螺纹钢需求承压依然明显 铁矿石下游终端需求持续承压

研报正文

【螺纹钢】

期货方面：本周螺纹盘面在多头主力大幅减仓驱动下，开始维持调整走势。截止周五，螺纹 01 合约收于 3779 元/吨，环比上周下跌45元，周跌幅 1.18%。

现货方面：本周螺纹主流地区价格普遍小幅上调，整体成交一般。截止周五，全国螺纹平均报价上调 10 元至3863 元/吨;其中上海地区螺纹价格维持不变 3830 元/吨;北京地区螺纹价格上调10元至3760 元/吨;天津地区螺纹价格上调20 元至3790 元/吨;广州地区螺纹价格下调 10 元至 3950 元/吨。

基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率84.47%，环比增加0.40%，同比增加 1.66%;高炉炼铁产能利用率93.03%，环比增加0.38%，同比增加 3.95%;全国 87 家电炉钢厂平均开工率73.81%，环比减少 1.76%，同比增加 11.74%;电炉平均产能利用率53.04%，环比减少 0.26%，同比增加 0.23%。螺纹周产量环比增加7.7万吨至 255.37 万吨，同比来看仍处于低位水平。

短流程钢厂：华东地区电炉测算成本3940 元，环比上周增加10元，螺纹电炉利润亏损 295 元，环比上周增加10 元。本周全国电炉开工率以及产能利用率均出现小幅下降，其中主要原因是：从停产检修具体情况看，西北区域某钢厂自9 月15 日起开始停产检修 15 天，影响日产量约 0.2 万吨左右;西南四川区域一钢厂周内自 17 日停产检修至 19 日;华中区域一钢厂按计划于9月 14 日开始停产检修，因此开工率小幅下降。

近期钢价出现上涨，从调研结果看，盈利厂家数量增多，钢厂盈利状况有所好转，因而部分厂家选择增加生产时间，提升日产量。从成品材产量角度看，螺纹产量下降，而盘线则是逆势增加，部分钢厂表示盘线利润优于螺纹，因而增产方向也优先供给盘线资源。

根据反馈，华南等地区电费开始实行优惠政策，钢厂在此背景推动下有小幅增产的意愿，但依旧维持在半产状态，避峰生产。长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本3618，环比上周减少18 元，螺纹高炉利润盈利 27 元，环比上周增加18 元。

本周高炉开工率以及产能利用率开始出现略微增多，随着近期原料端成本价格回升，钢厂高炉利润小幅收缩，短期钢厂减产意愿有所增加，预计短期钢材供应量将稳中有降，但整体下滑幅度不会太大。

需求方面：本周建材成交量以及螺纹表观消费量均无明显变化，其中全国建材5日平均成交量环比减少0.31万吨至14.29万吨;螺纹表观消费量环比增加 6.89 万吨至284.59 万吨，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍处于同期相对低位。

库存方面：本周五大钢材品种以及螺纹库存延续小幅去库。截止周五，螺纹总库存环比减少29.22 万吨至690.42万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍低于同期均值水平;其中螺纹社库环比减少 24.79 万吨至 512.10 万吨，厂库环比减少4.43万吨至 178.32 万吨。

基差方面：截止周五，全国螺纹现货均价升水螺纹01合约84元，环比上周走扩 55 元，螺纹基差自今年4 月初以来至今持续维持收缩走势，目前基差位置处于均值水平之下。结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期螺纹基差开始扩张的概率较大。

综合研判：供给端：短流程钢厂方面，本周全国电炉开工率以及产能利用率均出现小幅下降，其中主要原因是：从停产检修具体情况看，西北区域某钢厂自 9 月 15 日起开始停产检修15 天，影响日产量约 0.2 万吨左右;西南四川区域一钢厂周内自17 日停产检修至19日;华中区域一钢厂按计划于 9 月14 日开始停产检修，因此开工率小幅下降。近期钢价出现上涨，从调研结果看，盈利厂家数量增多，钢厂盈利状况有所好转，因而部分厂家选择增加生产时间，提升日产量。

从成品材产量角度看，螺纹产量下降，而盘线则是逆势增加，部分钢厂表示盘线利润优于螺纹，因而增产方向也优先供给盘线资源。根据反馈，华南等地区电费开始实行优惠政策，钢厂在此背景推动下有小幅增产的意愿，但依旧维持在半产状态，避峰生产。

而长流程钢厂方面，本周高炉开工率以及产能利用率开始出现略微增多，随着近期原料端成本价格回升，钢厂高炉利润小幅收缩，短期钢厂减产意愿有所增加，预计短期钢材供应量将稳中有降，但整体下滑幅度不会太大。

需求端：本周下游终端需求以及建材投机需求均无明显变化，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍处于同期低位水平。库存方面，目前五大钢材品种以及螺纹库存延续小幅去库，从绝对量来看，螺纹库存持续低于同期均值水平。

技术面，从周线级别来看，目前螺纹已经反弹至下跌趋势线附近，该级别继续反弹压力较大;从日线级别来看，螺纹已经反弹至今年年初的M 头颈线压力位3850-3950区间，并且从技术指标可以看出，短期顶部轮回信号已经出现，短期螺纹维持调整走势概率较大。

总体来看，受近期原料端成本价格回升影响，钢厂高炉利润开始小幅收缩，短期钢厂减产意愿有所增加，预计短期钢材供应量将稳中有降，但整体下滑幅度不会太大;需求端短期终端需求恢复比较缓慢，整体需求承压依然明显，螺纹基本面将继续呈现供需双弱格局，叠加技术面大小周期共振信号出现，预计后期螺纹盘面存在一定的下降空间。

【铁矿石】

期货方面：本周铁矿盘面在多头主力小幅减仓驱动下，开始维持调整走势。截止周五，铁矿 01 合约以 871.5 元/吨收盘，环比上周下跌7.5 元，周跌幅 0.85%。

现货方面：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，而国产铁精粉价格普遍维稳，整体成交一般。截止周五，青岛港61.5%PB粉报价下调 1 元至 949 元/吨;天津港 61.5%PB 粉上调10 元至970元/吨;青岛港 62.5%PB 块报价上调57 元至1135 元/吨;唐山66%精粉价格指数上调 11 元至 1111 元/吨。

基 本 面:供给方面：截止 18 日，澳巴铁矿发运总量2598.2 万吨，环比增加 79.0 万吨。澳洲发运量 1798.5 万吨，环比减少39.8万吨，其中澳洲发往中国的量 1573.0 万吨，环比增加52.7 万吨。巴西发运量 799.7 万吨，环比增加 118.9 万吨。

从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量维持同期相对高位。45 港到港总量2200 万吨，环比减少502.8万吨;北方六港到港总量为987.1万吨，环比减少255.4万吨。从绝对量来看，目前澳巴铁矿北方六港到货量处于同期均值水平。

需求方面：目前 45 港日均疏港量339.13 万吨，环比增加15.34万吨，从绝对量来看，目前仍处于同期高位水平;247 家钢厂日均铁水产量 248.85 万吨，环比增加 1.01 万吨，同比增加8.81万吨，绝对量来看，目前仍维持同期相对高位。

库存方面：截止 22 日，45 港铁矿石库存延续去库走势，目前库存11592.61 万吨，环比减少 273.14 万吨，绝对量来看，目前已经低于同期均值水平;国内钢厂进口铁矿石库存可用天数20天，环比上周增加 2 天，绝对量来看，目前仍维持同期低位水平。

基差方面：截止周五，青岛港 pb 粉升水连铁01 合约78元，环比上周走扩 7 元，铁矿基差自今年 8 月主力合约移仓换月之后，持续维持收缩走势，目前基差位置处于极大值附近，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差继续收缩的概率较大。

综合研判：需求端：短期来看，钢厂日均铁水产量仍维持相对高位运行，随着下游终端需求持续承压，将制约铁水需求的反弹高度。今年前七月粗钢产量保持 2.6%增速，如果四季度仍执行粗钢平控政策叠加冬季环保限产因素影响，铁水需求将呈现缓慢下滑走势。

供应端：短期铁矿港口到货量继续小幅下滑，目前北方六港铁矿到货量已下降至同期均值水平。按照当前进口矿高发运量往往提前到港量一个月左右时间推算，预计国庆假期之后进口矿到港量将稳步回升，后期进口矿供应量将继续保持宽松格局。

技术面，从周线级别来看，目前铁矿已经反弹至两年前的M头颈线压力位 800-900 区间以及箱体震荡区间上沿，该级别继续反弹空间比较有限;从日线级别来看，自5 月底至今，铁矿已经走出了一波五浪上涨行情，并且从技术指标可以看出，短期顶部轮回信号已经出现，短期铁矿维持调整走势概率较大。

总体来看，短期铁矿盘面受供应端扰动影响逐渐减弱，而需求端随着下游终端需求持续承压，短期供需边际修复或将有限，铁矿基本面将由供需两旺格局向供增需减格局转变，叠加技术面大小周期共振信号出现，预计后期铁矿盘面开始承压下行压力较大。

套利操作建议：截止周五，螺纹 01 合约与铁矿01 合约比值4.34，环比上周收缩 0.01。短期来看，随着铁矿跨期价差逐步修复，叠加监管利空政策发酵，短期螺弱矿强格局正接近尾声。

从中长期基本面来看，假如下游需求持续释放不及预期，理所当然首先利空的是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存结构以及钢厂利润均处于历史同期中低位水平，所以供需边际继续减弱的空间不大;反而铁矿的到港量、需求以及港口库存位置均处于中高位水平，并且当前铁矿估值整体偏高，一旦市场交易负反馈逻辑，那么铁矿走弱螺纹的概率较大。此外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至前期震荡中枢平台上沿，短期来看螺矿比继续下探空间比较有限。综合来看，在操作上关注 4.4-5.0 区间支撑位。