锡：供给端低弹性提振锡价

研报正文

【现货】6月1日，SMM1#锡208000元/吨，环比上涨750元/吨；现货升水350元/吨，环比不变。昨日开盘初锡价低位盘整带动部分成交，随价格走高后现货成交再度走弱。

【供应】4月锡矿进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。其中缅甸地区进口锡矿14842吨，环比减少11.58%，累计进口锡矿55759吨，同比减少32.55%。

4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。上周西南某冶炼企业表示进入检修状态，检修将持续1个半月左右，原料紧缺叠加某大厂检修，国内锡锭产量或已进入拐点

【需求及库存】焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。

4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止6月1日，LME库存1970吨，环比增加75吨；上期所仓单库存8227吨，环比增加6吨；精锡社会库存10702吨，环比减少590吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。

【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，冶炼厂陆续减停产操作，供应端边际收缩，但目前高库存水平下维持宽松格局，缅甸锡矿政策再出指引文件，引发市场对原料供应担忧，后续跟踪缅甸锡矿政策。

需求方面，有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。

综上所述，预期短期锡价在缅甸锡矿政策及宏观回暖影响下偏强运行，但弱现实及高库存抑制上涨幅度，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。

【操作建议】观望

【短期观点】谨慎偏多

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