锌价或将继续走强 铜价仍以多头思路对待

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

沪锌再度领涨有色，美国 CPI 数据符合市场预期，日内美元指数窄幅震荡，中国需求向好叠加 09 合约交割需求大，沪锌表现强势。

09 合约减仓至5505 手(对应27525 吨)，而上期所仓单仅有 15929 吨，交割合约持仓量和仓单量仍较大差距，交割风险仍存。盘面挤结构略有好转，09-10 价差降至280，三地现货升水略有下降，上海对 10 报升水 340-370，天津对 10 报升水350-500，广东对10 报升水325-345，交割临近多头挤仓力度下降。

沪伦比值跌至8.88，现货进口窗口继续打开，0-3contango 结构扩大至 28.8，LME 库存在9 月已经14 连降，内外基本面都偏强，锌价将继续走强

2) 铜期货

铜价走强，隔夜美 CPI 数据符合预期，市场再度聚焦中国需求，风险偏好回升，内外铜价均在布林线中轨上方运行，沪铜总持仓小幅增加，然沪铜09 合约持仓量6480 手(对应 32400 吨)，而上期所仓单仅有 8347 吨，现货成交被压报贴水30，预计周五将将有更多货源注册成仓单。LME0-3contango 结构缩窄至19.5，沪伦比值在人民币升值带动下跌至 8.26，国内现货进口亏损缩窄至150 附近，美金铜市场以观望为主，洋山铜仓单溢价持平 60、提单溢价涨至60 美元/吨，精废价差小幅涨至 1116，精铜杆-废铜杆价差小幅涨至 785，废铜替代性依旧不佳。8月超预期的社融数据提振市场信心，由于当前废铜替代性以及进口补充均较弱，且交割后现货升水压力下降，叠加下游节前补库需求，预计现货支撑加强，铜价仍以多头思路对待

二、 行业要闻

1. 上海现货，交割在即，现货贴水幅度放大，日内收货方在贴水低位依旧积极收货，现货成交探底回升。早市，持货商报主流平水铜贴水30 元/吨附近，好铜报于平水价格左右，湿法铜到货，SPENCE、ABRA 等贴水100 元/吨，BMK贴水 120 元/吨。

进入主流交易时段，主流平水铜贴水直接降至60 元/吨，大部分持货商选择观望，主流报价贴水 50~40 元/吨，但贴水60 元/吨价格对收货方极具吸引，随着大贴水货源被收，现货成交回到贴水30 元/吨附近。出于交割因素，好铜并未跟跌，收货方小幅贴水拿货。

湿法铜依旧被压至低位，成交价格在贴水百元每吨以上。明日现货商将开启对沪期铜2310 合约报价，预计当月成交将逐渐回到平水价格附近，出于对后期国庆假期下游备货的期待，预计明日对沪期铜 2310 合约报价将高开低走。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 0 元/吨-升水0 元/吨，均价0元/吨较上一交易日涨 15 元/吨;湿法铜报贴水 50-贴水40 元/吨，均价贴水45元/吨较上一交易日涨 10 元/吨。1#电解铜均价为69385 元/吨较上一交易日跌 25 元/吨，湿法铜均价为 69340 元/吨较上一交易日跌30 元/吨。现货市场：广东库存连续 2 天小幅增加，小幅转弱是主因。离交割仅剩两个交易日，但月差并没有收窄的迹象，下游厂家采购欲减弱，仅维持按需补货。但持货商在低库存的背景下也不愿意降价出货，双方分歧较大，最终成交价仅较昨日小幅走高。截至到 11 点当月合约好铜报升水0 元/吨，平水铜报升水 0 元/吨，湿法铜报贴 40 元/吨。 总体来看，虽然库存小幅回升但持货商不愿低价出货，现货升水小幅走高，整体交投不佳。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 320~贴 200 元/吨，均价贴水260元/吨较上一交易日跌 10 元/吨，成交价格 69020-69220 元/吨，均价69120元/吨较前一交易日跌 5 元/吨。换月前下游观望情绪浓厚，部分持货商看跌后市降价甩货，升贴水不断下跌至低位，换月后预期下游企业开始补库买兴有所恢复，北方市场试探升水位置。

4. 天津市场 0#锌锭主流成交于 22050~22460 元/吨，紫金成交于22150~22510元/吨，葫芦岛报在 27040 元/吨，0#锌普通对2310 合约报350~500元/吨附近，紫金对 2310 合约报 4500~550 元/吨附近，津市较沪市升水20 元/吨。截止午市收盘，普通品牌驰宏对 10 合约升水 350~500 元/吨附近，红烨暂无报价，新紫对 10 合约升水 390 元/吨附近，麒麟对10 合约报升水360~390元/吨附近，哈锌(免出库)对 10 合约升水 200 元/吨附近，高价品牌紫金对10合约升水 450~500 元/吨附近。

今日锌价偏强运行，随月差有所收窄，但天津市场现货相对紧张，其中紫金品牌货量偏少较为明显，且部分持货商存在一定挺价心理，市场报价分歧较大，常规北方品牌报价差距可达100 元/吨，高价下市场刚需采买，交投氛围一般，1#锌锭成交于21870~22140 元/吨附近。

5. 今日 0#锌主流成交价集中在 22060~22340 元/吨，双燕成交于22100~22360元/吨，1#锌主流成交于 21990~22270 元/吨。今日月差回落，市场均价升水下降至贴水 30~40 元/吨附近，跟盘对 2310 合约报价380 元/吨附近;第二交易时段，普通国产报价对 2310 合约升水 340~370 元/吨附近，高价品牌双燕对 2310 合约报价 390 元/吨附近。

今日市场出货增多，且昨日高位锁价下，成本考虑贸易商不愿大幅调低升水出货，然锌价高位下游企业采买谨慎，整体出货情况不佳，预计升水仍有下降空间。

6. 广东 0#锌主流成交于 22040~22300 元/吨，主流品牌对2310 合约报价在升325~345 元/吨左右，对上海现货贴水 60 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价升水 10-40 元/吨左右，月差收窄，但持货商挺价情绪较强。

第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水335 元/吨左右，挤仓行情下市场多持观望态度，交投氛围清淡;下游采货情绪较差，散单成交较少。

三、 数据概览