美指美债表现偏强 贵金属价格承压运行

研报正文

【行情复盘】

美联储9月议息会议声明和鲍威尔讲话鹰派影响依然存在，美元指数和美债收益率表现偏强， 贵金属承压偏弱运行。截止 17:00，现货黄金整体在 1921.9-1932 美元/盎司区间震荡略偏弱运行； 现货白银整体在 23-23.27 美元/盎司区间震荡略偏弱运行。国内贵金属日内补跌，沪金跌 0.06%至 470.88 元/克，沪银涨 0.03%至 5885 元/千克。

【重要资讯】

美联储 9 月议息会议，再次强调通胀高企且抗通胀的必要性，点阵图显示仍有加息一次预期和降息延后预期，经济增速再度大幅上调增加经济软着陆预期，叠加鲍威尔讲话强调经济软着陆 预期和仍有加息可能，整体偏鹰派，点阵图和经济增速调整属于强鹰派，故增加美联储再度加息 预期和限制性利率维持高位的时间，利多美元指数和美债收益率，利空贵金属及有色金属等大宗商品和股市。

【交易策略】

贵金属内外盘走势分化明显，伦敦金现再度回到 1930 美元/盎司（沪金 470 元/克）附近， 下方关注 1900 美元/盎司支撑（460 元/克）；上方关注 1940-1950 美元/盎司（475 元/克），核心阻 力位为 2000 美元/盎司（480-490 元/克）。白银再度回到 23 美元/盎司（沪银涨至 5900 元/千克上 方）上方，下方关注 22 美元/盎司核心支撑（5700 元/千克）；上方关注 25 美元/盎司（6100 元/ 千克）阻力位，本来行情不排除涨至 26 美元/盎司（6200 元/千克）上方可能。

国际贵金属底部企稳，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构建贵金属多 单，依然不推荐高位做空策略。国内贵金属方面，暂时依然不建议追涨国内贵金属，应该等待调 整的低吸机会；内外价差套利仍然存在，期现价差套利空间小。贵金属期权方面，建议卖出贵金 属深度虚值看跌期权，如 AU2312P416 合约，如 AG2312P5200 合约。

美联储 9 月议息会议声明和鲍威尔讲话鹰派影响依然存在，美元指数和美债收益率表现偏 强，贵金属承压偏弱运行。截止 17:00，现货黄金整体在 1921.9-1932 美元/盎司区间震荡略偏弱 运行；现货白银整体在 23-23.27 美元/盎司区间震荡略偏弱运行。国内贵金属日内补跌，沪金 跌 0.06%至 470.88 元/克，沪银涨 0.03%至 5885 元/千克。

二、贵金属相关宏观数据和事件解读

【宏观经济与贵金属周度风险提示】

9 月 18 日-9 月 24 日当周，数据方面关注美国初请失 业金人数和欧美 9 月制造业 PMI 等数据；风险事件关注美英等经济体 9 月议息会议以及联储 官员讲话。

具体来看，周二，欧元区 8 月 CPI 数据终值，经合组织公布经济前景展望报告；澳洲联储 公布 9 月货币政策会议纪要。周三，美国 API、EIA 原油库存；中国至 9 月 20 日一年期贷款 市场报价利率；德国 8 月 PPI 月率；英国 8 月 CPI 月率、8 月零售物价指数月率。周四，美联 储公布利率决议和经济预期摘要；瑞士和英国公布至 9 月 21 日央行利率决定；美国至 9 月 16 日当周初请失业金人数；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。周五，日本 8 月核心 CPI 年率，日本至 9 月 22 日央行利率决定；法德欧美 9 月制造业 PMI 初值。日本央行召开货 币政策新闻发布会，美联储理事丽莎•库克发表讲话。周六，2024 年 FOMC 票委、旧金山联储 主席戴利就货币政策和经济前景发表讲话。

本周进入美联储领衔的央行周，美英日等主要经济体议息会议决定将是市场关注焦点，数 据方面则需要继续关注美国就业数据和欧美 9 月制造业 PMI 数据。近期美国经济数据表现强 劲，经济软着陆预期不断升温，欧洲经济表现偏弱，美欧经济走势出现分化态势，美欧 9 月制 造业 PMI 数据将会进一步验证经济走势，预计美国经济韧性仍较为强劲，欧洲经济继续偏下 行。市场关注焦点为美英日 9 月议息会议，预计美联储将会暂停加息，但是会强调经济韧性和 抗通胀必要性，关注鲍威尔讲话基调和措辞、点阵图关于利率走势预期以及经济预期的变动， 不排除对市场产生偏鹰的利空影响。英国再度加息一次的可能性较大，日本将会维持政策不变。

【美联储鹰派按兵不动，利率维持在限制性水平时间延长】

美联储 9 月议息会议如期暂停加息，但是美联储会议声明、点阵图、经济预期与鲍威尔讲 话都偏鹰派，特别是点阵图、经济预期与鲍威尔讲话属于强硬派，美联储再度加息的预期升温， 降息预期时间点延后，美元指数和美债收益率受到提振大幅上涨，贵金属等大宗商品承压。

具体来看，政策声明方面，美联储如期按兵不动，将基准利率维持在 5.25%至 5.50%的二十 二年高位；重申通胀保持高企，并改称就业增长放缓，经济活动稳健增长。点阵图方面，比预 期更加鹰派，多数决策者预计今年还有一次加息，预期明年降息幅度较上次收窄 50BP，预计 明年可能至少降息一次。经济展望方面，美联储官员大幅上调今年和明年的 GDP 增速预期， 下调今明两年失业率，小幅下调核心 PCE 数据；为利率维持在限制性水平更长时间提供动力。 决议公布后，美元、美债收益率大幅回升，现货黄金、美股震荡走低。 

 随后，美联储主席鲍威尔新闻发布会表示，如果合适，美联储准备进一步提高利率，将会 逐次会议做出决策；美联储在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况； 并称软着陆是合理的前景，从未打算就任何降息的时间发出信号，在适当的时候会有降息的时 机。

美联储 9 月议息会议，再次强调通胀高企且抗通胀的必要性，点阵图显示仍有加息一次预 期和降息延后预期，经济增速再度大幅上调增加经济软着陆预期，叠加鲍威尔讲话强调经济软 着陆预期和仍有加息可能，整体偏鹰派，点阵图和经济增速调整属于强鹰派，故增加美联储再 度加息预期和限制性利率维持高位的时间，利多美元指数和美债收益率，利空贵金属及有色金 属等大宗商品和股市。

对于美联储而言，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非结构性 上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现； 尽管市场预计美联储 11 月再度加息的预期接近 30%，12 月再度加息预期接近 40%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储 11 月和 12 月再度加息可能性依然较小，预计 当前限制性利率水平持续时间将会延长，或延长至 2024 年三季度，三季度开启降息周期，接 下来需要关注美国政府支出法案问题。

美元指数近期将会延续震荡偏强行情，上方继续关注 105.88-106 阻力区间，年底前仍有回 落可能。国际贵金属企稳回升，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构建贵 金属多单。国内贵金属方面，暂时依然不建议追涨国内贵金属，应该等待调整的低吸机会；内 外价差套利仍然存在，期现价差套利空间小。