镍：低库存支撑反弹 但供应放量限制上方空间

研报正文

【现货】6月14日，SMM1#电解镍均价175350元/吨，环比+7150元/吨。进口镍均价报171600元/吨，环比+7300元/吨;基差3950元/吨，环比-450元/吨(对标07合约)。LME镍0-3升贴水-83美元/吨，环比-11美元/吨。

【供应】据SMM，5月全国精炼镍产量共计17980吨，2023年5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，同比上升30.28%;预计6月产量1.95万吨。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月产量创新高，6月排产基本持平;三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上涨;合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】俄镍流向导致内外库存分化，海外低位去库，国内渐入累库周期。6月9日LME镍库存37230吨，周环比减少372吨;SMM国内六地社会库存5561吨，周环比减少383吨;保税区镍库存4500吨，周环比增加300吨。全球显性库存47291吨，周环比减少455吨。

【逻辑】前期内外宏观共振回暖，低库存金属强势拉涨；隔夜美联储6月如期暂停加息，但点阵图显示年内还要加息50bp，整体偏鹰派，或对前期乐观情绪有所修正。产业层面，伴随新增产能投产放量，俄镍长协订单流入国内，国内渐入累库周期，但目前库存绝对量仍然偏低，镍价估值向下修复明显，继续向下破位需要看到俄镍大量集中到货、新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现。需求端，三元前驱体订单好转，硫酸镍企稳上涨。关注内外宏观政策指引，等待盘面反弹乏力，暂观望。

【操作建议】暂观望

【短期观点】中性

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