国内终端企业需求放缓 铜期货行情偏弱震荡

研报正文

核心观点

铜市场分析

期货行情： 9 月 27 日，沪铜主力合约开于 67,360 元/吨，收于 67,200 元/吨，较前一交易日收盘下 降 0.74%。当日成交量为 38,206 手，持仓量为 52,909 手。昨日夜盘沪铜主力合约开于 67,110 元/吨，收于 67,190 元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.01%。

现货情况： 据 SMM 讯，昨日现货市场成交活跃度走低，日内下游补货情绪降低，贸易商急于出货 心理显现，现货成交腰斩。早市，持货商报主流平水铜下月票升水 120-140 元/吨，好 铜下月票升水 150 元/吨附近，湿法铜升水 50 元/吨。进入主流交易时段，现货成交从 升水 120 元/吨迅速过渡至升水 90 元/吨，部分持货商报价僵持于此等待下游还价，第 二交易时段后主流平水铜下月票成交降至升水 70-80 元/吨，好铜下月票成交亦降至升 水 110 元/吨，湿法铜表现贴水。临近上午十一时，市场交易氛围清淡，部分下游有意还价至升水 50 元/吨以下，甚至平水价格，持货商根据自己成本考虑，协调出货。

观点：

宏观方面，美国 8 月耐用品订单意外上升 2%，市场预期为下降 0.5%，7 月的数据下修。 有迹象显示，企业设备支出在第三季初下滑后重拾部分动能，表明尽管借贷成本上升， 但投资依然强劲。国内方面，、央行货币政策委员会 Q3 例会：要持续用力、乘势而上， 加大宏观政策调控力度；搞好逆周期和跨周期调节；加大已出台货币政策实施力度； 促进物价低位回升；因城施策精准实施差别化住房信贷政策。

矿端方面，据 Mysteel 讯，据 CSPT 召开季度会议，敲定 2023 年第四季度铜精矿现货 TC 指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货 TC 维持偏弱局势，基本面维 持稳定，现货 TC 的支撑和打压因素交织。10 月船期货物 TC 也略有下行，谨慎观望 11 月-12 月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量 24.10 万吨，环比减少 0.1 万吨，周内产量小幅减少， 9 月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，据 Mysteel 讯，上周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎， 随着周尾铜价大幅跳空走低于 68000 元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。中国汽车工业协会表示，希望欧方审慎使用贸易救济措施，审慎对中国电动汽车 产品发起反补贴调查和采取限制措施。

库存方面，上个交易日，LME库存收于16.79万吨，较前一交易日上涨0.10万吨，SHFE 库存较前一交易日下降0.35万至0.43万吨。SMM社会库存上涨0.26万吨至8.48万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为 7.37，较上一交易日上涨 0.21%。

总体而言，目前美联储官员持续发表鹰派言论，使得美元以及美债收益率持续走高， 这使得铜价受到一定程度抑制，国内方面由于面临国庆假期，因此终端企业需求也有所放缓，但此后也有诸如“双十一”等因素的影响，叠加旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激，因此预计在 10 月间铜价或仍有望呈现一波上涨行情。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,000 元/吨

■ 风险

需求持续偏弱； 美元持续走高