美欧政策差进一步收窄 贵金属偏强行情仍将持续

研报正文

【行情复盘】

日内，美元指数和美债收益率走强对贵金属形成利空影响，世界黄金协会二季度需求报告强调印度黄金需求或出现大幅度下降，对黄金也形成偏空影响;贵金属承压回落。截止17:00，现货黄金整体在1954-1966美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅接近0.4%;现货白银回落幅度较大，整体在24.45-24.76美元/盎司区间偏弱运行，跌幅超过1%。国内贵金属日内收窄夜盘涨幅，沪金涨0.23%至457.58元/克，沪银涨0.97%至5817元/千克。

【重要资讯】

①由于创纪录的高价格抑制了零售购买，印度2023年的黄金需求可能从一年前的774.1吨降至700吨，下降10%，降至三年来的最低水平。作为全球第二大黄金消费国，印度购买量的减少可能会限制全球金价的涨势。

②经季节调整后，二季度欧元区GDP同比增长0.6%，欧盟GDP增长0.5%;欧元区GDP环比增长0.3%，欧盟GDP环比零增长。欧元区二季度GDP表现有所回升，避免了经济衰退，但是难改经济衰退预期。

③美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，表现低于4.2%的预期和4.6%的前值;环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值自升0.1%修正至升0.2%。

【交易策略】

运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。美联储7月中性加息25BP后或结束本轮加息周期，9月再度加息预期持续降温，贵金属呈现震荡走强行情;然而美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期有所降温，限制贵金属涨幅，贵金属短期难以出现持续性大幅上涨行情，更多是高位宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。

运行区间分析：贵金属近期震荡运行，伦敦金现下方关注1900美元/盎司(440元/克)支撑，上方关注2000美元/盎司(460元/克)阻力;未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然较高。白银再度回到24美元/盎司(5700元/千克)上方，上方关注26美元/盎司(6000元/千克)阻力位，下方23美元/盎司(5400-5500元/千克)是支撑。贵金属近期趋势性持续上涨行情暂时可能性依然小，接下来一段时间仍有调整机会，可待行情调整继续低位构建贵金属多单;贵金属逢低做多依然是核心，依然不推荐高位做空策略。

贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200合约。

【一、贵金属行情数据】

日内，美元指数和美债收益率走强对贵金属形成利空影响，世界黄金协会二季度需求报告强调印度黄金需求或出现大幅度下降，对黄金也形成偏空影响;贵金属承压回落。截止17:00，现货黄金整体在1954-1966美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅接近0.4%;现货白银回落幅度较大，整体在24.45-24.76美元/盎司区间偏弱运行，跌幅超过1%。国内贵金属日内收窄夜盘涨幅，沪金涨0.23%至457.58元/克，沪银涨0.97%至5817元/千克。

【二、贵金属相关宏观数据和事件解读】

【宏观经济与贵金属周度风险提示】

7月31日-8月5日当周，数据方面关注中美欧7月PMI数据、初请失业金人数以及美国7月非农等数据;风险事件关注英国和澳大利亚央行议息会议，美国银行业危机的演化。

具体来看，周一，中国7月官方制造业PMI、欧元区7月CPI、美国7月芝加哥PMI等;国新办举行恢复和扩大消费的措施新闻发布会;美联储古尔斯比发表讲话。周二，中国7月财新制造业PMI、美英德法7月制造业PMI终值;澳洲联储公布利率决议。周三，美国API和EIA原油库存、7月ADP就业人数等。周四，中国7月财新服务业PMI、德法和欧元区7月服务业PMI、美国7月挑战者企业裁员人数和初请数据等;英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告。周五，美国7月季调后非农就业人口和失业率等;欧佩克+联合部长级监督委员会(JMMC)召开会议。

本周的关注焦点为中美欧7月PMI数据和美国7月非农数据。国内一系列政策刺激下，中国7月PMI数据或持稳灰回升，国内经济复苏预期向好，对股市、国内相关商品形成利好影响。

美国7月PMI数据虽然回落，但是依然处于扩张状态，表明美国经济现状仍有韧性;即将公布的非农数据和华伦三州银行破产事件将会成为市场关注焦点，美联储加息25BP后或已经结束加息周期，而非农数据的表现和银行破产事件将会直接影响美联储政策调整预期，预计非农数据或出现小幅回落，但是走弱程度有限，对美联储货币政策的负面影响有限，关注预期差的幅度。英国央行8月会议或加息25BP，加息50BP概率偏小，后续将会继续加息2次/50BP。

美国经济数据表现强劲，后续政策调整预期仍存在较大的可选择性和不确定性，美国通胀能否顺利回落尚有不确定性，更多的关注通胀回落程度、就业表现和经济表现;但是美联储加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月加息概率小，美联储2023年降息概率小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期。

关注市场对美联储加息的预期变化。美元指数近期或维持震荡略偏强行情，然上方空间有限，上方关注103.5;美指和美债收益率中长期弱势行情难改，下方关注95支撑。

贵金属近期小幅上涨，但是趋势性持续上涨行情暂时可能性依然小，接下来一段时间仍有调整机会，可待行情调整继续低位做多;贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议高位做空。

【美联储动态依然是市场关注焦点，接下来重点关注美国就业数据】

第二季度美国的银行报告信贷标准收紧，贷款需求减弱，延续了在近期银行业压力出现前开始的趋势，这表明利率上升正在对经济产生影响，该消息从避险角度利好贵金属。另一方面，被视为美联储较为鸽派的政策制定者之一的芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储在放缓通胀方面做得很好，软着陆肯定是有可能实现的;但他目前对9月份的政策决定还没有定论。

美联储未来政策继续收紧的预期有所升温，该消息对美元指数和美债收益率形成利好影响，美元指数和美债收益率表现偏强，从而限制了贵金属的涨幅。接下来需要重点关注美国初请失业金人数、ADP数据以及美国非农数据，这些数据将会进一步说明美国就业市场的现状，并为美联储接下来的货币政策调整预期提供最新的指引。

美国经济数据表现强劲，后续政策调整预期仍存在较大的可选择性和不确定性，美国通胀能否顺利回落尚有不确定性，更多的关注通胀回落程度、就业表现和经济表现;但是美联储加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月加息概率小，美联储2023年降息概率小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期。

关注市场对美联储加息的预期变化。美元指数近期或维持震荡略偏强行情，然上方空间有限，上方关注103.5;美指和美债收益率中长期弱势行情难改，下方关注95支撑。

【欧洲经济小幅增长与通胀维持高位，欧洲央行9月加息25BP概率大】

欧盟统计局公布数据显示，经季节调整后，二季度欧元区GDP同比增长0.6%，欧盟GDP增长0.5%;欧元区GDP环比增长0.3%，欧盟GDP环比零增长。欧元区二季度GDP表现有所回升，避免了经济衰退，但是难改经济衰退预期。

欧元区通胀仍维持高位，欧元区7月CPI初值同比上升5.3%，预期升5.3%，6月终值升5.5%;环比下降0.1%，预期降0.1%，6月终值升0.3%。欧元区7月核心CPI初值同比升6.6%，预期升6.5%，6月终值升6.8%;环比持平，6月终值升0.4%。

尽管欧洲经济二季度避免了衰退，但是下半年仍面临衰退风险，欧洲通胀仍维持在高位，并且没有持续大幅下降的明显迹象，欧洲央行或将继续加息，9月再度加息25BP概率大，当前亦要关注通胀回落程度和经济衰退进展。对于欧元而言，欧元短期面临调整，但是欧洲央行继续加息使得美欧政策差继续收窄，欧元中长期仍将维持震荡偏上行的走势。

【三、贵金属(黄金、白银)持仓分析】

【四、贵金属期权数据分析】