锡：高库存弱现实抑制上涨幅度 短期震荡为主

研报正文

【现货】6月14日，SMM 1# 锡211750元/吨，环比下降3000元/吨;现货升水250元/吨，环比下降100元/吨。受国内外宏观影响，近期锡价回暖，但现货市场成交随价格上涨继续走弱。

【供应】4月锡矿进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。其中缅甸地区进口锡矿14842吨，环比减少11.58%，累计进口锡矿55759吨，同比减少32.55%。5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。

【需求及库存】焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止6月14日，LME库存2020吨，环比减少10吨;上期所仓单库存8561吨，环比增加16吨;精锡社会库存11449吨，环比增加19吨;4月企业库存3860吨，环比减少950吨。

【逻辑】

宏观方面，隔夜美国公布5月CPI数据，低于市场预期，巩固市场对美联储6月暂停加息预期。

基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，部分冶炼减停产操作及进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但目前高库存水平下维持宽松格局。

需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。

综上所述，预期近期锡价仍以窄幅震荡为主，运行区间22-20万元/吨，下方供应低弹性存支撑，弱现实及高库存抑制上涨幅度，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动，同时缅甸锡矿政策的后续执行情况。

【操作建议】观望，若回调至20万元/吨一线可考虑做多

【短期观点】中性

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