锌市基本面暂无明显推力 沪铜低库存支撑犹在

研报正文

一、行情回顾与操作建议

【锌期货】

沪锌主力下探布林线中轨，上周五晚间美国劳动力市场韧性减弱的迹象令美联储长时间维持高利率的前景降低，美元指数跌至近期低点附近，夜盘锌价低开高走，而日内中国公布 6 月 CPI 同比 0%，PPI 同比-5.4%，均低于市场预期，国内通缩压力大，市场情绪转弱，锌价再度跌回开盘价附近，沪锌总持仓总成交增加，07-08价差 165，上海、天津升水重心下移，广东现货升水略有回升，周末市场到货不佳，SMM 统计社库微跌 0.02 万吨，但现货消费不佳，升水无起色，沪伦比值涨至8.67，伦锌 0-3 价差-9.25 且库存下降 475 吨。

基本面暂无明显推动力，虽通缩压力犹在，但在中国刺激政策落地之前市场情绪难明显转向，短期预计锌价继续在布林线中轨上方震荡。

【铜期货】

沪铜冲高回落小幅收红，美非农就就业数据、中国物价数据均低于预期，美元指数走弱一度支撑沪铜主力涨至 68150，但日内中国物价数据显示通缩压力加大令市场做多情绪下降，周末进口铜流入社库累库 0.58 叠加07-08 价差维持高位水平330，国内现货升水坍塌转贴水报价，SMM 报贴水 20，精废价差下跌101至1726，废铜杆对当月扣减 650，华东电力用杆加工费报 525，废铜杆依然有替代优势，仓单溢价跌 2.5 至 47，提单溢价跌 3 至 50.5，进口亏损扩大至450 附近，沪伦比值跌至 8.18，比值不佳以及内贸转贴水，洋山铜需求减弱。

本周冶炼到货增加以及进口补充下现货市场供大于求，但盘面仍维持高价差，进口窗口关闭，进口货源冲击将逐步减弱，同时近期 LME 持续去库，周一 LME 去库3350 吨，全球库存仍处于低位水平，低库存支撑犹在，宏观面等待中国刺激政策落地，铜价以多头思路对待。

二、 行业要闻

1. 上海现货，日内现货对当月合约由升水转贴水报价，临近交割现货成交受月差指引波动较大。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水30~50 元/吨，好铜升水 50~70 元/吨，湿法铜贴水 50 元/吨附近;询盘寥寥。随后个别贸易商直降现货升水，主流平水铜由升水 50 元/吨迅速降至平水一线，此时大部分贸易商升水 10~20 元/吨出货。

临近上午十时，随着贴水出货方增加，市场跟贴者趋多，主流平水铜贴水 40~贴水 20 元/吨，好铜贴水20 元/吨至平水价格，湿法铜贴水 80 元/吨附近。

进入第二交易时段，少部分持货商压价主流平水铜贴水 60 元/吨，意收货交仓，然主流成交价格依旧在贴水40 元/吨附近，冶炼厂低价出货意愿不高，部分挺于平水价格。

周一，据SMM 数据显示，上海地区周末垒库 0.58 万吨至 9.28 万吨，进口铜流入为主，周内供大于求局面仍将持续。临近交割，隔月 BACK 于 350~400 元/吨波动，沪铜现货对当月贴水 50 元/吨附近，周内需观察当月合约持仓去化以及仓单增量，月差活动将直接影响现货升水走势。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 10 元/吨- 升水50 元/吨，均价升水 30 元/吨较上一交易日跌 25 元/吨;湿法铜报贴水40-贴水30 元/吨，均价贴水 35 元/吨较上一交易日跌 40 元/吨。

1#电解铜均价为68435 元/吨较上一交易日涨 270 元/吨，湿法铜均价为 68365 元/吨较上一交易日涨250元/吨。 现货市场：广东库存连续 7 天下降，尽管出库量较少但到货量更少，使得该地区库存不断下降，关注交割前(即本周末)到货量会否大幅增加。

近期广东现货市场呈现供需两弱的情况，下游用家在月差较大的背景下采购欲较低，持货商只能不断降价出货。截至到 11 点当月合约好铜报40 元/吨，平水铜报升水 0 元/吨，湿法铜报贴水 50 元/吨。

总体来看，铜价走高且月差维持在高位，下游补货欲低，持货商降价出货，整体交投淡静。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 100 元/吨~平水，均价贴50 元/吨较上一交易日跌 70 元/吨，成交价格 68120-68360 元/吨，均价68240 元/吨较前一交易日涨 130 元/吨。今日沪铜近月合约月差BACK 重心有所收窄但仍维持高位，本周临近交割换月，现货升贴水受月差影响较大，下游对零单需求较为一般，叠加铜价上涨，升贴水重心大幅下跌至均价贴水。

4. 宁波市场主流品牌 0#锌成交价在 20100-20230 元/吨左右，常规品牌对2308合约升水 180-200 元/吨，对上海现货贴水 30 元/吨，当前宁波地区主流对2308 合约报价。第一时间段，铁峰对 2308 合约升水180-220 元/吨，永昌对2307 合约升水 210~220 元/吨，市场接货情绪不佳，升水延续回落。第二时间段，现货升水基本持平第一时间段，散单成交较差。整体看，期锌跌价微幅带动采购，但改善程度较小，宁波现货市场延续清淡。

5. 天津市场 0#锌锭主流成交于 20060~20180 元/吨，紫金成交于20110~20210元/吨，葫芦岛报在 24860 元/吨，0#锌普通对2308 合约报160~200元/吨附近，紫金对 2308 合约报升水 210~230 元/吨附近，津市较沪市贴水30元/吨。截止午市收盘，普通品牌驰宏对 08 合约升水 160~180 元/吨附近，红烨对08合约升水 200~220 元/吨，百灵暂无报价，高价品牌紫金对08 合约升水210~230 元/吨左右，哈锌(免出库)缺货。今日锌价震荡，贸易商出货为主，升贴水仍旧偏弱运行，市场成交不及预期，整体交投氛围相对良好。1#锌锭成交于 20010~20090 元/吨附近。

6. 广东 0#锌主流成交于 20060~20205 元/吨，主流品牌对2308 合约报价在升水150-165 元/吨左右，对上海现货贴水 60 元/吨。第一时间段，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价在对昨日升水 5~20 元/吨，早间接货情绪较好;第二时间段，贸易商对麒麟、蒙自等报价维持在升水150~165 元/吨左右，接货情绪转淡，但下游后点价略有增加。整体看，到货一般，企业多持挺价态度。锌价下挫，但对消费的带动有限，企业维持刚需采买策略，但是后点价的情况增加。

7. 今日 0#锌主流成交价集中在 20100~20250 元/吨，双燕成交于20270~20430元/吨，1#锌主流成交于 20030~20180 元/吨。今日基本成交在均价贴水10元/吨附近，跟盘价格下移对 2308 合约报价 200~230 元/吨附近;第二交易时段，普通国产报价对 2308 合约升水 200~210 元/吨附近，高价品牌双燕对2308合约升水 370~390 元/吨附近。今日锌价小幅下降，但尚未达到预期，贸易商间交投为主，下游刚需采买，升水持续下行。

三、 数据概览