高库存弱需求下 锡价压力较大

研报正文

【现货】

7月20日，SMM 1#锡231000元/吨，环比下跌1250元/吨;现货升水100元/吨，环比不变。据部分贸易企业反馈，前日夜盘沪锡价格大幅回落，带动锡锭现货市场成交转好，而昨日上午沪锡价格反弹，贸易企业反馈出货情况有所转淡，多数贸易企业反馈出货情况一般。

【供应】

5月锡矿进口18339吨，环比减少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且进口盈利锐减影响的低基数相关。1-5月累计进口92510吨，累计同比减少18.91%。其中缅甸地区进口锡矿13951吨，环比减少6%，累计进口锡矿69710吨，同比减少19.63%。5月精锡进口量3687吨，环比增加83.16%，同比减少33.22%。6月国内精炼锡产量14223吨，环比减少9.18%，同比增长37.35%，6月精锡企业开工率58.26%，环比减少8.14%，同比增加14.35%，产量及开工率同比大幅增加是由于去年锡价下跌速度较快冶炼厂集体停产检修低基数影响。

【需求及库存】

焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失，预计6月开工率继续维持低位。截止7月20日，LME库存4710吨，环比增加100吨;上期所仓单8708吨，环比减少38吨;精锡社会库存12056吨，环比增加471吨，再创新高。

【逻辑】

基本面方面，缅甸锡矿8月停产预期及云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但社会库存再创新高，高库存水平下供应端维持宽松格局。

需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱。

综上所述，基本面依旧偏弱，对锡价压制较强，主力关注24万元/吨一线压力，若回调至21-22万元/吨一线择机做多。

中长期来看，锡供应低弹性使锡价下方强支撑，向上则需要需求复苏带动上行，建议逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在23万元/吨附近，四季度价格重心25万元/吨

【操作建议】

主力关注24万元/吨一线压力，若回调至21-22万元/吨一线择机做多

【短期观点】

中性。

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