即将进入夏季用油高峰，原油需求或将提升。

OPEC+挺价意愿较强、北半球夏季用油高峰的来临、美国宣布回购原油计划以及加拿大山火肆虐原油产能被迫关停，使得供需层面来看油价下行空间比较有限。

地缘局势方面，俄乌冲突仍在持续，G7计划升级对俄制裁，俄罗斯和西方国家的关系不断降温，伊朗扣押美国运输原油货船，伊朗和美国之间的摩擦加剧，导致海湾地区地缘政治形势更为复杂。