重心下行加之节前备货需求 铜价预计维持震荡

研报正文

行情走势

9 月 25 日，沪铜主力高位震荡。开于 69230 元/吨，最低价69180元/吨，最高价 69510 元/吨，最终报收于 69250 元/吨，较上一日结算价涨幅0.79%。

今日 SMM1#电解铜现货对当月 2310 合约报于升水150-升水210元/吨，均价报于升水 180 元/吨，较上一交易日上涨 65 元/吨。

临近假期，周内前三个交易日将表现活跃，周四出于风险因素考虑或有所停滞。日内交易仍以当月票据为主，临近季度末以及节假日前夕，当月票据与次月票据差额将拉大，预计明日进入下月票交易后，现货升水仍将在此基础上继续上测。

消息方面

1.9月25日，LME铜库存增加1000吨至163900吨，LME铜注册仓单163575，注销仓单 325;SHFE 铜仓单减少 2855 吨至 11036 吨。

2.截至 9 月 25 日本周一，SMM 全国主流地区铜库存环比上周五减少0.99万吨至 8.48 万吨，较去年同期的 7.63 万吨高0.85 万吨。

3.美国 9 月 Markit 制造业 PMI 初值录得48.9，创2 个月以来新高，但连续五个月处于收缩区间;服务业 PMI 初值录得50.2，不及预期的50.6，为8个月以来新低;综合 PMI 初值 50.1，创 7 个月以来新低。

4.9 月 25 日，各家银行已开始主动集体调整存量首套房贷利率。据了解，今日一早有用户查看存量首套房贷时发现，其利率已经调整完毕。据该北京用户透露，其存量首套房贷利率已降至 LPR 不加点，较此前下调了10个基点。此外，据机构测算，此次存量房贷利率平均降幅约80 个基点，对100万元、25 年期、原利率为 5.1%的存量房贷，每年可节约利息支出超过5000元。

5.据海关数据显示，8 月铜管进口 1171.2 吨，环比增加6.2%，同比减少26.6%;1-8 月铜管累计进口 10274.3 吨，累计同比减少46.4%。8 月铜管出口25916.8 吨，环比减少 0.5%，同比减少 5.1%;1-8 月累计出口218515.5吨，累计同比减少 13.4%

观点

综合来看，海外政策压制铜价，国内宏观支撑铜价，短期宏观或偏中性;供需层面来看，铜价重心下行加之节前备货需求，预计会有订单增量，但下游旺季需求能否恢复至预期水平还需观望，铜价预计维持震荡。