棉花商业库存持续下降 棉纱价格支撑明显

研报正文

要点：

美棉方面，8 月中旬以来，主产棉国美国、印度持续高温少雨天气令市场机构纷纷下调新年度全球棉花供应预期，ICE 棉花期货价格最高上涨至 90 美分/磅，随后受美棉出口持续低位、需求下滑担忧加重，国际棉价冲高回落后震荡运行。

国内方面，8 月中下旬，国内金九银十旺季预期推动国内棉市不断升温，期货价格快速上涨，9 月份以后，滑准税进口配额下发以及新棉收购期间继续进行中央储备棉销售消息公布，释放政策端维稳信号，从基本面和情绪上对棉价上涨形成压制，期货价格由高位回落。

从产业方面来看，9 月日抛储量增加至 2 万吨，但中旬起储备棉出现流拍，叠加政策端维稳信号，也表明供给端紧张的情况有所缓解。

需求方面，旺季特征不足，开机率小幅回升，需求改善幅度一般，整体不及往年同期水平，市场观望情绪升温，而后期“银十”的旺季表现仍然有待观察。花纱价差维持低位，纺纱生产亏损较为普遍，对棉花采购需求造成压力，纱线库存较高，但棉花商业库存持续下降，对棉价形成有力的支撑。综合来看，宏观调控信号较强，建议谨慎交易，不可盲目追涨。

一、行情回顾

美棉方面，8 月中旬以来，主产棉国美国、印度持续高温少雨天气令市场机构纷纷下调新年度全球棉花供应预期，ICE 棉花期货价格最高上涨至90 美分/磅，随后受美棉出口持续低位、需求下滑担忧加重，国际棉价冲高回落后震荡运行。截至9 月25日ICE美棉 2312 合约收于 88.13 美分/磅，月环比上涨 0.55%。

国内方面，8 月中下旬，国内金九银十旺季预期推动国内棉市不断升温，期货价格快速上涨，9 月份以后，滑准税进口配额下发以及新棉收购期间继续进行中央储备棉销售消息公布，释放政策端维稳信号，从基本面和情绪上对棉价上涨形成压制，期货价格由高位回落。截至 9 月 25 日，郑棉期货 2401 合约收于 17205 元/吨，月环比下跌2.58%，中国棉花价格指数 3128B 为 18189 元/吨，月环比下跌 0.58%。

二、基本面分析

1、全球棉花供需情况

美国农业部 9 月棉花供需预测，2023/2024 年度全球棉花产量将减少37.5 万吨，减少主要来自美国、印度、西非、希腊和墨西哥，完全抵消了巴西棉花产量的增加；全球棉花消费量整体下调 23.1 万吨，减少主要来自印度、孟加拉国、墨西哥和越南；全球棉花进出口预期均调减，进口量下调了 13.2 万吨，出口量下调12.7 万吨；受产量、消费均减少的影响，最终全球棉花期末库存下调 35.6 万吨。

综合来看，美国农业部9 月供需预测报告总体影响偏多。 USDA 并没有在 9 月份报告中调整美棉弃收率，2023/24 年度的弃收率仍为22%，而 2022/23 年度的最终弃收率为 47%，但美棉收获面积从 860 万英亩下调至802万英亩。经过了播种初期的强降雨之后，美国得州西部在今年 7-8 月极为干燥且出现极端高温，美国得州的苗情长势也每况愈下。

根据美国农业部 9 月 25 日发布的美国棉花生长报告显示，截至 2023 年 9 月 24 日，美棉裂铃率为 65%，前周为55%，上年同期为66%，五年均值为 62%；美棉收割率为 13%，前周为 9%，去年同期为14%，五年均值为13%；美棉生长优良率为 30%，前周为 29%，去年同期为 31%；全美棉株偏差率42%，环比上周减少 1 个百分点，较去年同期持平，持续处于近年次高水平，其中得州棉株整体偏差率在 65%，环比上周持平，较去年同期增加 4 个百分点，持续处于近年最高水平。

后期全球棉花产量预期和消费的变化将如何影响供需平衡还需要观察。

2、国内棉花供需情况

USDA9 月未对中国 2023/24 年度棉花产量、消费及进口进行调整，而期末库存下调20.9 万吨，对新年度影响偏中性。进口方面，据海关总署数据，2023 年8 月中国棉花进口 18 万吨，环比上月增加 63.6%，同比增加 62.3%；2023 年前8 个月中国进口棉花86万吨，同比减少 37.1%，增速较前 7 个月提高 8.5 个百分点。

8 月份，中国棉纱进口量为19 万吨，环比增加 18.8%，同比增加 155.8%；1-8 月，中国棉纱累计进口量为102万吨，同比增加 18.3%，增速较前 7 个月提高 12.6 个百分点。

分国别来看，美棉进口量占比仍居第一，澳棉进口量连续五个月增加，占比第二，巴西棉进口量占比排在第三。9月份增发的 75 万吨滑准关税棉花配额下发，预计进口量仍然较高。

内地陆续有新棉零星采收，收购价开秤水平相对较高，在国庆节过后新疆将迎来新棉的规模采摘高峰，棉农对新棉收购价预期普遍较高。9 月日抛储量增加至2 万吨，但中旬起储备棉出现流拍，叠加进口棉滑准税配额下发至纺织企业，以及新棉收购期间继续进行中央储备棉销售，释放政策端维稳信号，也表明供给端紧张的情况有所缓解。

3、纺织市场

截至 9 月 22 日，主流地区纺企开机负荷为 74.9%，较去年同比提高6 个百分点，织布厂开机率 44.5%，同比减少 12.8 个百分点，9 月织布厂开机率有所回升。

据海关数据显示，2023年8月我国纺织服装出口额278.61亿美元，同比下降10.05%，环比增加2.75%；其中纺织品出口额 116.93 亿美元，同比下降 5.6%，环比增加4.8%；服装出口额161.68亿美元，同比下降 11.9%，环比增加 1.3%；1-8 月，纺织服装累计出口1972.1 亿美元，下降 10%，其中纺织品出口 903.2 亿美元，下降 11.2%，服装出口1068.9 亿美元，下降8.9%。

内贸方面，服装鞋帽、针、纺织品 8 月零售额 982 亿元，同比增长4.5%，1-8月份累计销售 8760 亿元，同比增长 10.6%。

从内外贸方面来看，8 月数据显示国内供求关系持续改善，消费市场处于恢复状态，但海外市场仍然低迷，纺织品服装出口连续第四个月同比负增长，但降幅有所收窄，出口仍然受限。9 月进入“金九”期间，但旺季特征不足，开机率小幅回升，需求改善幅度一般，整体不及往年同期水平，市场观望情绪升温，而后期“银十”的旺季表现仍然有待观察。

4、库存情况

截至 9 月 22 日，棉花商业库存 100.24 万吨，同比减少41.7%，纺纱厂棉花库存25.7天，同比增加 0.4 天，纺纱厂纱线库存 25.8 天，同比减少2.4 天，纺织企业产成品库存29.33 天，同比减少 8 天，纺织企业原料库存 17.63 天，同比增加5.19 天。

花纱价差维持低位，纺纱生产亏损较为普遍，对棉花采购需求造成压力，在前期市场对消费回暖的较高预期下，贸易商囤货积极，纱线库存较高。但棉花商业库存持续下降，对棉价形成有力的支撑。

三、节前提醒

从产业方面来看，9 月日抛储量增加至 2 万吨，但中旬起储备棉出现流拍，叠加进口棉滑准税配额下发至纺织企业，以及新棉收购期间继续进行中央储备棉销售，释放政策端维稳信号，也表明供给端紧张的情况有所缓解。

需求方面，旺季特征不足，开机率小幅回升，需求改善幅度一般，整体不及往年同期水平，市场观望情绪升温，而后期“银十”的旺季表现仍然有待观察。

花纱价差维持低位，纺纱生产亏损较为普遍，对棉花采购需求造成压力，纱线库存较高，但棉花商业库存持续下降，对棉价形成有力的支撑。

综合来看，宏观调控信号较强，建议谨慎交易，不可盲目追涨。