库存整体增加 沪镍旺季需求不及预期

研报正文

现货方面：27日SMM1#电解镍报151300-157500元/吨。现货市场，金川升水报4800-5000元/吨，均价4900元/吨，价格与上一交易日持平。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日上调50元/吨。今日早间镍价震荡运行。今日现货升水较前一交易日持平，现货市场叶趋于平静，上游贸易商与下游冶炼厂的活跃度均较上周有所下降。今日镍豆价格157400- 157500元/吨，较前一交易日现货价上调450元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。高镍铁价格持稳，报1160元/镍。

市场消息整理：

(1)美媒称，参议院两党议员接近达成延长政府支出45天的协议;众议院共和党温和派议员准备和民主党议员一道发起罕见启用的程序，强制就延长融资到明年1月11日的议案进行投票。

(2)外媒9月25日消息，Junior Lefroy Exploration上周五表示，公司承诺将筹集620万澳元，用于资助西澳大利亚的镍和金勘探。该公司表示，将以每股16美分的价格发行约3875万股新股，比9月19日的最后收盘价折让20%。Lefroy董事已承诺参与配售，总金额为46.5万澳元，但须经股东批准。此次配售的收益将用于Location 45号位置项目的勘探，该项目位于坎巴尔达以北约20公里处，卡尔古利东南约35公里处。

(3)外媒9月26日消息，菲律宾下议院周二批准了一项改革采矿税收制度的法案，政府表示将简化税收制度，以使该行业对投资者更具吸引力。然而，由于参议院尚未通过自己的矿业财政制度法案，新规则的实施还需要一段时间。菲律宾是中国最大的镍矿石供应国之一，也生产铜、黄金和其他关键矿物。根据该法案，总统Ferdinand Marcos Jr.的税收改革措施的一部分在矿产保护区内进行的大型金属采矿作业，应按总产量的4%征收特许权使用费。在矿产保留地以外作业的大型采矿者应根据采矿作业收入缴纳边际矿区使用费。

总结展望：

(1)美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，多项经济数据环比回升，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。此外，中美成立经济领域工作组，关注相关消息进展。

(2)基本面看，纯镍库存整体增加，旺季需求不及预期。1)LME镍库存持续回升，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。(2)镍铁方面，本周高镍铁均价小幅回落至1160元/镍点，印尼镍矿担忧暂缓，镍铁价格小幅回落，近期有部分钢厂检修减产，但印尼铁产量及品位均有下滑，关注钢厂排产及相关事件进展。

(3)不锈钢方面，不锈钢震荡回落，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节前备货情况。近期不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已接近尾声，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。

(4)新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。

总体而言，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。

国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，中美成立经济领域工作组，后续关注相关政策落地情况。全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。

印尼镍矿供应担忧暂缓，不锈钢旺季需求不及预期，新能源需求有望回暖，关注需求恢复情况。短期来看，美联储表态鹰派压制金属市场，国内主要经济数据改善，稳增长政策仍在推出，节前避险情绪较浓。

印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓。节前镍价弱势运行，现货持稳为主，下方关注电积镍成本支撑，节日期间关注宏观及产业消息，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线区间操作，轻仓过节，后续关注反弹空机会，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息