短期螺纹钢供需面边际改善空间有限 铁矿石下游终端需求持续承压

研报正文

【螺纹钢】

期货方面：本周螺纹盘面在多头主力小幅增仓驱动下，开始突破小幅反弹。截止周五，螺纹 01 合约收于 3824 元/吨，环比上周上涨107元，周涨幅 2.88%。

现货方面：本周螺纹主流地区价格普遍小幅上调，整体成交一般。截止周五，全国螺纹平均报价上调 54 元至3853 元/吨;其中上海地区螺纹价格上调 60 元至 3830 元/吨;北京地区螺纹价格上调80元至 3750 元/吨;天津地区螺纹价格上调60 元至3770元/吨;广州地区螺纹价格上调 20 元至3960 元/吨。

基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率84.07%，环比下降0.32%，同比增加 1.66%;高炉炼铁产能利用率92.65%，环比下降0.11%，同比增加 4.33%;全国 87 家电炉钢厂平均开工率75.57%，环比增加 0.73%，同比增加 14.40%;电炉平均产能利用率53.30%，环比减少 0.30%，同比增加 1.46%。螺纹周产量环比减少5.92万吨至 247.67 万吨，同比来看仍处于低位水平。

短流程钢厂：华东地区电炉测算成本3921 元，环比上周增加43元，螺纹电炉利润亏损 307 元，环比上周增加12 元。本周全国电炉开工率继续小幅上升，而电炉产能利用率开始出现略微下降，其中电炉开工率继续小幅上升的主要原因是：东北辽宁区域一钢厂于 5 日恢复生产，且效率逐步提高、产量逐渐增加;华中湖北区域一电炉厂于 9 月 12 号恢复生产，日均量0.08万吨左右，维持不饱和生产状态。

从钢厂产品盈利情况看，盈利厂家数量减少，持平厂家数量有所增加，盈利水平下滑，华南、华中区域部分钢厂反馈盈利水平下降，有小幅亏损，因此选择减少生产时间，进行减产，仅华东部分钢厂反馈废钢相对充足，选择小幅增产，因此产能利用率处于微幅下降水平。

根据反馈，部分地区电费已经开始实行优惠政策，钢厂在此推动下有小幅增产的意愿，但也选择维持在平电水平以下。

长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本3603，环比上周增加81 元，螺纹高炉利润盈利 11 元，环比上周减少50 元。本周高炉开工率以及产能利用率开始出现略微下降，主要原因受近期原料端成本价格回升，钢厂高炉利润小幅收缩，短期钢厂减产意愿有所增加，预计短期钢材供应量将稳中有降，但整体下滑幅度不会太大。

需求方面：本周建材成交量以及螺纹表观消费量均无明显变化，其中全国建材 5 日平均成交量环比增加0.93 万吨至14.6万吨;螺纹表观消费量环比减少 3.7 万吨至277.7 万吨，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍处于同期相对低位。

库存方面：本周五大钢材品种以及螺纹库存延续小幅去库。截止周五，螺纹总库存环比减少30.03 万吨至719.64万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍低于同期均值水平;其中螺纹社库环比减少 28.17 万吨至 536.89 万吨，厂库环比减少1.86万吨至 182.75 万吨。

基差方面：截止周五，全国螺纹现货均价升水螺纹01合约29元，环比上周收缩 53 元，螺纹基差自去年8 月中旬以来至今持续维持收缩走势，目前基差位置处于均值水平之下。结合季节性走势可以看出，后期螺纹基差开始扩张的概率较大。

综合研判：供给端：短流程钢厂方面，本周全国电炉开工率继续小幅上升，而电炉产能利用率开始出现略微下降，其中电炉开工率继续小幅上升的主要原因是：东北辽宁区域一钢厂于5 日恢复生产，且效率逐步提高、产量逐渐增加;华中湖北区域一电炉厂于9月12号恢复生产，日均量 0.08 万吨左右，维持不饱和生产状态。

从钢厂产品盈利情况看，盈利厂家数量减少，持平厂家数量有所增加，盈利水平下滑，华南、华中区域部分钢厂反馈盈利水平下降，有小幅亏损，因此选择减少生产时间，进行减产，仅华东部分钢厂反馈废钢相对充足，选择小幅增产，因此产能利用率处于微幅下降水平。

根据反馈，部分地区电费已经开始实行优惠政策，钢厂在此推动下有小幅增产的意愿，但也选择维持在平电水平以下。而长流程钢厂方面，本周高炉开工率以及产能利用率开始出现略微下降，主要原因受近期原料端成本价格回升，钢厂高炉利润小幅收缩，短期钢厂减产意愿有所增加，预计短期钢材供应量将稳中有降，但整体下滑幅度不会太大。

需求端：本周下游终端需求以及建材投机需求均无明显变化，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍处于同期低位水平。库存方面，目前五大钢材品种以及螺纹库存延续小幅去库，从绝对量来看，螺纹库存持续低于同期均值水平。

技术面，从螺纹01 合约日线级别来看，目前该级别仍处于调整走势中，短期维持区间整理概率较大，关注3650-3850 区间位。总体来看，受近期原料端成本价格回升影响，钢厂高炉利润开始小幅收缩，短期钢厂减产意愿有所增加，预计短期钢材供应量将稳中有降，但整体下滑幅度不会太大;需求端短期终端需求恢复比较缓慢，整体需求承压依然明显，短期螺纹供需面边际改善空间有限，结合技术面来看，短期螺纹盘面维持区间整理走势概率较大。

【铁矿石】

期货方面：本周铁矿盘面在多头主力大幅增仓驱动下，开始维持加速反弹走势。截止周五，铁矿 01 合约以879.0 元/吨收盘，环比上周上涨 51.5 元，周涨幅 6.22%。

现货方面：本周进口矿主流品种价格普遍上调比较明显，而国产铁精粉价格继续稳中有涨，整体成交一般。截止周五，青岛港61.5%PB粉报价上调 52 元至 950 元/吨;天津港61.5%PB 粉上调51元至960 元/吨;青岛港 62.5%PB 块报价上调58 元至1078元/吨;唐山 66%精粉价格指数上调 16 元至1100 元/吨。

基 本 面:供给方面：截止 11 日，澳巴铁矿发运总量2519.2 万吨，环比减少 243.7 万吨。澳洲发运量 1838.4 万吨，环比减少48.5万吨，其中澳洲发往中国的量 1520.3 万吨，环比增加52.9 万吨。巴西发运量 680.8 万吨，环比减少 195.2 万吨。

从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量已下降至同期均值水平。45 港到港总量2702.9万吨，环比增加 724.2 万吨;北方六港到港总量为1242.5万吨，环比增加 241.7 万吨。从绝对量来看，目前澳巴铁矿北方六港到货量开始恢复至同期均值水平之上。

需求方面：目前 45 港日均疏港量323.79 万吨，环比增加11.38万吨，从绝对量来看，目前仍处于同期高位水平;247 家钢厂日均铁水产量 247.84 万吨，环比下降 0.40 万吨，同比增加9.82万吨，绝对量来看，目前仍维持同期相对高位。

库存方面：截止 15 日，45 港铁矿石库存维持小幅去库，目前库存11865.75 万吨，环比减少 2.12 万吨，绝对量来看，仍处于同期均值水平附近;国内钢厂进口铁矿石库存可用天数18 天，环比上周增加 1 天，绝对量来看，目前仍维持同期低位水平。

基差方面：截止周五，青岛港 pb 粉升水连铁01 合约71元，环比上周持平，铁矿基差自去年 11 月初跌破震荡中枢以来，持续维持收缩走势，目前基差位置处于极大值附近，结合季节性走势可以看出，后期铁矿基差开始收缩的概率较大。

综合研判：需求端：短期来看，钢厂日均铁水产量仍维持相对高位运行，随着下游终端需求持续承压，将制约铁水需求的反弹高度。

供应端：随着前期澳洲港口检修以及巴拿马运河通行能力下降影响减弱，短期铁矿港口到货量开始出现明显恢复，目前北方六港铁矿到货量已恢复至同期均值水平之上。技术面，从日线级别来看，目前铁矿 01 合约仍维持大幅震荡区间走势中，关注700-900 区间。

总体来看，短期铁矿盘面受供应端扰动影响逐渐减弱，而需求端随着下游终端需求持续承压，短期供需边际修复或将有限，叠加近期监管政策利空影响，短期铁矿盘面维持调整走势概率较大。

套利操作建议：截止周五，螺纹 01 合约与铁矿01 合约比值4.35，环比上周收缩 0.14。短期来看，随着铁矿跨期价差逐步修复，叠加监管利空政策发酵，短期螺弱矿强格局正接近尾声。

从中长期基本面来看，假如下游需求持续释放不及预期，理所当然首先利空的是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存结构以及钢厂利润均处于历史同期中低位水平，所以供需边际继续减弱的空间不大;反而铁矿的到港量、需求以及港口库存位置均处于中高位水平，并且当前铁矿估值整体偏高，一旦市场交易负反馈逻辑，那么铁矿走弱螺纹的概率较大。此外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至前期震荡中枢平台上沿，短期来看螺矿比继续下探空间比较有限。综合来看，在操作上关注 4.4-5.0 区间支撑位。