四季度生猪价格涨幅或有限 关注出栏和冻肉出库节奏

研报正文

一、行情回顾

近期全国生猪均价弱势运行在8元上方，整体依然有下滑迹象，周度均价出现回落。目前看虽然当前猪价相比近两年价格偏低，但和疫情前相比依然处于偏高水平。毛白猪价差有所扩大，临近节日终端消费略有好转。

近期豆粕和玉米价格均有不同幅度回落，在猪价弱势情况下，养殖户补栏意愿较差，仔猪价格继续向下运行。淘汰母猪和后备母猪价格也在同比下滑，市场情绪相对悲观。

生猪期货主力11合约整体处于震荡偏弱阶段。临近双节假期和交割月，持仓量持续下滑，资金正在往01合约转移，而01合约波动幅度较小，市场在节前相对谨慎，各合约整体表现反向市场，市场预期较差。

二、产能供给

根据卓创数据显示，7月份全国能繁母猪存栏量为4271万头，处于正常水平以上。8月份能繁母猪存栏量略有减少，比去年同期要多。样本母猪淘汰量环比增加，比7月前淘汰量要少。从能繁母猪存栏看，后续理论生猪供应依然充足，四季度将环比减少，但依然处于往年较高水平。

虽然近期豆粕和玉米价格均有回落，但整体养殖利润依然偏差。外购仔猪已经处于亏损状态，仔猪价格近期持续下跌，已经处于成本以下。母猪淘汰环比有所增加，但依然处于偏高水平。猪病对存栏有一定损失，但目前看数量不大，后续关注防疫情况。预计猪价在没有出现下跌的情况下，母猪淘汰依旧缓慢。

近期生猪出栏体重回升速度有所放缓，但平均出栏体重依然处于120公斤以上，且处于相对偏高水平。养殖户前期压栏的猪在近期也有增加出栏，四季度理论生猪出栏量环比减少，但近期出栏体重依然较难大幅度下滑。

三、生猪需求

随着中秋国庆双节备货需求，近期屠宰企业开工率快速回升，但猪价相对回落幅度不大。屠宰企业整体利润空间再次下滑，后续大概率出现压价收猪，开工率可能有一定波动。

屠宰企业周度冻肉库容率环比下滑，依然处于30%以上水平，仅仅低于19年和21年同期，处于自7年以来同期较高水平，对于猪肉季节性需求考虑，后续屠企库存大概率会继续降低，将对市场形成一定压力。

双节前终端需求有所增加，在屠企开工率回升的同时，白条猪鲜销率也有明显回升。近期终端实际需求明显好转，但近期面临备货结束后的需求转弱压力，而四季度需求旺季依然存在。

四、行情展望

现货供应方面，目前整体母猪存栏依然处于较高水平，四季度的理论生猪出栏量环比有所减少，但依然处于往年相对较高水平。生猪供应较为充足，需求方面会有四季度旺季到来，同时冻肉库存也处于较高水平。猪价在四季度旺季的高度也将受到压制，预计四季度猪价涨幅有限，关注出栏和冻肉出库节奏。

生猪期货近月合约整体震荡偏弱，后续可能整体震荡偏弱运行，但波动幅度可能有所扩大，远月合约可关注逢高做空机会。