沪铝需求端存潜在利多 预计铜价重心或有抬升

研报正文

【铜】

上一交易日SMM铜现货价报671755元/吨，相较前值上涨740元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡走高。

海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，美元指数暂无向上驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，关注后续情况。

供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。

下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，上期所库存出现止跌迹象。

综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内宏观预期近期出现明显改善，对需求存在一定利多，但供给端目前仍较为充裕，供需结构暂无发生明确转变，预计铜价运行重心将略有抬升，但持续向上动能有限。

【铝】

上一个交易日SMM铝现货价报18280元/吨，相较前值下跌130元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡运行。

海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，美元指数暂无向上驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，关注后续情况。

供给方面，近期有传言云南电解铝行业将进行复产，但从市场调研情况来看，目前企业仍在等待通知。虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水仍偏低，且电解铝复产时间及成本均较高，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。

需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱，但在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。

综合来看，市场对政策刺激预期有所抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，需求端存潜在利多，价格下方支撑仍较为明确。