玉米贸易环节挺价心态较强 白糖仍有上涨动能

研报正文

【玉米】

外盘方面，近日美玉米盘面低位震荡，美国中西部炎热干燥天气，玉米作物状况有所下滑，美国农业部可能调低美国玉米单产预估，但因玉米已过关键生长期，天气影响有限，盘面交易热度偏低，美农最新作物周报显示，美国农业部作物周报显示，截至9月3日，玉米优良率为53%，比一周前下滑3%，上年同期为54%，市场预期54%。

部分地区已开始收获玉米，叠加巴西玉米供应压力预期，限制美玉米盘面走势。国内方面，近日连盘C2311合约弱势，盘面对低库存问题的交易热度明显下降，9月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，导致近日盘面回落明显，而现货端近日价格走势偏强，随着旧作库存逐渐消耗，贸易环节挺价心态较强，低库存问题现货端交易仍较为火热，且近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，亦支撑现阶段玉米价格，广东港受台风及谷物库存低位影响，价格近期亦涨势明显，但现货端偏强预计仍以阶段性走势为主，后续随着新作上市及进口谷物到货增加，仍将压制现货价格，盘面预计仍以区间震荡为主，建议区间上行阶段可关注C11-1正套机会，中长线持续关注盘面逢高布局C2301合约空单机会。

【白糖】

国际市场来看，前期重心在巴西增产，9月之后国际视角转向北半球减产，国际原糖再度冲高，并且后续随着厄尔尼诺的进一步发展，国际糖价或继续上升，总体来看，预计新季国际原糖波动区间或在23—30美分/磅之间。

国内市场来看，低库存支撑现货端挺价意愿极强，面对季末清库在即，部分集团报价上无封顶，盘面波动给予现货信心，现货大幅加价后盘面被动跟涨以修复基差，形成新季开榨前期现共振上涨的局面，在极大基差的支撑下，预计9月糖价仍有上涨动能，预计短期01合约可能上行测试7150—7200元/吨压力位，但需要谨防节前资金波动风险。

中长期来看，国内食糖重心转向新季产量和原糖联动情况，虽然目前原糖和郑糖联动性一般，并没有体现出原糖对郑糖的强带动性，但是配额外进口利润倒挂持续，影响国内加工糖厂进口进度，进而影响国内食糖供应总量，在此基础上，国内糖价可能会继续上涨以修复内外价差。

因此，在基差修复和内外价差修复的前提下，郑糖仍有上涨动能，中期来看，预计糖价波动区间范围6800—7500元/吨。

【棉花】

短期，空头方面主要在于政策端持续加码施压。抛储方面：继9月4日开始将1.2万吨日挂牌量增加至2万吨后，于9月7日中国棉花协会于文中声称从相关部门获悉，新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉，以进一步稳定国内棉花市场，保障新棉收购有序进行。

抛储超预期加量且延期的背景下，库存紧张局面已经大幅缓解。增发滑准税配额方面：据协会称近日滑准税配额已下达给棉纺企业。75万吨增发配额下达且现阶段进口利润窗口打开的前提下，年底左右或存在一定增量的外棉到岗。随着利空政策频发，后期棉花供给有所增加，棉价大幅回调。

此外，下游虽然环比季节性好转，但内外销订单增量仍不如往年同期，下游企业利润多数为负，其多数认为今年旺季不旺或成定局。多头方面，轧花厂产能过剩且新棉大概率同比减产的前提下，抢收概率仍存且无法证伪

此外，新疆近期手摘絮棉售价高昂，从8.5-9.8元/公斤不等，进一步刺激加强市场对于高开秤价和抢收的预期。国际上，市场认为9月USDA供需报告或进一步调减美棉产量，对于棉价有所支撑。

综上，近期利空政策频出棉价有所回调，抛储增量和延期以及增发配额下达带来较大的供给增量，但抢收预期仍无法证伪，盘面或震荡运行，需关注后续抛储成交情况和USDA报告。