供强需弱预期 预计油脂中长期或震荡下行

研报正文

棕榈油方面，截至5月23日，广东24度棕榈油现货价7420元/吨，较上个交易日持平。库存方面，截至5月19日当周，国内棕榈油商业库存60.16万吨，环比-6.66万吨；豆油方面，主流豆油报价7620元/吨，较上个交易日-10。

现货方面，5月22日，豆油成交23000吨、棕榈油成交2300吨，总成交较上一交易日+9100吨。

供给端，昨日油厂开机率升至57.21%。截至5月19日当周，豆油产量为33.46万吨，周环比+2.8万吨；表观消费量为33.75万吨，环比-1.68万吨；库存为73.92万吨，周环比-0.29万吨。

截至收盘，棕榈油主力收盘报6672元/吨，-0.36%，持仓-20475手。豆油主力收盘报7076元/吨，-0.56%，持仓-18885手。

国内植物油库存较高位回落回落，但仍处同比高位，总供应宽松。国内油脂受淡季影响，消费量有所回落。

棕榈油到港压力放缓，棕榈油库存季节性回落，价格偏强，国外产区处供应高峰期，进口利润修复，国内供应有回升预期；国内油厂受到海关政策调整，供应端有所反复，但供需宽松预期不变，随着终端需求边际增速放缓，预计豆油库存将有所抬升。

国外方面，东南亚已转入季节性增产季，未来一周，印尼中加里曼丹降雨偏少，当前东南亚产区降水低于正常年份，但目前来看，厄尔尼诺影响还较为有限，据数据显示马来单产增幅可观，增产将逐步落地，公假期间造成的产量损失仍在快速弥补。

从数据看，进入5月马来出口转好，但边际继续转差。印度棕榈油进口回落，库存历史高位，施压需求端；中国利润倒挂情况好转，关注需求节奏。同时，全球大豆供需转向宽松，黑海港口农产品外运协议延期两个月。供强需弱预期下，目前油脂中长期下行趋势未改。

考虑到三季度可能出现的厄尔尼诺对东南亚的负面影响，进而扰乱东南亚的供应能力，叠加中国的需求有恢复预期，低位谨慎看空油脂，控制仓位。

短期来看，国外棕榈油在增产季以及外部需求走软以及全球大豆供需转向宽松的背景下，市场情绪偏空，盘面延续弱势。棕油空单适量持有，观望为主；豆油短空操作。整体不建议底部追空。