市场风险偏好降温 铜价回调

研报正文

事件回顾：

(1)为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流;

(2)据媒体，今年 6 月-7 月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。特殊再融资债券额度将超过万亿，并向 12 个高风险省份倾斜;

(3)9 月 22 日周五，至少四位美联储官员密集发表讲话，其中包括两名今年票委和一位明年票委。她们给出的一致信号是：利率将在更长时间内维持更高水平，继续加息的可能性无法轻易排除;

(4)美国 9 月 Markit 制造业 PMI 初值为48.9，创两个月新高，预期 48.2，前值 47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩;美国 9 月 Markit 服务业PMI 初值 50.2，创今年 1 月以来最低，勉强实现连续第八个月扩张，低于预期的 50.7，较前值 50.5 下滑;

(5)欧元区 9 月制造业 PMI 初值为 43.4，预期 44，上月为 43.5;9 月服务业 PMI 初值为 48.4，预期 47.7，上月为 47.9，创 2 个月以来新高;9 月综合 PMI 初值为 47.1，创 2 个月以来新高，预期 46.5，上月为 46.7。

现货市场：

周内铜价重心持续下跌在周尾跌至买方心理预期价位，现货成交也随着铜价走跌以及铜行业相关会议结束反弹。下周仅四个交易日，考虑到长假因素，预计仅前三天交易较为活跃，下游备货情绪将展现，现货市场活跃度将延续周五表现，现货升水也将走向坚挺。

逻辑观点：

宏观层面，美联储如期暂停加息，将利率目标维持在5.25%到5.50%区间，与此同时，美联储上调了今明两年的经济增长预期，并下调了失业率预期，显示美联储对美国经济软着陆信心提升。

另一方面，9月份点阵图显示，2024年底的联邦基金利率为5.1%，较6月预计的4.6%高50个基点，预示着美国高利率将维持更长时间。整体来看，此次会议虽然美联储提升了对美国经济软着陆的预期，但整体表态偏鹰派，市场避险情绪有所升温;产业端，近期国内外铜库存有所增加，特别是LME铜库存持续累库，LME铜现货贴水明显走扩，基本面对铜价支撑有所减弱;整体来看，美联储议息会议基调偏鹰，市场风险偏好降温，叠加基本面支撑减弱，铜价回调。近期继续关注国内稳增长政策效果。