螺纹钢补库需求释放 铁矿价格或仍存下行压力

研报正文

【螺纹钢】

本轮螺纹价格下跌有两大核心驱动：

（1）供应增长压力显性化，（2）煤焦等主要原料价格大幅下跌，导致螺纹钢成本坍塌风险持续发酵。

粗钢产量平控政策尚无正式文件，即使政策明确，其实际执行时间大概率在3、4季度，2季度粗钢产量调节仍需依靠钢厂盈利引导。得益于原料持续让利，长流程钢厂螺纹即期利润50-100之间，高炉阶段性复产。

而淡季临近，结合当前市场条件，2季度下游需求释放潜力不足，淡季螺纹潜在供强需弱的压力并未得到有效化解。市场普遍认为2季度钢厂可能二度亏损减产，成本端负反馈风险或再次发酵。

不过随着价格连续下跌，主力合约价格接近去年低位，国内经济较2022年有所回暖，未来宏观政策继续加码巩固经济复苏动能的可能性也依然存在，暂不宜高估未来螺纹续跌空间。

策略上：单边，新单暂观望。

风险：下游补库需求释放，钢材减产超预期。

【铁矿石】

在原料持续向钢厂让利的情况下，长流程钢厂即期利润在100上下，高炉短暂减产后又快速复产，铁水产量连续第2周回升，在缺乏行政性限产约束的情况下，2季度生铁产量较难实质性下降。截至5月25日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品100（前值102）。

但是今年继续执行粗钢产量平控政策或为大概率事件，下半年国内粗钢产量同比/环比下行的大方向较明确，叠加废钢替代性，届时铁矿需求也将同比/环比下降。下半年外矿发运重心往往逐步抬升，届时铁矿供需过剩压力将逐步显性化。

同时，钢厂快速复产，淡季钢材供强需弱的风险仍未化解，市场普遍认为淡季钢厂需要再次亏损减产，以降低淡季钢材累库的风险。综上所述，考虑到淡季钢厂主动减产必要性，以及下半年度粗钢产量平控政策实际执行，铁矿价格下行压力依然存在。

策略上：单边：维持空头思路，空单关注650附近的支撑力度。

关注：终端补库需求的释放，钢厂减产超预期。

【热卷】

本轮热卷价格下跌有两大核心驱动为：

（1）板材供给增长的压力显性化；（2）焦煤等核心的原料价格大幅下跌，热卷成本坍塌风险持续发酵。

今年大概率还会执行粗钢产量平控政策，但目前正式文件尚未下达，且政策实际执行一般在3、4季度，2季度粗钢产量调控依然需要依靠钢厂自主减/限产。得益于原料继续向钢厂让利，目前热卷厂即期利润超过100元/吨，高炉短暂减产后又快速复产，本周热卷周产量环比增2.06%至315.31万吨，增幅居五大品种钢材之首。

而国内经济复苏动能转弱，淡季也逐步临近，欧美经济增速放缓趋势未变，热卷去库并不理想，本周热卷总库存小幅下降，但仍高于去年同期5.43%，市场普遍认为淡季热卷厂可能再次亏损减产，成本端负反馈风险也有二次发酵的可能。

不过随着期现价格连续下跌，国内经济复苏的方向较为明确，且宏观政策不排除继续加码以巩固经济复苏基础的可能，因此在当前价格不宜高估热卷价格的续跌空间。

策略上，单边：新单暂观望。

关注：下游补库需求释放，钢厂减产超预期。