生猪需求端存提振预期 白糖现货继续挺价

研报正文

【生猪】

节前生猪盘面有所回升，尤其是近月11月合约，双节前因节日需求预期驱动盘面上行，但供应压力仍在，上行空间有限。

基本面上，生猪出栏均重周比继续增加，屠宰量周比小幅增加，但因饲料原料价格高位，养殖端利润再度缩水，本周钢联数据显示，自繁自养模式养殖利润再度转为亏损，本轮盈利仅一个多月，根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。

需求端来看，气温下降及中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。

【玉米】

外盘方面，美玉米低位震荡为主，美玉米正值收割季，收割进展顺利，供应压力预期下盘面走弱，巴西二季玉米大量出口，挤占美玉米出口需求，亦压制美盘。

美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至9月17日，美国玉米收割工作完成9%，一周前为5%，上年同期和五年平均值均为7%。玉米优良率为51%，比一周前下滑1%，上年同期为52%。后续关注美玉米出口需求情况。

国内方面，近期华北玉米陆续上市，当地企业到货量增多，价格跌势明显，东北部分企业开秤价陆续公布，价格相对较高，存高开低走预期，9月份新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，压制盘面走势。

但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，支撑现阶段玉米价格。连盘最近上下波动区间有所收敛，高基差的问题还在，仍在等待利空预期兑现，9月初市场传闻进口玉米将投放市场，近期最新消息称本周五即将开始投放2020/21年度进口玉米，据传闻称近期总计投放量在400-500万吨，昨晚中储粮网已公开发布20、21年进口玉米拍卖消息，数量为26.2万吨，后续关注进口玉米拍卖投放及成交情况，按照目前传闻华南、华东起拍价2750元/吨测算，较现货价格低200元/吨，折合盘面在2600元/吨存一定政策支撑。

短期在季节性上市压力预期下盘面走势震荡趋弱，但区间底部的支撑比较强，所以短期继续做空空间有限，仍需等待现货端回调配合，盘面建议还是以区间操作为主，可以关注后续是否会有上市延期、售粮进度偏慢等这类供应不及预期的利多因素出现，保守投资者建议短期观望，激进投资者可关注区间支撑位的短多机会，套利方面，可以关注C11-1正套和C1-5反套机会。

【白糖】

国际原糖维持高位偏强运行，投机基金近期大量买盘，巴西23/24榨季确定性增产，巴西糖厂选择优先出口食糖，关注北半球开榨后巴西食糖出口情况。

后期国际视线转向北半球，受木薯占地影响，泰国新季食糖产量预计同比减少约200万吨，印度主产区马邦8月的天气极其干燥，极低的降水量令市场担忧印度新季食糖产量或同比降低约200万吨，印度传出禁止出口消息，引发市场担忧新季国际食糖或出现较大的供需缺口。预计中长期国际原糖将偏强运行，区间参考23—30美分/磅。

国内郑糖近期盘整，有企稳迹象，资金分歧仍在，关注后续资金进场方向，短期关注30日均线是否有效突破。基本面看，尽管北方甜菜糖开榨时间提前，但是短期新季食糖上量有限，国内季末清库在即，现货继续挺价，基差较大，同时，进口糖和抛储糖仍需要加工时间，国内食糖短期仍然将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落袋为安。关注新季甜菜糖压榨情况和抛储政策是否落地，区间参考6800—7300元/吨。

【棉花】

现阶段，棉花多空因素交织，旧作商业库存紧张且去化快，抢收预期无法证伪叠加市场对于籽棉开秤价存有偏高预期，于棉价有所支撑;然而随着迈入传统旺季，下游运行仍旧不畅，经营、订单以及产业链库存结构均环比季节性好转但较往年同期还有一定差距，纱厂现金流亏损多时，压力边际增加。

利空政策加码带来的供给增量叠加棉纱渠道贸易库存充足也是隐患。短期，交易所再度调整保证金和涨跌停板幅度，郑棉或宽幅震荡运行为主，关注天气市场以及后续开秤价。长期，新棉集中上市抢收逻辑走完后，下游运行不畅，进口供给增量到达以及棉纱渠道库存充足下棉价下方或存一定空间。