市场供需矛盾并不突出 生猪现货预计先抑后扬

研报正文

一、逻辑分析与行情研判

9月期间猪价持续震荡下行，全国均价下跌1.22元至15.91元/公斤，期 价持续震荡运行，相对强于现货，带动基差持续走弱，其中主力2311合约 基差下跌940元至-655元/吨。

在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹，而非产能去化 所带来的周期见底，从8月各家机构公布的数据来看，上海钢联和涌益咨 询数据显示能繁母猪存栏有环比小幅增加，而卓创资讯和农业农村部数据 则显示能繁母猪存栏有环比下降。

截至8月数据来看，上海钢联数据显示 能繁母猪存栏较前期高点仅下降0.86%，卓创资讯显示下降1.93%，农业农 村部下降3.39%，涌益咨询下降7.83%。

在这种情况下，市场或继续关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，今年2季度末生猪存栏量低于去年四季度 末，再加上出栏体重和宰后均重环比下滑，总体可以看出下半年供应有望 低于上半年，而需求层面季节性规律会较上半年环比增长，总体供需环比 上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。

当然，7 月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限， 期价波动或更多取决于节奏。节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷 冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货 的波动节奏。

具体而言，如果市场预期乐观，接下来养殖户压栏、二次育肥带动生 猪供应后移，则期价有望先行反弹，但压力后移之后，需求旺季现货表现 或难言乐观；相反，如果市场需求疲弱，接下来继续带动供应去化，那么 在春节前或再度出现反弹。

就目前而言，生猪日度屠宰量同比增加，冷冻 库存持续下降，但与此同时，生猪出栏体重和宰后均重持续环比增加，节 奏不确定性依然较大，相对而言，我们继续倾向于认为后者即现货先抑后 扬的可能性更大。

综上所述，考虑到市场供需矛盾并不突出，且接下来现货波动的节奏 存在分歧，不确定性较大，观点维持中性，建议投资者继续观望为宜。

三、近期市场动态

农业农村部数据表示，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为 4100万头正常保有量的103.4%,下一步，农业农村部将持续开展生猪产能 调控，把住能繁母猪这个存栏总开关，引导生猪产能适时适度回调。

近日，海关公布了2023年8月份生猪产品进出口数据，博亚和讯按税 号进行统计，1-8全国猪肉产品进口总量195.03万吨，同比增加8.70%；进 口金额335.65亿元，同比增加28.75%；猪产品进口单价17.21元/kg，同比 上涨18.44%。

截止9月13日，18家上市猪企已公布8月份生猪销售情况简报。18家上 市企业8月份共销售生猪1274.14万头，环比增加0.31%，同比增加23.93%； 16家上市猪企（不含中粮家佳康、傲农生物）8月份生猪销售收入214.98 亿元，环比增加15.45%，同比减少3.52%。