提振效应趋弱 螺纹钢走势延续震荡下行

研报正文

核心观点

螺纹钢：螺纹供需格局变化不大，低供应、低库存给予钢价支撑，但产量将再度回升，利好效应不强，相反淡季需求持续下行，钢市基本面难言乐观，继续承压钢价，相对利好还是国内刺激政策预期，但近期提振效应趋弱，预计钢价运行逻辑仍是预期与现实博弈，短期走势延续震荡下行。

铁矿石：矿石需求表现良好，给予矿价支撑，但供应同样在回升，供需双强局面下库存拐点已现，且粗钢压减政策抑制下中期需求承压，矿市基本面走弱预期未变，叠加高矿价引发政策调控风险，矿价同样承压，短期无宏观利好支撑下矿价震荡偏弱运行。

焦炭：强预期带动焦炭期价低位反弹，但中长期来看焦煤带来的成本端压力并未消散，且施工淡季和粗钢平控压力尚存，操作上建议以观望为主，中长期维持反弹抛空思路，关注后续政策端动态。

焦煤：宏观氛围回暖带动焦煤向上补涨，不过基本面拖累效应依然存在，操作上建议暂时观望，中长期维持反弹抛空思路，关注近期稳增长政策动态。

一 产业动态

(1)央行开展 1450 亿元逆回购操作，公开市场净投放 1430 亿元 6 月 21 日，央行进行 1450 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.90%，与此前持平。因当日有 20 亿元逆回购到期，实现净投放 1430 亿元。

(2)财政部：2024-2027 年减免车辆购置税规模总额将达到 5200 亿元为进一步巩固和扩大新能源汽车产业发展优势，6 月 2 日国务院常务会议要求延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，决定将新能源汽车车辆购置税减免政策延长至 2027 年年底，减免力度分年度逐步退坡，并对新能源乘用车减免车辆购置税设定减免税限额。初步估算，实行延长政策，2024—2027 年减免车辆购置税规模总额将达到 5200 亿元。

(3)中煤大同能源塔山煤矿 420 万吨/年生产能力核定项目获批中煤大同能源有限责任公司塔山煤矿 420 万吨/年生产能力核定项目位于晋北煤炭基地大同矿区内，行政区划隶属大同市云冈区管辖。井田面积为 8.146km2，设计开采 2、3-5 号煤层，2 号煤层已开采完，此次评价只针对开采 3-5 号煤层，剩余服务年限 20.51 年。矿井属低瓦斯矿井。该项目采用平硐开拓方式，采用综采放顶煤采煤方法，顶板管理采用全部垮落法，利用现有工业场地、风井场地、井筒及现有地面生产系统、给排水供电系统、辅助公用工程系统、环保设施等，新建矸石井下充填系统。项目总投资 9629.32 万元，其中环保投资 86 万元。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表 

五 后市研判

钢材：螺纹钢呈现出供需双弱格局，周产量环比微降 0.97 万吨，低供应格局未 变，但降幅在收窄，且考虑到品种吨钢利润近期大幅改善，同时电炉钢厂也有所 复产，预计螺纹钢产量将再度回升，供应端利好效应不强，关注产量增幅情况。

与 此同时，螺纹钢需求持续走弱，周度表需环比再降 11.08 万吨，继续处于同期低位， 而高频成交低位回升，多因钢价上行刺激投机需求所致，相应的终端采购依旧疲弱，整体看淡季螺纹需求走弱明显，继续承压钢价。

综上，螺纹钢供需格局变化不 大，低供应、低库存给予钢价支撑，但产量将再度回升，利好效应不强，相反淡 季需求持续下行，钢市基本面难言乐观，继续承压钢价，相对利好还是国内刺激政策预期，但近期提振效应趋弱，预计钢价运行逻辑仍是预期与现实博弈，短期走势延续震荡下行。

铁矿石：铁矿石自身供需格局也有所变化，库存开始累库，钢厂生产积极，矿 石终端消耗维持高位，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗双双回升，继续 维持年内高位，且钢材吨钢利润较好，短期矿石需求韧性较强，继续给予矿价强 支撑，相对利空则是粗钢压减近期也在发酵，中期需求下行预期未退。

与此同时， 国内矿石港口到货有所回落，但矿石发运则是大幅回升，创下年内发运单周新高， 显示财年末矿商存冲量积极，短期海外矿石供应在增加，相应的内矿供应快速恢 复，整体矿石供应延续季节性回升。

综上，矿石需求表现良好，给予矿价支撑， 但供应同样在回升，供需双强局面下库存拐点已现，且粗钢压减政策抑制下中期 需求承压，矿市基本面走弱预期未变，叠加高矿价引发政策调控风险，矿价同样 承压，短期无宏观利好支撑下矿价震荡偏弱运行。 

焦炭：宏观氛围持续回暖，带动钢矿期价走强，并传导至现货市场。同时高 炉原料焦炭的现货价格暂无提涨，使得下游钢厂利润持续好转，铁水产量居高不 下，在给予焦炭短期需求支撑的同时，也埋下了中长期负反馈的隐忧。

不过，目 前市场主线逻辑依然在于对支持措施的预期，6 月以来，地产、汽车等行业支持 政策再次加码，央行也如期降息，反映了政策层面推动下半年实体经济发展的信 号，黑色商品情绪明显好转，前期弱势的煤焦也迎来补涨。

周频的产业数据方面， 根据钢联统计，截至 6 月 16 日，大样本焦化厂焦炭日均产量合计 114.47 万吨， 环比持平；247 家钢厂铁水日均产量 242.56 万吨，高位再增 1.74 万吨。

综上， 强预期带动焦炭期价低位反弹，但中长期来看焦煤带来的成本端压力并未消散， 且施工淡季和粗钢平控压力尚存，操作上建议以观望为主，中长期维持反弹抛空 思路，关注后续政策端动态。

焦煤：政策端强预期持续发酵，黑色系商品氛围整体好转，带动前期走势疲 弱的焦煤迎来补涨。不过，中长期来看，焦煤供需格局仍偏宽松。

一方面国内焦 煤产量平稳运行，且蒙煤、俄煤进口量可观，焦煤整体供应维持较高水平，另一 方面低迷的地产、即将到来的施工淡季、以及年内粗钢平控预期都将压制下半年 煤焦的终端需求。

因此，在供应高位企稳而需求存压的背景下，焦煤的中长期基 本面依然偏弱，盘面上表现为期货价格易跌难涨。

周频的产业数据方面，根据钢 联统计，截至 6 月 16 日，110 家洗煤厂精煤日均产量 61.61 万吨，环比增 0.5 万 吨；焦化厂焦炭日均产量合计 114.47 万吨，环比持平。

综上，宏观氛围回暖带动 焦煤向上补涨，不过基本面拖累效应依然存在，操作上建议暂时观望，中长期维 持反弹抛空思路，关注近期稳增长政策动态。