豆油宏观环境仍存诸多风险 玉米总体需求仍偏弱

研报正文

【豆油】

现货市场

一级豆油日照邦基报价 8760 元/吨(y01+630 折算)，较上一交易日跌50 元/ 吨。

市场分析

(1)宏观面：美国加息周期或进入尾声阶段，美国后市或继续向弱衰退宏观周期轮换(这种弱衰退并不会引发严重的经济及金融危机即我们常说的弱着陆)。当前影响商品市场宏观层面的预期差来自于未来美联储货币政策转向的路径和时间，全球经济走弱的深度和中国弱复苏的成色，宏观环境仍存在诸多风险、博弈因素。

(2)国际大豆方面：美豆尚且处于生长期，天气预报显示美国中西部在8 月份剩下时间降雨极少，且气温较高，干旱的天气或削弱大豆产量。

(3)国内豆油供需面：2023 年 8 月大豆到港量为 849 万吨(上月预报值882.2 万吨，去年同期为 707.4 万吨)。

后市需求总体维稳，或围绕季节因素小幅波动。国内豆油近期累库显著。操盘提示：豆油 01 合约，短线或平台整理。

【玉米】

现货信息

全国玉米均价为 2807 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2694 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 3008 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2820-2840 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2900 元/吨。

市场分析

从外盘来看，USDA8 月供需报告下调单产，但整体供需平衡表依然宽松，且南美增产预期较强，整体国际市场对国内的提振有限;从国内来看，8 月下旬部分地区春玉米将逐渐上市，将在一定程度上补充市场供应，同时还需关注陈稻谷和进口替代是否有效供应，而近期天气炒作影响减弱，盘面回落预期增强;下游承接能力有限，总体需求仍偏弱，中长期国内市场供需表现宽松，期价仍有下行动力。

操作建议

玉米期价持续下行，阶段性头部显现，后期继续回落风险较高，交易者可逢高布局空单。

【沪铜】

现货信息

上海 1#电解铜价格 68800-69050,涨 85，升 370-升 430，进口铜矿指数93.35，跌0.68 市场分析：当前美利率水平已至 5%上方，达到或超越长期经济增长的上限，加息周期接近结束，中小银行等金融系统风险暂难改变(降息扶持资产涨上去是本)，这是趋势性问题;另一方面，国内政策不断加码，房贷、城中村改造等政策开启，且降息叠加来临，未来强预期有望阶段性再抬头，尤其在内外库存异化背景下，国内库存极值状态再收缩，现货强势依旧，但海外库存则延续累库态势，影响铜价的因素难以共振，价格波动较为磕绊;从价格趋势上看，铜价真实意义上的高点已在去年 5 月前后份出现，名义右侧高点在今年5月前后，双头已现，且大 C 阶段铜价还欠一步(其他多数品种可能走完了)，望投资者能把握好趋势行情和阶段性行情的差异。

操作建议：铜价趋势线下方策略维持不变，不过需要留意现货在 9 月合约阶段的强势对节奏的影响