现货强势运行 预计白糖或维持高位区间震荡

研报正文

主要观点：

近期糖业研究机构不断下调2022/2023榨季全球食糖供给过剩预估数值，22/23榨季白糖供需格局从过剩调整为紧平衡。

产业方面，2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计产糖量为406.3万吨，较去年同期的274.5万吨增加了131.8万吨，同比增幅达48.04%，加快糖市供应，原糖技术高位恐高情绪叠加获利出场，高位震荡回落。印度暂无新数据出台，但第二批出口配额落空基本无悬念。泰国本榨季增长幅度不及预计，预估下一榨季种植面积会有萎缩，原因在于其他农作物的收益会更大。

国内的供需基本面变化不大，高糖价并没有抑制住需求的回暖，4月产销数据亮眼，而进口利润严重倒挂情况仍在，压制进口量。

期货市场上，近期商品市场整体处于空头氛围，原糖的下跌会限制国内价格的涨幅，同时修复进口利润，但目前还不能给国内带来实质性的利空。

策略：

国内外的供需基本面目前没有太多改变，市场关注巴西的压榨数据，而国内消费提振和现货的强势带动下，郑糖盘面明显强于美原糖走势，后期预计郑糖09合约维持高位区间震荡思路。

行情回顾：

冲高回落之后，郑糖回归高位调整。

基本面分析：

基本面分析：

3.1美国债务上限谈判进入最后时期

美国白宫和共和党谈判代表就提高美国债务上限、避免可能给全球经济带来震动的违约达成了一项初步协议。美国总统拜登和美国众议院议长麦卡锡现在必须不顾两党强硬派议员的反对，引导经过长时间讨论达成的框架协议获得最终立法通过。

3.2巴西新榨季开榨，同比产量大幅增长，但由于谷物丰产，港口拥堵导致白糖出口受限

5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4397.6万吨，较去年同期的3429万吨增加了968.6万吨，同比增幅达28.25%；甘蔗ATR为124.56kg/吨，较去年同期的125.82kg/吨下降了1.26kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的40.85%增加了7.55%；产乙醇19.1亿升，较去年同期的16.57亿升增加了2.53亿升，同比增幅达15.26%；产糖量为252.6万吨，较去年同期的167.9万吨增加了84.7万吨，同比增幅达50.43%。

根据数据，截至5月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的79艘上升到81艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的342.7万吨上升到了360.58万吨，本周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为358.08万吨。

3.3巴西23/24榨季维持高糖醇比格局

制糖比为48.40%，较去年同期的40.85%增加了7.55%；产乙醇19.1亿升，较去年同期的16.57亿升增加了2.53亿升，同比增幅达15.26%。

3.4印度减产预期在榨季后半段逐步兑现，第二批出口配额无望

据在4月25日消息，预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降。

3.5泰国榨季收尾，同比增产10%左右约100万吨，但增产幅度不及预期

据数据显示，泰国2022/23榨季截至4月4日，累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。

其中白糖产量为220.88万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.76万吨。

3.6国内白糖减产，4月全国产销数据继续走好

2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年4月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨；全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。

3.7近期郑糖走势强于美原糖，配额外进口原糖加工利润有所修复，但仍处于严重亏损状态

3.8 2023年4月进口食糖仅7万吨

据数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比降幅83.45%。而配额外进口报关量为零。

3.9 4月全国新增工业库存381万吨，上期值435万吨。注册仓单处于历史同期高位。截至5月12日注册仓单64311张，注册量持续增加。

3.10国内产区白糖现货价格整体上涨，突破7000整数位

价差跟踪：

4.1基差：现货价格走势强劲，基差跟进扩大