螺纹钢需求承压依然明显 短期铁矿石供需边际修复或将有限

研报正文

【螺纹钢】

期货方面：截至下午收盘，螺纹主力 01 合约缩量增仓破位下跌，收于3675元/吨，跌幅 1.76%，盘中最高价3725 元/吨，最低价3665元/吨，浮动 60 元/吨。

现货方面：今日螺纹主流地区价格普遍小幅下调，整体成交一般。截止中午，上海螺纹报价下调 40 元至3790 元/吨;北京螺纹报价下调20 元至 3720 元/吨;天津螺纹报价下调10 元至3750 元/吨;广州螺纹报价下调 30 元至 3920 元/吨。

基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率84.47%，环比增加0.40%，同比增加 1.66%;高炉炼铁产能利用率93.03%，环比增加0.38%，同比增加 3.95%;全国 87 家电炉钢厂平均开工率73.81%，环比减少 1.76%，同比增加 11.74%;电炉平均产能利用率53.04%，环比减少 0.26%，同比增加 0.23%。

螺纹周产量环比增加7.7万吨至 255.37 万吨，同比来看仍处于低位水平。螺纹表观消费量环比增加 6.89 万吨至 284.59 万吨，从绝对量来看，仍处于同期相对低位。

螺纹总库存环比减少29.22 万吨至690.42万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍低于同期均值水平;其中螺纹社库环比减少 24.79 万吨至 512.10 万吨，厂库环比减少4.43万吨至 178.32 万吨。上一交易日全国建材成交量15.90万吨，环比减少 0.59 万吨。

综合研判：供给端：短流程钢厂方面，短期全国电炉开工率以及产能利用率均出现小幅下降，其中主要原因是：从停产检修具体情况看，西北区域某钢厂自 9 月 15 日起开始停产检修15 天，影响日产量约 0.2 万吨左右;西南四川区域一钢厂周内自17 日停产检修至19日;华中区域一钢厂按计划于 9 月14 日开始停产检修，因此开工率小幅下降。

近期钢价出现上涨，从调研结果看，盈利厂家数量增多，钢厂盈利状况有所好转，因而部分厂家选择增加生产时间，提升日产量。从成品材产量角度看，螺纹产量下降，而盘线则是逆势增加，部分钢厂表示盘线利润优于螺纹，因而增产方向也优先供给盘线资源。

根据反馈，华南等地区电费开始实行优惠政策，钢厂在此背景推动下有小幅增产的意愿，但依旧维持在半产状态，避峰生产。而长流程钢厂方面，短期高炉开工率以及产能利用率开始出现略微增多，随着近期原料端成本价格回升，钢厂高炉利润小幅收缩，短期钢厂减产意愿有所增加，预计短期钢材供应量将稳中有降，但整体下滑幅度不会太大。

需求端：近期下游终端需求以及建材投机需求均无明显变化，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍处于同期低位水平。

库存方面，目前五大钢材品种以及螺纹库存延续小幅去库，从绝对量来看，螺纹库存持续低于同期均值水平。基差方面，目前上海地区螺纹现货价格升水螺纹 01 合约 115 元，环比上一交易日走扩1 元，螺纹基差自今年 4 月初以来至今持续维持收缩走势，目前基差位置处于均值水平之下。结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期螺纹基差继续扩张的概率较大。

技术面，从周线级别来看，目前螺纹已经反弹至下跌趋势线附近，该级别继续反弹压力较大;从日线级别来看，螺纹已经反弹至今年年初的M 头颈线压力位3850-3950 区间，并且从技术指标可以看出，短期顶部轮回信号已经出现，短期螺纹延续调整走势概率较大。

总体来看，近期原料成本端除了铁矿价格小幅回调外，其余原料现货价格保持坚挺，短期钢厂高炉利润仍维持小幅收缩，钢厂减产意愿逐步增加，预计短期钢材供应量呈现稳中有降，但整体下滑幅度不会太大;需求端短期终端需求恢复比较缓慢，整体需求承压依然明显，螺纹基本面将继续呈现供需双弱格局，叠加技术面大小周期共振信号出现，预计后期螺纹盘面存在一定的下降空间。

【铁矿石】

期货方面：今日铁矿主力 01 合约缩量减仓延续调整走势，收于841.0元/吨，跌幅 1.64%，盘中最高价851.5 元/吨，最低价835.0元/吨，浮动 16.5 元/吨。

现货方面：截止上午，进口矿主流品种价格继续小幅下调，而国产铁精粉价格开始稳中有降，整体成交一般。青岛港61.5%PB粉报价下调 15 元至 930 元/吨;天津港 61.5%PB 粉报价下调12元至955元/吨;青岛港 62.5%PB 块报价下调16 元至1115 元/吨;唐山地区 66%精粉价格指数下调 11 元至1100 元/吨。

基 本 面:截止 25 日，澳巴铁矿发运总量 463.3 万吨，环比减少134.9万吨。澳洲发运量 1673.6 万吨，环比减少124.9 万吨，其中澳洲发往中国的量 1368.1 万吨，环比减少204.9 万吨。巴西发运量789.7 万吨，环比减少 10.0 万吨。从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量开始下降至同期均值水平。45 港到港总量2335.8万吨，环比增加 135.8 万吨;北方六港到港总量为1070.9 万吨，环比增加 83.8 万吨。

从绝对量来看，目前澳巴铁矿北方六港到货量仍维持同期均值水平。截止 22 日，45 港铁矿石库存延续去库走势，目前库存 11592.61 万吨，环比减少273.14 万吨，绝对量来看，目前已经低于同期均值水平;国内钢厂进口铁矿石库存可用天数 20 天，环比上周增加 2 天，绝对量来看，目前仍维持同期低位水平。45 港日均疏港量 339.13 万吨，环比增加15.34万吨，从绝对量来看，目前仍处于同期高位水平;247 家钢厂日均铁水产量 248.85 万吨，环比增加 1.01 万吨，同比增加8.81万吨，绝对量来看，目前仍维持同期相对高位。

综合研判：需求端：短期来看，钢厂日均铁水产量仍维持相对高位运行，随着下游终端需求持续承压，将制约铁水需求的反弹高度。

今年前八月粗钢产量保持 2.6%增速，如果四季度仍执行粗钢平控政策叠加冬季环保限产因素影响，铁水需求将呈现缓慢下滑走势。供应端：短期铁矿港口到货量继续小幅下滑，目前北方六港铁矿到货量已下降至同期均值水平。按照当前进口矿高发运量往往提前到港量一个月左右时间推算，预计国庆假期之后进口矿到港量将稳步回升，后期进口矿供应量将继续保持宽松格局。

基差方面，目前青岛港 pb 粉升水连铁01 合约89元，环比上一交易日收缩 12 元，铁矿基差自今年8 月主力合约移仓换月之后，持续维持收缩走势，目前基差位置处于极大值附近，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差继续收缩的概率较大。

技术面，从周线级别来看，目前铁矿已经反弹至两年前的 M 头颈线压力位 800-900 区间以及箱体震荡区间上沿，该级别继续反弹空间比较有限;从日线级别来看，自5月底至今，铁矿已经走出了一波五浪上涨行情，并且从技术指标可以看出，短期顶部轮回信号已经出现，短期铁矿延续调整走势概率较大。

总体来看，短期铁矿盘面受供应端扰动影响逐渐减弱，而需求端随着下游终端需求持续承压，短期供需边际修复或将有限，铁矿基本面将由供需两旺格局向供增需减格局转变，叠加技术面大小周期共振信号出现，预计后期铁矿盘面开始承压下行压力较大。

套利操作建议：截止今日收盘，螺纹 01 合约与铁矿01 合约比值4.37，环比上一交易日收缩 0.03。从中期基本面角度来看，假如下游需求持续疲软，理所当然首先利空的是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存结构以及钢厂利润均处于历史同期低位水平，所以其供需边际继续减弱的空间不会太大;反而铁矿的供应量、需求以及港口库存位置均处于中高位水平，并且当前铁矿估值整体偏高，一旦市场交易负反馈逻辑，那么铁矿走弱螺纹的概率较大。

因此无论从螺矿基本面改善空间还是从估值角度考虑，螺纹下方空间相比铁矿要小。此外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至前期震荡中枢平台，短期螺矿比继续下探空间比较有限。综合来看，在操作上关注4.4-5.0 区间支撑位。