电石法PVC粉成本方面难有明显下降 PVC粉底部仍有成本支撑

研报正文

【PVC：继续筑底】

本周回顾：本周PVC市场震荡下行，主力合约V2309下跌0.62%收于5782元/吨，本周五常州市场价格5720元/吨，较上周五5750元/吨下跌30元/吨。供需面依然承压，产量相对偏高，内需延续弱势，出口好转有限;加上宏观面弱势，市场信心不足。

后市展望：供应端检修装置有所增加，但新装置的加持及库存持续高位，整体市场供应货源充裕。需求端，传统小旺季尾声，终端制品企业订单一般，内需跟进不足;出口待交付减少，接单偏差。成本端，电石近日企稳反弹，烧碱价格走低，PVC成本支撑走强。整体来看，PVC供需双弱，高库存使得盘面承压，但估值被挤压，大幅下行空间受限。

操作建议：反弹抛空为主。

【电石：供需两弱】

本周电石价格大呈现区域性差异，乌海出厂价稳定在3100元/吨，山东电石价格涨25元/吨至3585元/吨。本周电石开工率68.18%，较上周上调1个百分点。周末因电石开工持续低位，但PVC企业电石需求相对增加，价格试探性上涨。但因电石开工略有提升，乌海、宁夏周边外购电石量略有减少，另外PVC企业整体成本压力较大，对电石价格较为敏感，所以虽电石货源紧张状况仍在，市场心态却转为敏感，未再出现新的涨价现象。

下周电石供需或维持当下水平，市场参与者或以保持观望为主，电石价格重心短期或难有大的波动，电石法PVC粉成本方面难有明显下降，PVC粉底部仍有成本支撑。

【烧碱：供需疲弱】

本周山东32%离子膜碱周均价830元/吨，环比-2.01%;氯碱样本企业产能利用率为82.6%，环比-0.2个百分点;全国氯碱样本企业总计库存40.62万吨，环比-3.63%。

下周部分前期检修装置有望恢复正常，同时还有个别企业计划检修，在其他氯碱装置运行相对稳定的情况下，预计供应端与本周相比变化不大。国内氯碱市场下游需求未有明显改善，仍多维持前期水平，按需采购为主。国内液碱市场价格坚挺，受氯碱企业检修消息发酵，部分区域低价收拢，企业挺价意向明显，但下游需求仍延续前期水平，故上行动力有限。

【利润：再次收窄】

本周外购电石PVC生产利润再次收窄，截至5月18日山东地区PVC毛利-1022元/吨，周环比-169元/吨;内蒙地区PVC盈利毛利-672元/吨，周环比-30元/吨。华东单体法PVC生产企业利润14元/吨，周环比-196元/吨。

【利润：再次收窄】

本周电石价格走高，烧碱价格走跌，PVC价格下跌，截至5月18日山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利-335元/吨，周环比+202元/吨，处于历史同期低位水平。如果后期烧碱价格继续大幅走弱，将对PVC形成利好支撑。

PVC产业链中兰炭亏损，电石亏损较大，PVC端亏损，综合利润略亏。整体产业利润依旧处于亏损状态。

【供应：维持高位】

本周仅新增新疆天业(天辰厂区)一家企业检修，其他均为前期开始检修顺延到本周的企业，检修损失量较上周略增加。本周因停车及检修造成的理论损失量(含长期停车企业)在5.853万吨，较上周增加0.260万吨。

下周计划检修企业将增多，预计下周检修损失量增加。

【供应：维持高位】

本周国内PVC行业开工负荷率略降，新增检修企业不多，但上周顺延到本周的检修企业较多。本周PVC整体开工负荷率74.87%，环比下降0.83个百分点;其中电石法PVC开工负荷率73.11%，环比下降0.61个百分点;乙烯法PVC开工负荷率80.50%，环比下降1.55个百分点。

下周计划检修的PVC粉企业有所增加，预计行业开工负荷率或有小幅下降。

【供应：维持高位】

电石法PVC产量维持在历年同期低位，乙烯法产量维持历史同期高位，整体产量基本维持历史同期均值略低水平。本周PVC整体产量435.03千吨，环比-4.84千吨;其中电石法PVC产量323.96千吨，环比-2.7千吨;乙烯法PVC产量111.07千吨，环比-2.14千吨。

随着新增产能的量产，预计产量仍将延续偏高位。

【内需：支撑不足】

30大中城市商品房成交面积环比回升至历年相当水平，但1-3月商品房待售面积累计值6.48亿平方米，同比增长15.43%，地产依然处于累库存周期，终端销售小幅改善并不能立即带来地产的补库，大部分民企短期也不具备补库存的能力，销售强于拿地、开工和施工。在保交楼政策下，竣工同比正增长，1-3月地产竣工累计同比增14.7%，后期在销售复苏背景下，随着纾困资金陆续落地，竣工预期将继续适度向上修复。

而地产高增速的时代已经过去，今年地产有所回暖，也是和去年相比，并非回到往年繁荣阶段，数据上也主要体现在房企资金流动和销售方面。PVC主要用于施工端和竣工端，数据环比虽有回暖，但目前来看地产终端难有超预期发力带动PVC需求正反馈的可能，主观上仍呈现中性略偏空的预期。

【内需：支撑不足】

4月型材样本企业开工继续提升，平均开工负荷率在33%，环比下降1个百分点。5月PVC粉下游制品企业开工负荷率较4月份变化不大，部分下游制品企业计划五一放假3天左右，制品企业整体订单欠佳，原料库存偏高，对高价PVC抵触，预计5月份终端企业采购积极性仍将一般，逢低补货为主。

本周PVC下游制品企业开工负荷基本延续前期水平。目前下游制品企业订单情况不佳般，制品企业整体开工变动不大，中大型企业开工在4-8成，中小企业开工较低，终端维持刚需补货为主。部分原料及成品均有库存，采购原料积极性不佳，且对当前原料价格接受程度较低。

【出口：接单较差】

1-3月PVC出口订单交付量增加明显，累计出口量为65.305万吨，同比增幅37.64%。由于3月份出口接单持续偏差，出口待交付量下降，预计4月份出口实际交付量将下降。台湾台塑5月份船货报价下调，继续接单尚可，关注5月印度市场是否会从国内补货。

本周出口套利窗口打开，国外询盘不多，出口接单有限，出口仍将延续弱势。截至5月11日电石法FOB津出口成交价格评估主流在745美元/吨左右，天津市场5型电石料价格5675元/吨，折合FOB天津的成本价733美元/吨。

1-3月地板出口总量下滑，1-3月PVC地板出口94.22万吨，环比降29.83%。目前欧美衰退风险增大，海外地产处下行周期，地板需求增速继续回落，再加上美国打压中国地板出口，地板海外订单或延续走弱。

【库存：去化不畅】

本周PVC粉贸易商出货情况整体不佳，部分接货意向偏低，PVC粉生产企业接单略有转弱，但也存在个别企业降价出货的情况，本周可售库存相较上周略有增加。截至5月18日，样本生产企业PVC粉可售库存为6.07万吨，较上期增加0.28万吨，增幅为5.02%。

本周各地区PVC生产企业发货情况相对稳定，厂区库存较上周变化不大。截至5月18日，样本生产企业PVC粉厂区库存为41.85万吨，较上期减少0.43万吨，减幅为1.02%。

【库存：去化不畅】

本周PVC企业开工略降，但整体产量依然偏高，华南近期到货不多，市场终端刚需采购为主，本周库存整体略降。截至5月19日华东样本库存34.62万吨，较上一期减少0.32%，同比增38.48%，华南样本库存6.79万吨，较上一期减少7.62%，同比增37.45%。华东及华南样本仓库总库存41.41万吨，较上一期减少1.59%,同比增38.31%。

华东及华南主要仓库库存处于高位，短期市场供应仍较为充裕。

【价差】

本周PVC盘面走跌，常州市场价-主力09基差窄幅波动，维持在-118到-68元/吨之间波动。月间价差波动不大，9-1维持在-36到-29元/吨之间波动。