豆油宏观环境仍存在诸多风险 玉米市场供应偏紧格局改善

研报正文

【豆油】

现货市场：一级豆油日照邦基报价 8900 元/吨(y01+490 折算)，较上一交易日跌10 元/ 吨。

市场分析：(1)宏观面：美国加息周期或进入尾声阶段，美国后市或继续向弱衰退宏观周期轮换(这种弱衰退并不会引发严重的经济及金融危机即我们常说的弱着陆)。当前影响商品市场宏观层面的预期差来自于未来美联储货币政策转向的路径和时间，全球经济走弱的深度和中国弱复苏的成色，宏观环境仍存在诸多风险、博弈因素。

(2)国际大豆方面：美国中西部主产区天气依旧以高温为主，干旱的天气或削弱大豆产量。

(3)国内豆油供需面：2023 年 9 月大豆到港量为 702.1 万吨(上月预报值849 万吨，去年同期为 677.4 万吨)。后市需求总体维稳，或围绕季节因素小幅波动。操盘提示：豆油 01 合约，短线或平台整理。

【玉米】

现货信息：全国玉米均价为 2821 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2720 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 3000 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2850-2870 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2990 元/吨。

市场分析：从外盘来看，USDA8 月供需报告下调单产，但整体供需平衡表依然宽松，且近期天气因素对玉米产量的破坏减弱，美玉米偏弱运行;从国内来看，短期国内市场在新季春玉米及进口、替代品补充下，市场供应偏紧格局改善，且新季玉米大量上市的时间已经临近，玉米价格高位风险亦在聚集;下游总体承接能力有限，小麦替代使玉米需求有所降低，饲企保持刚需采购，加工企业库存低位，后期存一定补库需求。

总结来讲，中长期供需仍宽松，可关注反弹结束后的趋势性向下行情。

操作建议：短期玉米区间震荡，震荡区间 2600-2750 元/吨，但中长期看空思路不变，交易者可等待信号逢高布局空单。

【沪铜】

现货信息：上海 1#电解铜价格 69830-69940,涨 55，升 80-升 140，进口铜矿指数92.57，跌0.36

市场分析：9 月中下旬再度迎来美联储利率会议窗口，在利率水平已至5%上方的背景下，此达到或超长期经济增长的上限，美联储有暂停或最后一次加息的可能性，中小银行等金融系统风险暂难改变，且迎来最后的临界点(降息扶持资产涨上去是本)，这是趋势性问题;另一方面，国内政策不断加码，房贷、城中村改造、降息、权益5 只箭等政策实质性开启，未来强预期有望阶段性再抬头，尤其在内外库存异化背景下，国内库存继续处在极值状态，现货强势依旧，但海外库存则延续累库态势，影响铜价的因素难以共振，价格波动较为磕绊;从价格趋势上看，铜价真实意义上的高点已在去年 5 月前后份出现，名义右侧高点在今年 5 月前后，双头已现，且大 C 阶段铜价还欠一步(其他多数品种可能走完了)，望投资者能把握好趋势行情和阶段性行情的差异。

操作建议：铜价围绕趋势线整理，交易上暂防御为主，若下坡之则解除防御