沪锌表现强于伦锌 沪铜期货有所震荡走弱

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

沪锌主力震荡偏强，日内风险偏好不佳，内外股市均下跌，美服务业PMI超预期，市场上调 11 月美联储加息 25BP 预期，美元升值人民币贬值，风险资产承压，锌价相对表现强势主要在于中国近期地产政策刺激频繁。

日内沪锌总持仓增加创两个月以来新高，资金对锌市博弈热气增加，盘面 10-11 价差扩大至215，上海和广东现货升水小幅上调，天津现货升水持平;海外欧洲天然气价格因澳洲气田罢工暂停而大幅下跌，供应端恢复预期仍存，LME0-3 价差扩大至-20，沪伦比值和扣除汇率沪伦比值均上涨，近期沪锌表现强于伦锌，沪锌现货进口窗口扩大至250附近，进口补充预期增加，同时 9 月检修结束冶炼厂产量将环比提升，预计供应端压力将增加，然 9 月正值下游消费旺季以及双节前下游有备货需求，从目前现货升水角度看尚未出现累库压力，基本面仍偏支撑，而美元指数持续施压，预计锌价高位震荡。

2) 铜期货

铜价震荡走弱，由于人民币贬值对冲部分沪铜跌幅，隔夜公布的美经济数据超预期市场上调美联储 11 月加息 25BP 预期，同时人民币贬值趋势再度扩大，市场情绪不佳。

盘面沪铜总持仓下降，10-11 价差扩大至 240，现货升水在交割临近以及进口铜持续流入下下调 35 至 75;伦铜在宏观压力下跌破布林线中轨，LME0-3contango 结构扩大至 12.75，沪伦比值在人民币贬值带动下扩大至8.31，但扣除汇率沪伦比值小幅下跌，国内现货进口亏损在300 附近，洋山铜需求不佳，洋山铜仓单和提单溢价均下降至 56.5、55.5 美元/吨，精废价差再度回到千元附近，精铜杆-废铜杆价差也回落大千元附近，废铜替代性减弱。

SMM 统计9月国产精铜产量较 8 月仅环比小幅下降，而目前废铜和进口铜的补充均在下降，整体精铜供应情况预计较 8 月要收紧，而需求端在金九银十消费旺季以及双节前下游备货的带动下，预计社库仍有去库空间，继续做多 10-11 策略，单边受美元指数上涨压制铜价，预计沪铜将震荡偏弱。

二、 行业要闻

1. 上海现货，日内铜价略微走低吸引部分下游对低价货源采购，进口差铜以及湿法铜、非注册等成交尚可，主流铜成交价格继续被拖累，日内成交已经跌至 100 元/吨以下。

早盘，持货商报主流平水铜升水80~100 元/吨，好铜升水100~120 元/吨，贵溪铜升水 150 元/吨，湿法铜如MV 等升水30 元/吨，BMK以及俄铜等甚至贴水报价。上午九点半刻附近，个别贸易商突降主流平水铜价格至升水 40 元/吨，被秒，其余持货商无奈跟调至升水60 元/吨，好铜如金川大板等升水 90 元/吨，贵溪铜报价亦跌至升水120 元/吨。

进入第二交易时段，主流平水铜成交重心降至 60~70 元/吨，个别现货商升水50 元/吨出货，OLYDA 等升水 30 元/吨。 铜价难改高位区间震荡格局，下游采购兴致难提，叠加进口货源持续流入，现货商低价甩货同时亦压价收货，周内现货升水难以回升。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 20 元/吨-升水20 元/吨，均价升水 20 元/吨较上一交易日跌 15 元/吨;湿法铜报贴水30-贴水20 元/吨，均价贴水 25 元/吨较上一交易日持平。

1#电解铜均价为69465 元/吨较上一交易日跌 350 元/吨，湿法铜均价为 69420 元/吨较上一交易日跌335 元/吨。现货市场：广东库存连续 2 天下降，到货减少出库增加是主因。铜价终于从高位回落，且升水也较前期大幅回落，在临近周末的情况下，今日下游补货积极性要较昨日上升。

因此，今日持货商不再大幅降价出货，平水铜价格仅较昨日小幅下降 10 元。截至到 11 点当月合约好铜报升水20 元/吨，平水铜报升水 10 元/吨，湿法铜报贴水 40 元/吨。 总体来看，库存和铜价均回落，下游补货增加，今日交投好于昨日。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 200~贴 50 元/吨，均价贴水125元/吨较上一交易日跌 65 元/吨，成交价格 69220-69450 元/吨，均价69335元/吨较前一交易日跌 380 元/吨。今日华北地区现货升贴水继续下跌，铜价持续高位运行下游开工率有下滑趋势，临近换月月差BACK 重心仍维持300元/吨附近，市场货源难以消化持货商纷纷降价，今日交投活跃度较昨日有所好转。

4. 今日 0#锌主流成交价集中在 21560~21840 元/吨，双燕成交于21610~21880元/吨，1#锌主流成交于 21490~21770 元/吨。今日上海市场长单挺价延续，基本成交在均价升水 30~40 元/吨，跟盘对 2310 合约报价在300~340元/吨;第二交易时段，普通国产报价对 2310 合约升水300~330 元/吨附近，高价品牌双燕对 2310 合约报价 350~370 元/吨附近。

今日锌价高位震荡，整体市场贸易商间交投为主，挺长单氛围明显，然下游企业高位下采购较为谨慎，进口锌锭亦有不同程度得下调。全国市场来看，除上海长单偏紧外，广东、天津、宁波地区均对上海溢价贴水，现货成交氛围较弱。

5. 天津市场 0#锌锭主流成交于 21440~21770 元/吨，紫金成交于21550~21840元/吨，葫芦岛报在 26530 元/吨，0#锌普通对2310 合约报180~250元/吨附近，紫金对 2310 合约报 290~320 元/吨附近，津市较沪市贴水60 元/吨。

截止午市收盘，普通品牌驰宏对 10 合约升水 200 元/吨附近，红烨对10合约升水 230 元/吨附近，百灵对 10 合约升水 250 元/吨附近，新紫暂无报价，麒麟对 10 合约报升水 180~230 元/吨附近，铁峰对10 合约升水230 元/吨附近，哈锌(免出库)对 10 合约升水 120 元/吨附近，高价品牌紫金对10 合约报升水 290~320 元/吨附近。

今日锌价仍旧高位盘桓，受市场北方品牌货量相对偏少影响，升水相对坚挺，品牌间价差拉大，部分品牌成交尚可，整体成交情况相对一般。1#锌锭成交于 21350~21660 元/吨附近。

6. 广东 0#锌主流成交于 21450~21680 元/吨，主流品牌对2310 合约报价在升160~170 元/吨左右，对上海现货贴水 120 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价平水至升水 30 元/吨左右，尽管早间月差拉至230，但高升水几无成交，成交价在高价平水~升10 区间。第二时间段，贸易商对麒麟、蒙自等报价维持在升水 160~170 元/吨左右，偶有贸易商有收货以备交割的情况。整体看，今日月差扩大，对当月贴水40~60 元/吨，贸易商有收货以备交割的情况 ，贸易商间交投热络。

三、 数据概览