螺纹钢基本面缺乏驱动 铁矿石盘面或区间震荡

研报正文

【螺纹钢】

螺纹基本面变化有限，螺纹钢库存延续去库，总库存降幅扩大至30%附近，北京建筑钢材去库放缓，杭州螺纹库存去化不理想。

现阶段市场主要风险在于，粗钢产量平控政策实际执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，自主减产动力弱，淡季螺纹钢供强需弱风险二次发酵的可能性较高。

但是，港口煤价已跌至700附近，焦炭现货第十轮提降全面落地，螺纹价格也连续1个半月以上下跌，现阶段基本面利空的逻辑已交易得较为充分。

同时，国内经济复苏动能放缓已形成共识，市场对宏观稳增长政策加码的预期再次增强。在利空逻辑较为充分的情况下，若稳增长政策加码，不排除市场重演“弱现实，强预期”的可能。

策略上：单边，政策面仍等待政府明确信号，估值面已触及疫情以前的低位，基本面缺乏自主改善驱动，主力合约上方压力位置仍看电炉平电成本3750附近。

风险：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

【热卷】

淡季市场主要的风险在于，粗钢产量平控政策执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，板材即期利润100以上，钢厂自主减产动力不足，而内外经济增长动能均有所放缓，叠加季节性因素，热卷需求释放潜力不足，淡季热卷供强需弱的风险存在二次发酵的可能。

但是，随着国内港口煤价向下接近700，焦炭现货第十轮提降全面落地，热卷价格连续回调近2个月，现阶段市场对钢材利空逻辑的交易已较为充分。

同时，国内经济复苏动能放缓已成为市场共识，市场对宏观稳增长政策加码的预期升温。若政策端利好逐步兑现，不排除市场重现“弱现实，强预期”的可能。

策略上，单边：政策面仍等待政府明确信号，估值调整较充分，但基本面缺乏自主改善驱动，新单暂时观望。

关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

【铁矿石】

煤焦端持续向钢厂让利，长流程钢厂保持盈利，高炉日均铁水产量仍处于240万吨的年内高位，对铁矿刚需形成强支撑。

虽然6月份唐山地区钢企要执行分级烧结限产，但回顾历次地区性阶段性烧结限产的影响，对铁矿实际需求的冲击有限，相反助力钢厂扩利润的情况下，易引发产业链的正反馈。评估今年铁矿总量供需结构，长期看，矿山边际成本的支撑依然有效，折算期货盘面大约落在600-650之间。

截至6月6日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品80（前值87）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，叠加废钢替代性，以及下半年外矿发运重心季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。且淡季钢材供强需弱风险或再度积累，不排除引发产业链负反馈二次发酵的可能。

综上所述，铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待。

策略上：单边：上方关注第二压力位置800，下方650的矿山成本线不变，耐心持有卖出看跌期权I2309-P-700（6月5日移仓）；组合：供给端铁元素强于碳元素，煤价跌势未止，买I2309*1-卖JM2309*1（等名义价格）的套利策略继续持有，入场比值0.5796（5月30日入场），目标0.66。

关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。