国内玉米库存继续去化 宏观流动性紧缩超预期

研报正文

【内容摘要】

【供需动态】

1)美国玉米：旧作出口平淡，新作降水改善;

2)南美玉米：巴西出口小幅下调，阿根廷产量未调整;

3)国内玉米：玉米库存继续去化，国内天气暂无波澜。

【主要观点】

6月前两周玉米价格表现基本验证了我们月报中的预期，即替代逻辑下，小麦与玉米的阶段性供应量并不共振，叠加芽麦的指标担忧，对饲用玉米的阶段性利空难有兑现。

本周，我们在此前逻辑基础上提示关注美国新作产区未来天气，随着北半球作物进入关键期，价格对天气的敏感度明显抬升，从未来的天气预报上看，美国玉米产区降水预报较上周有一定改善。

策略上，一方面不建议追高，但在高温的总基调下，价格的波动率仍趋增，天气市下建议投机空单继续回避。

主要风险：陈化水稻投放;小麦收抛储政策;宏观流动性紧缩超预期。

【一.国际玉米供需】

1.美玉米

旧作出口平淡，新作降水改善。

1)出口销售：截至6月8日当周，①美国2022/23年度玉米净销售27.33万吨，前一周为17.3万吨;2023/24年度玉米净销售2.1万吨，前一周-10.7万吨。美玉米当周出口装船119.3万吨，上周124.4万吨。本年度迄今为止，3861万吨，同比降低35.3%，作为对比，上周同比降低35.6%，两周前同比降低35.6%。

②对华出口方面，当周对中国玉米净销售-0.1万吨22/23年度玉米，前一周0.7万吨;当周美国对华出口装船量20.5万吨，前一周装船量40.3吨。本年度向中国累计销售(已经装船和尚未装船的销售量)751万吨，其中已装船708万吨，未装船约43万吨。2023/24年度对中国玉米销售27.2万吨，和前一周持平。

干旱面积增加，优良率不及预期。

1)干旱面积：截至6月13日，美国玉米产区有57%的面积处于干旱状态，之前一周干旱比例是45%;6月6日当周，美国玉米产区有45%的面积处于干旱状态，美玉米上周干旱面积明显增加。

2)作物生长报告：截至6月12日当周，美国玉米出苗率为93%，去年同期为87%，此前一周为85%，五年均值为87%;美国玉米优良率为61%，一周前64%，去年同期72%，其中优10%，良51%，一般31%，差6%，劣2%。上周优11%，良53%，一般30%，差5%，劣1%。

3)天气预报：气象预报显示，未来2周，美国西北和东北降水预报偏多，西南降水偏少，全美多数区域温度偏高，本周关注西南产区高温少雨对玉米的影响。

2.巴西玉米

出口预期小幅下调，产区天气利于收割。

1)收割及播种进度：截至6月10日，巴西一茬玉米收割进度85.0%，前一周83.2%，去年同期88.6%;二茬玉米收割进度1.7%，上周0.7%，去年同期4.9%。目前，二茬玉米8.9%处于杨花期，1.7%处于发育期，40.4%处于灌浆期，约有47.3%处于成熟期。

2)出口销售：5月巴西玉米出口为49万吨，去年同期出口量为109万吨;本周预估6月玉米出口159万吨，较去年上周预估下调7万吨，较去年同期增加9万吨。3)天气情况：气象预报显示，未来2周，巴西玉米产区呈现高温少雨特征，总体有利于玉米收割上市。

3.阿根廷玉米

收割进度依旧偏慢，产量预估环比未作调整。

1)收割进度：截至6月14日当周，玉米收割率为37.5%，去年同期为37%，五年均值为49.1%。

2)作物评级：①阿根廷玉米作物状况评级较差为52%(上周为53%，去年25%);一般为41%(上周42%，去年58%);优良为7%(上周5%，去年17%)。②土壤水分44%处于短缺到极度短缺(上周42%，去年40%);56%处于有益到适宜(上周58%，去年60%)。

3)产量预估：本周布交所维持了对玉米3600万吨的产量预估。4)天气情况：未来2周，阿根廷产区呈现少雨特征，部分产区温度较往年同期偏高，总体有利于玉米收割。

【二、国内玉米供需】

产业动态：

1)港口库存：6月9日北方四港玉米库存共计230.4万吨，上周236.1万吨;广东港口玉米库存82.7万吨，前一周63.7万吨，内贸玉米库存25.5万吨，周环比增加1.1万吨;外贸玉米库存57.3万吨，前一周39.3万吨，周环比增加18万吨。玉米及其他谷物库存总计173.5万吨，前一周141.7万吨，周环比增加31.8万吨。

2)下游库存：6月15日，饲料企业玉米平均库存26.26天，周环比减少0.3天，减幅1.17%，较去年同期下跌33.5%。2023年第24周，主要深加工企业玉米库存总量337.3万吨，周环比减少8.8万吨，较去年同期减少32%。

3)下游利润：6月16日，外购仔猪周均亏损213.96元/头，上周头均亏损220.09元/头;自繁自养周均亏损201.34元/头，上周头均亏损191.23元/头;淀粉深加工方面，6月16日，黑龙江/吉林/河北/山东玉米淀粉加工利润-119/-25/-67/-128元/吨，作为对比，6月8日，黑龙江/吉林/河北/山东玉米淀粉加工利润-132/-34/-71/-135元/吨。

价差变化：

1)月间价差;截至6月16日收盘，玉米7-9价差36元/吨，周内窄幅收敛;9-1价差76元/吨，周内窄幅震荡。

2)品种价差：截至6月16日收盘，07合约淀粉-玉米价走缩至254元/吨，09合约淀粉-玉米价差327元/吨。

天气预报：未来10天(6月18-27日)，江汉东部、江淮、江南、华南西部、云贵高原及四川西南部和西藏东南部等地累计降水量有60～110毫米，其中苏皖南部、浙江西部、江西中北部、湖南、广西中北部、贵州南部、云南西部等地的部分地区有130～180毫米，局地达200毫米以上;上述大部分地区降水量较常年同期偏多5成至1倍以上。另外，内蒙古中东部、东北地区、华北西部、黄淮南部以及青海大部和新疆沿天山地区等地累计降水量有10～20毫米，局地有30毫米以上。

小麦收割：截至6月17日，全国已收获冬小麦面积超过2.97亿亩，收获进度过九成五。

【三.周度总结】

上周小结：上周，受国内宏观和天气影响，内外盘玉米价格反弹偏强。美玉米方面，旧作出口溢价能力不足，但新作优良率不及预期以及预报降水偏少的天气导致价格大幅反弹。国内玉米方面，小麦收割进入扫尾阶段，玉米环节库存上周继续去化，价格稳震荡上涨。6月16日，内盘玉米主力合约基差40元/吨;墨西哥湾港口玉米基差(周度)0.73美元/蒲式尔，上周0.89美元/蒲式尔。

下周观点，6月前两周玉米价格表现基本验证了我们月报中的预期，即替代逻辑下，小麦与玉米的阶段性供应量并不共振，叠加芽麦的指标担忧，对饲用玉米的阶段性利空难有兑现。本周，我们在此前逻辑基础上提示关注美国新作产区未来天气，随着北半球作物进入关键期，价格对天气的敏感度明显抬升，从未来的天气预报上看，美国玉米产区降水预报较上周有一定改善。

策略上，一方面不建议追高，但在高温的总基调下，价格的波动率仍趋增，天气市下建议投机空单继续回避。

主要风险：陈化水稻投放;小麦收抛储政策;宏观流动性紧缩超预期。