烯烃周内跟涨动能不足 供需端偏弱压制价格

研报正文

【观点小结】

核心观点：原油价格持续偏强，但烯烃周内跟涨动能不足，供需端偏弱压制价格，短期仍是强成本弱供需的矛盾，预计维持震荡。供需方面，近期装置回归较多，供应压力增加，但需求整体表现偏弱，周内库存累库明显。估值来看，油制利润近期持续压缩，PP油制利润至盈亏线以下，煤制一体化利润小幅回升。

套利：LL-PP价差回调做多。

供应：检修装置大幅回归，供应压力增大。

需求：下游采购意愿不强，刚需备货为主，薄膜需求季节性回升但同比偏弱。

进出口：进口利润至盈亏线以下，进口窗口关闭。

油制现金流：油制利润持续压缩，石脑油制PP利润转负。

煤制现金流：煤炭价格松动，煤制一体化利润向上修复。

PDH利润：PDH现金流亏损。

库存：上游库存累库，下游原料库存不高。

【装置集中回归】

本周PE开工率回升，截至8月4日PE开工率85.4(+3.5)%。

本周PP开工率回升，截至8月4日PP开工率89.9(+5.6)%。

8月3日当周PE检修损失量9.79(-1.32)万吨，随着装置重启检修损失量回落。

8月3日当周PP检修损失量10.2(-2.9)万吨，装置回归较多，本周检修损失量大幅减少。

上周装置回归大幅增加，近期计划重启装置有大庆石化、扬子石化、中煤榆林，延安能化等，涉及产能115万吨。

周内新增福建联合、海南炼化、中韩石化、宝来石化、海南乙烯等装置停车检修;洛阳石化、大庆石化、大庆海鼎、兰州石化、台塑宁波等装置重启。

新装置动态：宁夏宝丰50万吨/年PP装置推迟至8月投产。

【需求整体表现偏弱】

本周农膜开工率季节性回升但同比低于去年，截至8月4日当周农膜开工率25.0(+2)%。农膜企业备货意愿回升，周内农膜企业原料库存天数2.42(+0.4)天。

农膜样本企业订单周环比+12.61%，农膜需求继续增加。棚膜方面，高端膜订单跟进缓慢，其他功能棚膜需求尚早，订单跟进不足，较往年偏弱。地膜生产淡季，订单较少。

截至8月3日当周，塑编开工率41(0)%。原料库存不高，企业按需采购。

企业订单天数继续走低，8月4日当周塑编企业订单天数4.95(-0.08)天。塑编成品库存周内继续累积。

8月3日当周BOPP开工率51(+1)%，周内小幅回升。BOPP企业订单天数继续改善，企业备货意愿也明显明显回升，企业原料库存增加，成品库存周内小幅去库，但整体库存延续高位。

【库存整体回升】

【油制利润继续压缩】

【基差窄幅波动】

09-LL-PP价差790元/吨，01-LL-PP价差799元/吨，LL农膜需求季节性背景下继续关注LL-PP价差做阔。

09-PP-3MA价差381元/吨，01-PP-3MA价差95元/吨。盛虹MTO装置开车预期下，周内MTO利润大幅压缩，09合约时间略显不足，建议平仓离场，01合约建议反弹至200元/吨以上继续做缩MTO利润。

【平衡表】