供应宽松需求疲软 生猪行情大概率保持弱稳状态

研报正文

端午节日备货结束，全国生猪价格重回下跌状态。生猪期货主力合约2309甚至在节后第一个交易日低开低走，盘中接近节前创出的新低点。

回顾往年行情可以看出，6月和7月份容易出现上涨行情，最近6年来行情最弱的2017年也在6月份有所上涨，只不过幅度不大。然而今年行情始终处于震荡下跌状态。期现货下跌主要原因在于：生猪供应充足，养殖端避险，下游需求疲软。

我们在2022年底时大致预判2023年生猪供应充足。从能繁母猪存栏量可以推导出各个时间阶段的理论生猪供应量，可以看到整个2023年的理论生猪供应呈现前增后减状态。2023年初市场有不少声音还相对乐观，但在整年供应充足情况下，供应环比对行情影响可能较小，因为理论生猪供应量处于往年相对高位，意味着出栏和贸易的季节性腾挪空间很小，就难以形成产能错位释放的情况，所以这时候能繁母猪绝对量远比环比变化权重要大，而能繁母猪对应的2023年整年生猪供应充足持续压制市场。

从养殖户角度看，猪价持续下跌，2022年底行业进入亏损且一直持续到当前。近期玉米豆粕反弹上涨，养殖亏损幅度同步扩大。春节前后市场看多预期很快被打破，供应充足成为目前市场共识，极大地影响了养殖户心态。

养殖利润在2023年3月初曾有明显好转，自繁自养甚至出现短暂盈利，之后便持续走向亏损，这与生猪出栏均对应，养殖盈亏状直接影响出栏节奏。上图可以看到3月份后生猪出栏均重开始有明显降低。甚至出栏体重甚至开始低于2022年同期水平，也与近期南方局部非瘟有一定关系，总之持续长期亏损和潜在病疫导致养殖端有较强的避险情绪，进而促进出栏。

从仔猪市场角度看，也和养殖利润密切相关，进入3月份后仔猪价格开始反转并持续下跌，尤其进入6月份下跌速率更大，如果说前期养殖端对行情还有所期待，那么6月份后就悲观了，市场开始注意到生猪供应压力，而且相关部门提示防范风险同时抛出收储信息维持市场稳定。6月到7月期间仔猪行情往往意味着下半年预期，也对后续市场出栏节奏有直接影响，目前市场状况说明养殖户的情绪相对悲观，现阶段市场难有起色同时后续市场压栏挺价情绪将较弱，但有利于四季度行情酝酿。

从定点屠宰场屠宰量可以看出端午节后有较大幅度下滑，猪价节后下跌在一定程度引起养殖户压栏情绪，同时屠宰场库存相对较高而且依然保持向下态势，容易压价。这样的整体状况给市场带来更大压力。

另一方面白条鲜销率也有较大幅度下滑，充分说明端午终端需求时较差的，当前依然处于需求淡季，屠宰端腾挪空间也不大，终端需求淡季阶段行情节点难以从需求方面入手。

整体看，生猪价格持续下跌主要原因在于供应充足，而养殖户对下半年行情预期较差，同时需求方面处于淡季阶段对猪价难有支撑，整体供应宽松需求疲软，行情预期也不强的情况下大概率保持弱稳状态。而行情转折要观察出栏体重下降状态和近期仔猪行情，观察需求方面收储进度和是否有新的利好因素。

生猪期货09合约回到节前新低附近，盘面看空情绪依然较重，目前最好保持看空思路，操作上看空不追空。另外01合约盘面报价相对偏高，依然存在逢高套保和做空机会。