豆粕价格表现抗跌 纸浆价格低位震荡为主

研报正文

【纸浆】

前期国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。

加拿大供应有所恢复。1-6月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。

下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。

供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1376，涨0.38%。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至7月16日，美国大豆优良率为55%，高于一周前的51%，也高于市场预期的53%，但是低于上年同期的61%。

美国全国油籽加工商协会(NOPA)周一发布的6月压榨数据显示，6月份协会会员企业压榨大豆1.65023亿蒲，低于市场预期的1.70568亿蒲，环比减少7.2%，创下2022年9月以来的最低值，不过比上年同期增加约0.20%。

咨询机构Safras and Mercado首次发布的2023/24年度预测报告显示，2023/24年度巴西大豆播种面积预计为4500万公顷，同比增加2.5%。大豆产量预计达到1.632亿吨，同比增加4.50%。

国内市场，截至7月14日，国内油厂豆粕库存52.6万吨，环比降0.8万吨。目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大(国储因素为主，海关因素为辅)，国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，盘面走势继续偏正套。

总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。

操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及人民币贬值趋势能否延续。正套仍然是值得推荐的操作，尤其是11-5、1-5正套。

【生猪】

生猪现货价格小幅走弱，盘面价格继续下探，政策上迟来的年内第二批中央猪肉储备收储落地，市场对此反应平淡，政策托市意愿表现的亦不强烈。

供应端，因行情低迷养殖端惜售心态减弱适度出栏，个别地区受疫病影响出栏有所增加，生猪出栏均重周比继续回落，钢联数据显示本周生猪出栏均重为120.66公斤，供应端压力仍存。需求端仍显疲态，气温偏高以及国内高校进入假期，集中消费下降预期，冻品库容仍居高位，部分企业存在出冻品回流资金行为，周比冻品库容略有下调。

盘面来看，短期弱势局面预计仍将持续，近月仍在去贴水过程中，今年11月份前，生猪理论供应量仍是增加状态，亦不利于周期转市，预计现阶段价格仍延续磨底期，后续利多关注点一个来自需求端的恢复预期，另一个来自于产能端加速去化预期，预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。

【玉米】

隔夜美玉米盘面基准合约收低1.5%，俄罗斯宣布退出黑海谷物协议，盘面上涨后回落，该因素基本已交易完毕。

美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至7月16日，美国玉米优良率为57%，高于一周前的55%，但是低于上年同期的64%。这一数据与市场预期相符。美玉米再次回归到此前震荡平台，后续玉米市场仍将面临巴西二季玉米上市压力，美盘走势相对偏空，持续关注天气影响。

国内方面，近期贸易走货有所增加，钢联数据显示，深加工企业玉米库存、饲料企业玉米库存可用天数以及广东谷物库存周度数据均出现回升，湖北等地最早一批新季玉米零星上市，短期供应端存增加趋势，现阶段小麦替代比价优势仍较高，下游养殖端亏损加剧局面下，对替代品的关注度保持高位，前期惜售芽麦近期亦开始流入市场，缓解阶段性供应。

盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作，贸易环节库存仍有待释放。目前盘面走势弱于现货，市场看涨气氛有所降温，连盘近月合约多头连夜平仓，预计连盘下跌后，贸易挺价心态将转变，现货价格存跟跌预期，短期仍可继续关注盘面逢高布局空单及反套机会。

此外注意关注天气方面的不确定性，若天气出现问题恐影响盘面走弱节奏