受双节前企业备库影响 沪铜供需偏紧局面仍然持续

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核心观点

9 月 22 日，沪铜主力合约下跌 0.44%，收于 68210 元/吨，持仓量 9.79 万手，较上一交易日减少 20740 手，成交量 9.38 万手，较上一交易日增加 2.89 万手。目前影响铜价的因素如下：

宏观方面，美联储 9 月维持利率不变。

供给方面，预料 9 月国内铜精矿、废铜及铜材供应将较 8 月录得增加。9 月精炼铜冶炼利润和进口利润表现良好，预料国内精炼铜供应量将保持高位运行。

需求方面，上周铜价下跌后市场成交好转。电力电网类订单和新能源类订单依旧表现相对较好，但新订单量增长有限。预料铜杆企业 9 月末备库增加。9 月第三周，招标风电项目将带动用铜量 5.4 万吨，低于上周 7.1 万吨的用铜量;招标光伏项目将带动用铜量 1.9 万吨，低于上周的 4.3 万吨。铜管方面，9 月空调行业用铜量同比下滑。铜箔方面，受到 9 月国内新能源汽车政策影响，预料行业用铜需求将保持良好态势。

库存方面，截至 9 月 24 日，COMEX 库存 25362 吨，较上周-532 吨。LME 库存 162900 吨，较上周+19525 吨。上期所库存 54165 吨，较上周-10981 吨。上期所仓单 13891 吨，较上周+290 吨。

综上所述，海外铜市供需趋于宽松，国内铜市供应充裕，但受到双节前企业备库影响，国内供需偏紧的局面仍然持续。若节前铜市能顺利进入购销旺季，则将对铜价构成支撑。

风险点：美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、俄乌冲突加剧引致能源价格再次走高、LME 铜库存过低引发金融资本实施逼仓行为、欧元区经济衰退。