铜价将震荡筑底 终端需求持续弱改善

研报正文

一、有色金属核心逻辑及观点

【铜】

供给：中国4月废铜(铜废碎料)进口量为145,366.17吨，环比减少18.07%，同比增加7.5%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜21,275.48吨，环比减少38.27%，同比下降16.88%。

中国4月精炼铜(电解铜)产量为105.9万吨，同比增加14.1%。1-4月精炼铜(电解铜)产量为411.1万吨，同比增加12.9%。2023年4月中国铜材产量189.6万吨，同比增长12.4%;1-4月累计产量687.0万吨，同比增长6.9%。

需求：SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为79.99%，较上周增长4.33个百分点。

库存：国内市场SHFE库存绝对水平为86177吨,去库15.93%;海外市场LME库存绝对水平为97725吨,累库6.25%。

进口盈亏：进口利润约为0，进口窗口关闭。

基差：沪铜主力合约基差215，升水收窄。

观点：本周铜价累计下跌1.4%。宏观上，国内新冠二阳人数增多，市场情绪较为低迷；美国债务谈判恐慌加剧，宏观利空情绪还需要一定时间消化。基本面来看，矿端扰动尾部效应仍存;精铜产量有增长预期，但5、6月国内检修较多，短期供应压力不大。需求上，近期铜价显著回调，铜材加工端对精铜需求量有所提升，终端需求持续弱改善。国内库存继续呈去库化趋势，对铜价有所支撑。预计铜价将震荡筑底，短期建议谨慎观望，中期建议等待做多机会。

操作建议：短期谨慎观望，中期建议等待做多机会

风险点：1.美联储政策；2. 全球银行业危机；3. 海外经济衰退。

【铝】

供给：据SMM调研统计，我国2023年4月预焙阳极产量为179.63万吨，同比下降1%，环比下降1.55%，其中配套预焙阳极产量79.05万吨，商用预焙阳极产量100.58万吨。2023年我国预焙阳极1-4月累计产量达到711.71万吨，同比增长6.87%。

需求：进入5月份，市场表现稍显疲惫，根据SMM最新统计数据显示，截至5月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.5个百分点至64.2%。型材板块因某龙头样本企业带动下小幅回升，但市场整体订单仍稍显弱势。而在此背景下，重熔棒企业普遍反馈，本周出货略有回落。

库存：国内市场SHFE库存绝对水平为154815吨,周度去库16.84%;海外市场LME库存绝对水平为579775吨，有微弱累库趋势。

进口盈亏：进口利润为-517.03，进口窗口关闭。

基差：沪铝主力合约基差120，升水收窄。

观点：本周铝价累计下跌0.57%。供应上，国内外电解铝逐渐复产，云南地区降雨量增加，预计至7月可复产80%，供应扰动将减弱，但现阶段供应压力不大。成本上，现电解铝行业平均完全成本约在16000元/吨;随着丰水期来临，成本存有下行空间，对价格有一定压力。需求上，淡季将临，需求转弱压力增强。库存上，国内铝锭去化速度较快。整体而言，现阶段国内电解铝基本面情况较为健康，供需偏紧，但宏观面及成本端有所扰动，短期建议观望，预计震荡偏弱。

操作建议：谨慎观望

风险点：1.电解铝复产情况；2.美联储政策。

【镍】

供给：英国5月19日发布声明，宣布对俄罗斯实施新一轮制裁。声明说，这些制裁针对86名个人和实体，其中包括俄罗斯主要的能源和武器运输公司。此前，英国首相苏纳克宣布对俄钻石、铜、铝和镍实施进口禁令。

需求：2023年2月中国精炼镍表观消费量1.93万吨，环比增加4.73%，同比减少6.76%。库存国内市场SHFE库存绝对水平为560吨,去库幅度38.33%；海外市场LME库存绝对水平为38700吨，有微弱去库趋势。

基差：沪镍主力合约基差8500元/吨，处于升水状态。

观点：本周镍价累计下跌2.89%。俄乌冲突升级担忧上升，英国宣布对俄实施新一轮制裁，现阶段影响不大，但需关注后续对俄镍出口的影响。镍供应释放预期较强，近期市场持续交易供给释放预期，但全球显性库存尚未出现累积趋势，需警惕镍价大幅回调后的产能释放不及预期及低库存去化风险。短期建议空单止盈，待中期适时沽空。

操作建议：短期建议空单止盈，待中期适时沽空

风险点：1.国内需求；2.对俄制裁；3.库存持续下降；4.印尼政策。

【锌】

供给：国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，2023年3月，全球锌市供应过剩量增至26,700吨，2月为供应过剩22,800吨。2023年1-3月，全球锌市供应过剩49,000吨，2022年同期为供应过剩116,000吨。

需求：日本财务省公布的数据显示，日本2月锌出口量为12,287,749千克，同比增加56.2%;1-2月锌出口量为22,730,139千克，同比增加51.2%。

库存：国内市场SHFE库存绝对水平为47589吨,有微弱去库趋势;海外市场LME库存绝对水平为74550吨，大幅累库，累库58.7%。

基差：沪锌主力合约基差130，处于升水状态。

观点：本周锌价累计下跌7.26%。供应上,海外欧洲冶炼厂利润修复，复产预期增强。国内端，冶炼厂利润维持高位，产量上升空间较大，高产量格局或已注定。需求上，国内基建需求较为稳定，可为镀锌需求提供一定支撑。库存上，社会库存维持去化，支撑锌价。整体而言，目前国内基本面较弱，国内最新经济数据表现内需不足问题，且后续需求恢复强度恐难与高产量相比，叠加宏观利空影响，预计锌价震荡偏弱。但近几日锌价已下跌较多，建议空单止盈。

操作建议：空单止盈

风险点：1.美联储政策；2.后续需求难与高产量相匹配。

二、市场价格与行情回顾

三、宏观及行业资讯

1.美国众议院议长麦卡锡表示，债务上限法案内容会少于150页;美国财长耶伦提出的新X日(6月5日)不会改变任何事情;“坚信”所有美国人都会对即将达成的债务上限法案表示欢迎;能够赶在6月5日最后期限之前达成协议。

2.美国第一季度实际GDP年化季率修正值升1.3%，预期升1.1%，初值升1.1%，去年四季度终值升2.6%，四季度修正值升2.7%，四季度初值升2.9%。美国第一季度核心PCE物价指数年化修正值环比升5%，预期升4.9%，初值环比升4.9%;同比升4.7%，初值升4.7%。

3.美联储会议纪要：美联储官员认为，及时提高债务上限至关重要;官员们在支持进一步加息方面存在分歧。美联储官员强调要依赖数据，不太可能降息;潜在加息幅度的确定性已经降低;几位与会者表示，如果经济按照他们的预期发展，可能不需要进一步的政策收紧;一些与会者称，在未来的会议上可能需要进一步的政策紧缩。

4.欧洲央行管委马赫鲁夫表示，欧洲央行在加息方面已经接近终点;放缓加息步伐至标准加息幅度(25个基点)是合适的;必须及时使通胀回落至目标值。

5.中国1-4月规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。其中国有控股企业实现利润总额7579.8亿元，下降17.9%;股份制企业实现利润总额14962.4亿元，下降22.0%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额4679.9亿元，下降16.2%;私营企业实现利润总额5240.3亿元，下降22.5%。

6.阿根廷政府日前表示，该国通过营造良好的矿业投资环境吸引嘉能可、伦丁矿业等公司在阿根廷开展铜矿投资，计划到2030年成为全球前十大铜生产国。据了解，阿根廷自2018年关闭最后一个在产铜矿山后，目前没有在产铜矿山。随着全球电气化推动全球铜需求不断增加，阿根廷计划重新启动铜矿开发，成为全球重要铜供应国。

四、产业链核心数据追踪

4.1铜市场数据

4.1.1宏观经济

4.1.2价差/比价

4.1.3库存

4.2铝数据跟踪

4.2.1价差/比价

4.2.2库存

4.3锌数据跟踪

4.3.1价差/比价

4.3.2库存

4.4镍数据跟踪

4.4.2库存