焦企去库幅度较大 双焦形成供需双强局面

研报正文

一、行情回顾

双焦受下游补库影响，触底反弹。降息等刺激政策利好地产终端，钢厂补库，带动双焦需求，焦企有提涨意愿。本周焦煤产量微增，下游补库带动双焦去库，短期对双焦价格形成支撑。目前规模以上工业增加值和城镇固定资产投资均不及预期，短期终端地产表现为成强预期弱现实，中长期需关注终端恢复情况。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

终端需求有所好转，钢厂库存持续下行，但钢厂利润被下游原料挤压，高炉利润在零轴附近徘徊。基于需求的好转钢厂铁水产量持稳运行，但利润偏低导致钢厂增产意愿不强，铁水增量有限。因为煤焦钢产业链利润失衡，短期钢厂延续按需采购可能性较大，本周钢厂虽然补库但持续时间和幅度可能有限。焦炭需求短期受补库带动有所增强，中期延续弱势，长期需关注地产恢复情况。

2.2 焦炭供给

钢厂利润没有好转之前，焦企利润很难大幅增长，这就限制了焦炭产量的增加。目前焦企依旧是按需生产，本周焦企补库，焦煤库存有所增加，后续产量或有所提升，但在铁水产量没有大幅增加之前，焦炭产量增幅有限。

2.3 焦炭库存

本周下游钢厂补库，焦企去库幅度较大，但钢厂焦炭库存并没有增加，说明钢厂对焦炭实际需求有所增加。但基于钢厂目前的低利润，钢厂对原料采购依旧比较谨慎，按需采购为主，焦企短期去库，中长期还需关注铁水增产幅度。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

焦煤本周呈现增产去库节奏，国内煤矿产量和开工率均有所提升。目前焦煤仍有利润，在终端需求中长期偏弱的背景下，短期需求提升将促进煤矿增产，国内供给预期增加。进口端，甘其毛都口岸六月上旬通关车数增加至1000车附近，蒙煤进口呈增长趋势;澳煤价差收窄，进口增量有限，但澳煤占比较小，综合来看，供给呈增长趋势。

3.2 焦煤库存

本周下游焦企补库，矿山企业增产去库，在需求好转的带动下上游去库。焦煤有利润，所以供给短期仍在高位，需求好转后，形成供需双强的局面，但需求是否能持续好转仍需观望，焦煤库存短期下滑，但库存很难出现大幅下滑，预计库存仍在高位盘整。

四、行情展望

终端需求好转，钢材库存持续下滑，钢材开始补库，原料库存从生产端向消费端流动，焦化厂焦炭去库明显。焦企按需生产，供给持稳;煤矿企业利润支撑，产量和开工率均有所提升，双焦形成供需双强局面。风险在于钢厂利润低位，增产幅度预计有限;焦煤利润相对偏高，供给偏强，需要关注需求恢复的持续性，短期建议轻仓多单介入。