四季度PTA呈现累库节奏 甲醇下游需求预期缓慢回升

研报正文

【PTA】

国庆节期间PX装置变动不大，PX国内开工率下降0.7至80.9%。亚洲方面，亚洲PX开工环比下降1.5pct，录得73.3%。近期TA装置检修有所增加，截至10月7日，PTA周度开工率环比下降5.7pct至75.9%。

国庆期间逸盛新材料一期360万吨装置停车，预计10月9日重启。逸盛225万吨装置节前降负至5成，目前已恢复。恒力2线220万吨装置按计划10月7日开启检修。现货加工费环比上涨至115元/吨，有所修复，但仍处低位。

评：四季度PTA呈现累库节奏，但是累库幅度不大。需要关注低加工差下寡头PTA工厂控制现货供给的情况。2023-2024年又有大规模的新产能投产，远期看大背景下PTA依旧过剩，PTA加工费处于低位。中期PTA跟随成本走势操作，短期原油受宏观和地缘冲击，短期PTA向下修正价值重心后，观望为佳。

【原油】

10月5日最新情况，伊拉克石油部的官员表示，由于赔偿的问题有待解决，尚未恢复通过管道向土耳其出口原油，由于管道运输量在50万桶/日左右，若恢复运营，将较快缓解短期内原油市场供应压力;俄罗斯政府10月6日发表声明称已解除通过港口出口柴油的禁令，前提是制造商至少将柴油产量的50%供应提供给俄罗斯国内市场，但对汽油出口的禁令仍然有效;10月7日外媒报道，沙特政府向美国政府表示或愿意在2024年初提高原油产量，以推进与以色列关系正常化的协议，但生产行动仍将取决于市场条件;欧佩克+联合部长级监督委员会JMMC10月会议维持减产政策不变，下次会议在11月26日举行;路透等资讯机构公布的一项调查结果显示，上月OPEC石油日产量为2773万桶，较8月增加12万桶;据Vortexa的数据显示，截至9月29日，全球原油浮仓降至8252万桶，降幅为11%。

几乎所有地区浮仓都出现了下滑;美国能源信息署最新统计显示，截至9月29日美国成品油表需周度下降100万桶/日至1915万桶/日，汽柴油表需周度均下滑;周六巴以之间突然爆发了50年最严重新一轮冲突，已造成双方逾400人死亡，目前冲突还没有扩散到周报国家和地区，但因为期间涉及沙特、伊朗等中东地区核心产油国利益，一旦冲突升级可能再次引发原油市场的巨震。

评：本次油价下跌的核心在于美债收益率持续飙涨，市场风险偏好恶化，大类资产均迎来下跌。假期的两个事件也冲击的原油的供应端，引发原油大跌。其一是拜登高级顾问访问沙特，白宫正就美国和沙特之间可能的共同防卫协议进行谈判。如果相关协议最终达成，市场担忧当前沙特“人为制造”市场短缺的政策未来可能生变;其二是俄罗斯再度边际放松了柴油出口管制，允许以管道运输到港口的柴油继续出口，这与此前的禁令相比，可能仅有50-55万桶/日的柴油出口被限制，此前的禁令影响量是100-110万桶/日。

此外，美国汽油表需周度转弱也助跌了假期原油市场。长期看，9月OPEC的产量仍较目标产量低约70万桶/日。OPEC+仍在很好地落实减产政策。对于美国，钻井公司已经连续三个季度削减活跃钻机数量，虽然石油产量有所恢复，但其增长速度放缓。

供应趋紧引发的油市去库逻辑仍成立。操作上，不建议过分杀空，短期短线交易过渡，静待宏观冲击弱化及地缘明朗化。短期宏观、地缘因素对油价影响增大，关注美国CPI数据、巴以局势、美国沙特表态。

【甲醇】

甲醇周度产能利用率83.3%，周上升0.84%;中国港口甲醇库存93.94万吨，周下降13.3%;甲醇样本生产企业库存43.41万吨，周上升9.3万吨;样本企业订单待发18.41万吨，周减少13.96万吨;江苏太仓甲醇市场价2450元/吨，近期价格较稳。

评：成本端煤炭价格较稳，国内甲醇开工处于高位，甲醇下游需求预期缓慢回升，港口甲醇整体去库，内地库存上升，待发订单显著下滑。西北甲醇行情暂稳运行，市场氛围仍较一般，买盘观望心态明显，生产企业新价出具有限，多执行合同为主，沿海市场成交较清淡。预计甲醇短期震荡运行，01合约上方压力2485一线，建议短线做空。