螺纹钢表需好转 九月补库或有所回升

研报正文

期货方面：螺纹钢主力 RB2310 合约低开后震荡运行，最终收盘于 3678 元/吨，-15 元/吨，涨跌幅-0.41%，成交量为 129.5 手，持仓量为 112 万手，-118698 手。持仓方面，今日螺纹钢 RB2310 合约前二十名多头持仓为 628287，-44059 手;前二十名空头持仓为 684516，-72541 手，多减空减。

现货方面：今日国内螺纹钢下跌为主，跌幅 0-50 元/吨，上海地区螺纹钢现货价格为 3720 元/吨，较上个交易日+0 元/吨。上个交易日建材成交表现偏弱。

基差方面：主力合约上海地区螺纹钢基差为 42 元/吨，基差-11 元/吨，目前基差处于历年同期中等水平。

产业方面：根据 Mysteel 数据，截止 8 月 25 日，螺纹钢周产量 263.45 万吨，-0.35 万吨，同比-2.2%;表需为 283.51 吨，+10.18 万吨，同比 -0.4%;库存方面，螺纹钢社库 589.41 吨，-12.71 吨，厂库 196.93 万吨，-7.35 万吨，总库存去化。

近期螺纹钢产量呈现小幅回落态势，短流程亏损仍较大，钢厂盈利率连续三周下滑，预计短期螺纹钢产量仍低位波动。淡旺季交接，需求淡季特征逐渐弱化，螺纹表需好转，但高频成交数据仍较为疲弱。

从终端看，地产行业仍是主要拖累项，地产投资、新开工、施工以及销售同比降幅仍在扩大;基建投资增速(不含电力)年初以来平稳下滑，严控基建投资效率的背景下，基建对于钢材需求仍旧是托底，向上空间较小;制造业面临内需不足的问题，扩内需、稳增长政策力度加大，制造业需求或缓慢释放。

整体上，需求端我们认为短期没有明显的驱动，9 月旺季阶段，补库或有所回升，但是补库持续性和高度预计有限，存在旺季需求不及预期的可能。

短期看，原料端相对强势，粗钢平控实质性落地执行前，成材仍有成本支撑，逐渐转入旺季，市场仍有一定的旺季需求预期，加上宏观层面逆周期调节力度加大，我们认为下方空间相对有限;同时上方弱现实压制。

暂时看钢厂盈利率虽连续三周回落，但绝对水平中性，钢厂盈利率超 50%，产业链矛盾仍在积累，我们认为短期负反馈条件还不成熟。预计短期螺纹钢区间震荡为主，操作上观望或者 3600-3800 区间操作。近期关注实际需求力度和钢厂盈利状况。