纯碱市场分歧较大 库存累积玻璃偏弱运行

研报正文

现货：6月30日，华北重碱2250元/吨(0)，华东重碱2150元/吨(0)，华中重碱2100元/吨(0)，现货持稳;6月30日，浮法玻璃全国均价1896元/吨(-0.26 %)。

上游：6月30日，纯碱6月开工率90.46%(+0.73%)。夏季检修到来，计划检修企业增加。

下游：

(1)浮法玻璃：6月30日，运行产能165460t/d(+100)，开工率79.08%(0)，产能利用率80.86%(+0.05%)，本周2条浮法玻璃产线出产品，产能1250t/d，周末主产地产销率偏弱，华东88%/77%，沙河86%/98%，湖北70%/71%，华南105%/105%。

(2)光伏玻璃：6月30日，运行产能88110t/d(0)，开工率80.82%(0)，产能利用率93.69%(0)。

点评：

(1)纯碱：7月-9月间，远兴和金山共计700万吨的产能将陆续投产，供给增长趋势明确，市场前期交易较充分，目前市场分歧主要在于大幅累库的时间。7-8月远兴2套150万吨装置投产，将带来37-38万吨供给增量。同时，7-8月纯碱在产装置也将迎来集中检修，根据隆众和卓创调研信息，估算7-8月装置检修将累计影响44万吨左右产量，阶段性对冲新装置投产的影响，纯碱大幅累库时间或延后至四季度。从盘面看，市场分歧较大，纯碱期货总持仓仍处于历史绝对高位，即使远月SA405合约持仓规模也接近43万手，多空分歧或加大盘面波动。

(2)浮法玻璃：地产周期改善不及预期，竣工增速也见顶。而浮法玻璃行业盈利较好，隆众调研现货利润整体超过350元/吨，潜在复产压力较大，下半年浮法玻璃供需增速差或存在加速收敛的风险。主产地产销连续低于100%，5月中旬以来玻璃库存持续积累。但是，盘面价格已较低，远月合约报价已落于玻璃成本线附近。且宏观稳增长政策加码的大方向已明确，后续或有一批政策将落地。暂持区间思路。

策略建议：单边，淡季检修阶段性对冲投产影响，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单轻仓持有，入场成本 1420，关注7-8月现货库存的变化情况;宏观政策预期兑现或证伪前，玻璃2401合约前多轻仓持有。