减产政策延长至明年二季度 短期原油价格区间震荡偏强运行

研报正文

核心观点

一、SC 原油收盘下滑

截至 2023年 9 月 25 日，上海原油期货主力合约 SC2311 收于692.2 元/桶，较上一交易日跌 3.5 元/桶，或 0.05%。

二、供应偏紧格局可能加剧

俄罗斯从 9 月 22 日开始全面禁止汽柴油出口，以缓解国内用油需求以及价格压力，船用重油及部分中间馏分油暂时得到豁免。不过市场人士分析出口禁令难以长时间维持，俄罗斯汽柴油出口占其总出口量的 45%，长时间限制出口可能令部分炼厂关停。

另一方面，北美及部分重质油产油国产量增加明显。EIA 数据显示，截止 9 月 15 日美国原油产量达到 1290 万桶/日，已经逐渐接近疫情前峰值水平，但据 EIA 数据预估，10 月份美国七个关键的页岩油生产区产量连续第三个月下降。加拿大从美湾码头出口的原油将大幅飙升，10 月的出货量预计将达到 1100 万桶，创历史第二高，出货量是 9 月份的 6 倍。

三、需求端内强外弱

国内市场，中国主营以及地方炼厂炼油利润维持高位，炼厂开工积极。截止 9 月 21 日，中国主营炼厂开工率在 82.23%，较去年同期增加 6.35 个百分点，目前开工负荷处于五年同期高位;截止 9 月 21 日，地方炼厂开工率在 63.46%，较去年同期增加 4.25 个百分点。海关数据显示，8 月中国原油进口量达到 1243 万桶/日，是有史以来第三高的日进口量，原油进口量比 7 月份激增 20.9%，比去年 8 月激增 30.9%。

四、后市展望

俄罗斯禁止汽柴油出口以及沙特预计将减产政策延长至明年二季度，短期油价区间震荡偏强运行。中长期来看，夏季驾车旅行旺季结束，供应端不受减产约束的产油国增加产量，中东闲置产能可以迅速释放，通胀担忧使得美联储年底加息预期提升，油价将呈现震荡回调趋势。