降息预期落空 短期贵金属或震荡运行

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

美联储降息预期减退以及对中国经济复苏势头的担忧引发的海外避险需求推高美元汇率，5月25日亚盘时段美元指数突破104关口，而伦敦黄金则回撤到1960美元/盎司附近，需求担忧拖累工业属性较强的白银价格。关注美国债务上限谈判进展和PCE物价指数。

中线行情：

虽然监管机构火速行动以及美联储释放大量短期流动性防止银行业危机演化成挤兑潮，但导致银行业危机的根本原因非但没有消除还进一步强化，美国经济开始承受美联储持续紧缩的滞后利空以及银行业应对流动性风险导致的信贷条件收紧双重利空，美国经济衰退风险因此大幅提升。

在就业市场结构化紧俏以及通货膨胀结构化外部化的情况下，美联储若想避免美国经济深度衰退又要控制通胀，唯有在降低政策利率路径的同时尽可能延长政策利率在高位运行的时间，美国经济将进入到低增长、中高通胀和中高利率的滞胀格局。

经济停滞和通胀偏高同时利多黄金的避险需求和抗通胀需求，我们认为黄金本轮上涨周期尚未结束，5月4日伦敦黄金创下历史新高；但由于市场对美联储降息预期明显过早，因此美国就业通胀韧性显现、降息预期落空后的短期获利回吐也在所难免。建议投资者依靠上涨趋势线逢低做多，不追多不做空。

三、主要宏观事件/数据

1、美国民主党总统拜登和国会共和党籍议长麦卡锡的谈判代表周三举行了白宫所说的富有成效的会谈，白宫发言人让皮埃尔说谈判仍然富有成效，麦卡锡则称谈判稍微取得进展，他相信双方会达成协议并避免违约。美国财政部长叶伦坚持认为6月初是债务上限违约的最后期限，并表示她将很快向国会通报政府最新财政状况。

2、根据5月2-3日会议记录，美联储官员普遍同意进一步加息的必要性已经变得不太确定，其中一些官员称，他们批准的加息25个基点可能为本周期最后一次加息。其他决策者警告说，鉴于通胀持续的风险，美联储需要保持其选择余地。许多与会者表示，美联储应该随时准备使用其流动性工具来抵消可能发生的债务违约造成的损害。

3、评级机构惠誉表示，已将对美国的“AAA”长期外币评级列入负面观察名单，此举反映出政治党派之争加剧正在阻碍债务上限决议的达成，并预期2023年美国政府总赤字将相当于GDP的6.5%，2024年将为6.9%。穆迪预计美国政府将继续按时偿还债务，但一位高级分析师表示，在可能发生违约之前，立法者在债务上限谈判期间的公开声明可能会促使其评估发生变化。