利空因素占据主导 短期玉米期价或仍维持底部震荡

研报正文

行情回顾：

情回顾：截至本周五(9月15日)下午收盘，国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2692元/吨，较上一交易日上涨28元/吨，较上周五(9月8日)上涨35 元/吨，涨幅1.32%。

截至9月15日，美CBOT玉米主力合约收盘价为475.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌5.25美分/蒲式耳，跌幅为1.09%;周内下跌7.75美分/蒲式耳，跌幅为1.60%。

分析：

国外方面，USDA本周公布的美玉米处于干旱地区的比例由上周的 49%提高到54%，美国玉米优良率减少1%，连续第四周下滑。

美玉米收获 5%，高于五年同期均值，从预报来看未来天气条件较为适宜收割。USDA 本周公布的9月供需报告将新季美玉米产量调整为151.34亿蒲式耳，为历史次高水平，整体影响偏空。天气市进入尾声，市场交易重点转移到需求端。

出口方面，美玉米出口检验步伐有所加快，恢复对华装运。密西西比河部分河段水位偏低，驳船运费上涨，而未来两周该区域降雨预期低于历史均值，短期预期无法有效缓解水位偏低的局面，巴拿马运河船舶拥堵情况仍较为严重，物流条件或抑制美玉米出口。

巴西玉米出口良好， Secex 统计数据显示， 9月份迄今巴西玉米日均出口量39.3万吨，同比增加 28.6%。此外，乌克兰玉米开始收获，市场将乌克兰玉米产量上调至接近 3000万吨水平，从整体供需看，利空因素占据主导，短期玉米期价或仍维持底部震荡，等待新的利多驱动。

国内方面，旧作库存偏低，部分地区新季玉米陆续上市但尚未形成大量供给，东北新季玉米整体维持丰产预期，预期10月中旬大量上市。进口方面，中国进口市场仍主要以巴西玉米供应为主，预计9月中旬至10月底将有186万吨巴西玉米到达广东港口。

需求方面，饲企维持对玉米的刚需采购，在糙米、小麦等其他能量原料供应相对充足的情况下，短期采购压力不大。深加工方面，当前渠道库存同比偏低，深加工企业仍有补库需求，新玉米陆续上市，大部分企业对陈玉米需求下降。

替代品方面，小麦和玉米价差逐渐修复，目前饲料企业采购小麦的积极性有所减弱，转向采购糙米、进口玉米、大麦等。从最新的报价来看，南方进口谷物价格相对偏低，替代性价比高。本年度糙米加工出库同比偏快，预计9月份替代玉米的比例增加。

整体来看，虽然旧作库存紧张，新作尚未大量供给，且深加工需求增量、麦玉价差修复和物流因素等对近月盘面存在支撑。但新季玉米的上市供应预期，陈化稻谷的补充供应预期，9-10 月份进口玉米、大麦、高梁等替代原料的供应增量预期压制期货价格，且市场传闻进口玉米近期投放，短期玉米期价预期在新陈过渡的博弈中震荡运行，中期偏空。

主要关注点：糙米出库节奏、新粮上市节奏、进口到港情况、政策变化等。