供需宽松格局预期不变 铁矿石远月面临回落压力

研报正文

【逻辑】

上周原材料表现强于成材，成材实际利润和近月盘面利润均转负，在粗钢平控政策落地初期导致市场铁矿石在弱预期和强现实不断切换，铁矿石价格强势表现为一方面近月需求保持高位，基差更多由盘面向现货回归，另一方面是在远月盘面利润过高、01铁矿石基差较大、空头持仓过于拥挤导致情绪反复下价格反弹较大。

同时也看到，成材端价格并未有强势表现，近远月盘面利润均大幅压缩，铁矿石近月受成材价格抑制;铁矿石远月仍需要钢厂利润水平持续走低以及减产动作的实际效果显现，短期铁矿石价格反弹是较好的空配时机。

【供应方面】

主流矿山发运总量回升至中位水平，非主流发运下滑显著，到港量在台风影响消除后显著增加，到港量创出历史新高(高于去年峰值12.4%，高于去年均值41.4%)，供应端支撑减弱。

【需求方面】

华北、华东和西南部分钢厂复产，带动需求回升至前期高位，但钢厂盈利率连续两周下降，叠加成材价格承压，钢厂利润持续收缩，近月面临负反馈压力愈发显著，远月面临粗钢政策利空。

【库存方面】

钢厂整体维持低库存结构，钢厂高炉复产较多导致疏港量持续回升，但短期到港量显著回升，抵消需求增加，库存阶段性累积，随着钢厂利润持续偏弱情况下，铁矿石需求边际走弱和供应回升共同作用，库存存在持续累库压力。

【观点】

当前铁矿石需求仍维持高位，但到港回升实际供应显著增加，短期供需关系出现显著改变，铁矿石近月基本面支撑减弱，钢厂盈利率持续下滑，预期价格高位难以维持，逢高做空为主;中期铁矿石供需宽松格局预期不变，远月面临回落压力。策略方面，远月(01合约)建议偏空对待。

【后期关注/风险因素】

宏观政策变动、价格监管力度、主流矿山发运、钢厂利润水平。